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国企频繁爆雷 分析师:中国是危险而不可参与的市场

近期,中国三家国有企业连续出现债务违约,震动了债券市场,投资者对国企隐瞒财务状况和逃废债的行为感到愤怒,市场对国企的信心已经崩溃。在这些违约事件中,中共政府的支持明显缺位,这是很多债券持有人始料未及的。有分析师指出,中国是一个危险而不可参与的市场。

路透11月24日报道,上月底华晨汽车的债务违约,显示出中国公司债市场的不透明风险、定价机制不完善等,而更主要的问题是投资者对中国市场有着不切实际的幻想。

今年初买了华晨债券的上海一家对冲基金经理Vincent Jin称,“如果这家公司之前告诉投资者它有大麻烦了,我就不会购买并持有其债券了”。

华晨在2017年10月启动其10亿元人民币(1.5193亿美元)三年期债券配售时宣称自己的发行人评级为AAA。华晨在2020年4月时还称拥有充足的现金、大量土地以及国家支持。

因此,当华晨不仅违约,还被一位债权人向法院提起破产重整申请时,债权人都大感震惊。

债权人震惊的还有,在债券违约前一个月,华晨将其香港上市公司华晨中国汽车控股有限公司30%的股权转到一家附属公司,这个举动让债券持有人无法获得这些资产。

对于Jin来说,糟糕的是他没有注意到华晨资产负债表中的警告信号。截至2019年底,该公司债务为1,448亿元人民币,主要是短期债务,为股东权益的三倍。除了宝马品牌外,华晨的其他汽车品牌都亏损。

尽管有关华晨的负面消息越来越多,Jin没有减持止损,因为他认为政府不会让一家重量级国企倒闭。

11月20日,华晨集团宣布破产重整,这对于Jin这样的投资者有些意外。

Orient Capital Research执行董事Andrew Collier表示,“显然中共中央政府不想介入,现在基本上是在告诉地方政府他们只能靠自己了。”

国海证券分析师樊磊(Rocky Fan)表示,国企违约并不新鲜,但宣布破产前转移资产,阻止债券持有人获得流动资产却是新鲜事。

樊磊指出,“这就像在告诉投资者:我不想还你们钱。”

樊磊补充说,“如果是这种情况,就无法根据基本面评估一家公司的风险或给债券定价。”

《红色资本主义》一书的作者之一、独立分析师侯伟(Fraser Howie)说,“太长时间以来(风险)被错误定价。这就是资本错配。你一直在向不值得的公司投入资金。”

中国接受评级的发行人中有90%以上都获得AA或更高的评级,这种几乎一致的评级令定价风险变得有些复杂。

全球银行和资产管理机构SC Lowy创建人及执行长Michel Lowy表示,“多数老练的投资者都明白,向国企放贷和借钱给国家这两者之间是存在很大差别的。”

他说,“当前的形势就迅速地提醒了这种差别的存在,以及中共政府无意救助每一个做出错误选择的国有企业。”

香港荷宝投资管理集团资深信贷分析师Tiansi Wang表示,中国市场是一个危险地带,多数外国投资者、甚至那些靠冒险而发达的投资者也要避免。

Tiansi Wang发出警告说,“我们认为,作为普通投资者,这不是一个可以参与的市场。”

她还说,“如果没有人吃到苦头,那么你就不会拥有一个合理的风险定价环境,那是不健康的。”

责任编辑: 楚天   来源:希望之声记者贺景田综合报导 转载请注明作者、出处並保持完整。

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