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8000亿股票疑似爆仓 券商一把辛酸泪:谁出钱 谁损失

年初开始沪指一路下行,担忧的除了上市公司股东,还有给股东们做股权质押融资的券商。目前大部分已爆仓的股票仍躺在券商的托管账户里,动弹不得。多位券商人士表示,由于监管和券商自身原因,股价即使跌破平仓线,他们也很少强制平仓。“不是不想,是不能!”

股权质押已经变成烫手山芋。

年初开始沪指一路下行,担忧的除了上市公司股东,还有给股东们做股权质押融资的券商。

Choice数据显示,截至8月1日,A股股权质押总市值超过5万亿元,其中,疑似触及平仓线市值超过8000亿元。但目前大部分已爆仓的股票仍躺在券商的托管账户里,动弹不得。

为何不强制平仓止损?“不是不想,而是不能。”多位券商人士向笔者表示,由于监管和券商自身原因,股价即使跌破平仓线,他们也很少强制平仓。

一方面,出于对大面积平仓引发系统性风险的担忧,监管机构对券商平仓行为加强了管控;另一方面,股价过快下跌时,券商即使强行平仓,也无法收回成本,且部分质押股权是限售股,本就无法出售。券商已经进退两难。

股权质押曾是A股上市公司大股东最主要的融资手段,也是券商、银行、信托等金融机构非常重视的业务板块,一度被视为“躺着赚钱”。但从近期各方的反馈来看,该项业务规模正在迅速缩小,部分券商甚至对此讳莫如深。

股权质押现状如何?上市公司股东能否继续通过股权质押融资?券商对此是何态度?抱着上述疑问,笔者与几位券商人士聊了聊,并对其口述内容做了摘录,希望能从券商角度给出部分解答。

A君某大型券商投行部老鸟——“ST的不做,民营的不做,大股东是个人的更不做”

现在很多(券商)都不愿意做了。

券商压力大,所以现在都一事一议,基本上自有(资金)就不接了,大多是银行和信托的资金走资管通道,券商挣个通道费。

银行要求也很高,除非大股东在合作银行(质押),或者使用银行授信额度,相当于银行贷款。而且,被ST的股票肯定不做,民营的(上市公司)也不太做,大股东是个人的更加不会做。当然,像万科这样特别好的股票也会接,但总体上是少了。

现在如果质押股票爆仓了,券商平仓也必须遵守减持新规,三个月只能卖1%,大宗交易2%。处置成本上来了,加上二级市场行情也不好,只能降低质押率,同时抬高利率。

场内质押率大概是二、三折,利率8%左右。场外(质押)的股票不能在二级市场直接平仓,利率更高,大概能到10%。

以前没那么严格,现在不行,爆仓的太多了。

像前段时间的乐视,股票全质押了,现在券商手里还持有很多,卖的话还要卖一阵子,只能先拿在手里,等涨上去了再卖吧。

B君某大型券商——股权质押一线“亏损企业不接”

现在肯定还是会接受股权质押业务,只是要求公司的盈利状况比较好,亏损企业一般不接。

质押率的话,每家公司都不太一样,利率大概是8%,平仓线、预警线跟每家公司的风控有关系,也不能讲出一个固定的。

总体来讲,今年股权质押的规模比去年减少了很多。

C君某大型券商营业部大佬——“你现在不让它爆,总有一天它会爆的”

券商现在也可以用自有资金接盘,主要看是什么类型的项目。

排名前十的大券商都愿意接单笔1000万以上,融资主体是主板上市、质押比例较低、没什么法律风险,同时征信比较好的项目,(融资额)1000万以下的项目基本不愿意接。

(融资主体)稍微次一点的,像Y券商就会推给外部资金去做,自己做通道,赚个通道费。这个外部资金一般来自于银行。

差的企业,像TMT领域比较多的轻资产公司,质押比例过高的,比如前段时间出事的天神娱乐,涉及到董事长资金周转问题。这种质押的风险比较大,一般(券商)就不太愿意做。

质押率不太好说。现在(质押率)大体是比以前少了10%~20%,有些可能更多,具体要看标的情况和各家券商的要求。

以前好一点的时候,创业板能给到四折到五折,像A股(主板)的话能给到七折左右。

现在,一般是A股(主板)的话能打个五折,创业板大概三、四折,可能也有一、二折的,非常好的股票能有六折。一般是以三折、五折为基准,要么券商往下谈,要么融资方往上谈。

但是,像Y和H这样的大型券商,假设你打算质押200万股,他会要求你把200万股全部托管过来,然后对200万股的70%(即140万股)按三折质押率给你融资,剩下30%股份用于将来的补充质押。相当于打了个折上折,实际质押率就是二折左右。

