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标普4项指标皆响警美股过高!大跌近在咫尺?

美企业绩期本周迎来高峰,将有181家或占比超过1/3的标指成分企业披露最新一季业绩,与去年同期相比,盈利可望录得显著增长。不过,由于标指已自去年谷底大幅反弹,有4个指标皆显示美股估值已过高,一旦业绩或展望稍有“差错”,随时触发大调整,提早应验“5月沽货”(Sell in May)之说。

据FactSet估计,标指成分企业首季盈利料按年涨33.8%,势创2010年第三季以来最劲,主要是去年疫情爆发冲击各行各业,以致比较基数较低,期内收入料升7.5%。因此,对于市场而言,今次季绩较重要的不是与去年同期比较,而是与去年第四季比较,因更能体现经济复苏以来企业表现如何。即使业绩对办,也要注意企业对盈利前景的评估,特别是大宗商品涨价、供应链问题及其他成本因素的影响。

本周公布业绩的包括一众科技巨头,如苹果公司(Apple Inc.)、微软亚马逊和Facebook(Fb),以及电动车生产商特斯拉。无独有偶,这些企业都是热炒股,除受制业绩外,若美国总统拜登落实加税,恐会首当其冲挨沽。个别而言,特斯拉无论业绩好坏,股价皆大有机会向下调整,因为该公司正受到安全问题,以及在中国被用家投诉等争议困扰。至于Apple、Fb和微软去年第四季均录得破纪录盈利或收入,面对比较基数较高的问题,或难有惊喜。

令人忧虑的是,美股估值太贵,调整只是时间问题。首先,由诺贝尔经济学奖得主席勒开发的经周期调整市盈率(CAPE)显示,标指上周三CAPE为37.49倍,是1870年以来平均值16.81倍的一倍以上。而该指标之前4次保持在30倍以上时,分别是上世纪大萧条、科网泡沫、2018年第四季,以及新冠肺炎中共病毒)引发股灾,标指其后跌幅介乎20至89%。虽然在联储局和政府放水下,股市重现暴挫89%的可能性甚低,但出现双位数跌幅不足为奇。

其次是标指市销率(price-to-sales ratio),截至上周三为3.06倍,是至少21年最高;从2000年到2017年,该指标没有一年超过2倍,而自2018年底以来,该指标累升了64%。其三是标指市帐率(price-to-book ratio),上周达4.5倍,逼近2000年3月创下的本世纪最高纪录5.06,当时是科网泡沫巅峰,而标指过去21年的市帐率平均仅2.87倍。虽然现时科技股稳健得多,但上次市帐率触及此高位后,标指随后暴跌约50%,故值得警惕。

其四是标指收益率(Earnings Yield),自1870年来平均为7.31%,通常比债券孳息高得多,惟截至上周三,该指标仅2.35%,几乎等同30年期美债孳率的2.26%。

美股1950年来共出现38次至少10%的跌幅,平均每隔1.87年就会出现双位数下降,而现在距离去年底部已过去逾1.1年。虽然平均时间只是参考,但显示调整和跌市势所难免,投资者需要警惕巨企业绩、拜登加税及联储局议息会否成为出货借口。

责任编辑: 楚天   来源:东网 转载请注明作者、出处並保持完整。

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