当然,每个券商不同,小一点的券商可能要求松一点。

利率上也有变化。现在场内质押利率基本在8%左右,去年大概是6.5%。场外质押的利率水平主要看资金方的资金成本,通常会比场内高2个点,现在大概10%左右,也可能更高。

其实现在的行情应该是正常的行情,之前的行情属于过度扩张。

常人理解的我把证券托管给券商,这个证券就放在那儿了。其实不是这样的,券商会把你的证券拆借给别人。前几年一些中小券商为了扩大融资融券业务的规模,必须在市场上拿到更多筹码(股票)。出于这种扩资源的需求,他们可能无视风险扩张股权质押规模。

大型券商设置的预警线和平仓线一般分别是180%和160%,而一些小券商比较低,大概是150%、130%这样。

理论上来说,如果股权质押触及平仓线或者到期了,客户还不上钱,又拿不出钱或其他质押品补充质押,券商会选择在二级市场上强行卖出股票来保证资本金的安全。这时,券商会每天以跌停板价格卖出股票,以确保将质押股票全部卖出。

当然,每家券商的做法不同,有些可能可以沟通,但像Y券商基本就没什么沟通的余地。

如果允许强行平仓,大券商平仓线比较高,基本不可能亏损,小券商的风险相对比较高。

但是,股票如果被强行平仓,股价一定每天都跌停板。质押比例比较高的公司还可能不止一个券商卖,一家券商卖了,其他券商很可能跟着卖出。这时候股价可能就会跌得比较狠,容易导致系统性风险。

所以现在就有传闻说,政策禁止爆仓后平仓,就是爆仓了你也得拿着。

理论上来说确实应该让券商去强行平仓,让它市场化。因为本身这件事情(股权质押)就是市场化的行为,你忽然掐住它了,不让它市场化,那就像房地产一样。你强行兜住的话,虽然这个盘子在这里,但迟早会出系统性风险。

之后还是要看监管层怎么来处理吧。

D君某中小券商资管业务精英——“券商只是个中介,谁出钱谁损失”

有的(股权质押)还是会接吧,各家风控偏好不一样。我们公司的标准都是一事一议,今年做的少了,主要是续做。

现在业务减少主要是受大盘影响,跌得都爆仓了,押无可押了。

那些爆仓的股票怎么办?司法拍卖?要不拖着?我们也没太多办法。好多质押的限售股本身就是无法强制平仓的,这其实是一个盲点。就算真到要平仓了,股价也崩了,资金方也不敢卖了,卖完收不回本。

前期某个出事的上市公司,我们也有他家爆仓的股票,爆了好像就压手里了。现在监管不让我干(平仓),我没辙啊。

实际上,券商只是个中介,谁出钱谁损失。银行的钱是老百姓的,券商的自有资金是股东的。如果券商用自有资金做的质押爆仓的话,有可能会陷进去,但是整个券商的资产负债规模才多大?压在里面的大部分资金来自银行。

至于具体有多少是银行的资金,你得去问问大头的那些券商,还有信托、基金子公司。银行之前大部分是走他们做场外,不过现在也基本上不做了。现在(还在)做的基本上都是(券商)自有资金,银行这块业务收缩了。

前两天有个文章你看了吗?说现在股票质押是钱就要,确实没钱做这块儿业务。

风险的话,现在基本等于质押(强制平仓)风险可控。

结语

结束与上述券商的交流之后,还有一个疑问悬而未决:当前的平仓风险如何化解?

“平仓风险实际上被转移到金融机构身上了。”深圳君亮资产管理公司创始人吴君亮告诉笔者,当前监管对券商平仓把控颇严,后者若想强行平仓,必须先向交易所申请额度。

他认为,监管此举意在“用时间换空间”,“金融机构的损失作为一笔‘不执行的坏账’,挂在账上,等到春暖花开”。他也坦言:“在中国,政策的力量确实能解决某些问题,但非市场化的干预,始终不利于市场建立正常的风险意识。”

新加坡管理大学法学院助理教授张巍也表达了相同的担忧。

他直言,国内银行参与股权质押融资业务让他“看不懂”。在美国,任何人向银行借钱,必须说明借款用途并接受银行监督,而股权质押的融资方并不需要说明资金用途,也不会受到后续监管。“股权质押的实质就是债权融资,最终风险还是指向贷方(资金融出方)”。

或许正如上述C君所说,“你现在不让它爆,总有一天它会爆的”

截至8月1日收盘,沪指收报2824.53点,跌1.8%。券商等待的“春暖花开”会在什么时候来临?

the end

阿波罗网责任编辑:秦瑞 来源:市界 转载请注明作者、出处並保持完整。

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