2022年11月24日，中国北京，一名保安在中央商务区站岗时穿上了防护服，以防止COVID-19的传播。
有越来越多迹象表明，中共地方政府的偿债压力不断攀升，将导致当局难以推动经济增长。
据彭博社报导（链接），中国31个省级政府的未偿债券总量，已接近中共财政部所规定的风险门槛。突破这一界限，意味着地方政府借贷时将面临更多的监管，阻碍他们推动经济增长的能力。中共当局把省级债务率预警标准设在其收入的120%。
与此同时，近15万亿人民币（约合2.1万亿美元）的中国地方债券，将在未来五年内到期，这个数额超过其未偿债务的40％。在收入增长放缓之下，中国各省的偿债压力将不断增加。
彭博社指出，虽然省级政府违约风险不高，但他们将越来越难偿还债务。未来，各地不得不发行越来越多债券，以偿还即将到期的债务，而非为新支出提供资金。
资金紧缩的一个主因是房地产危机。地方政府的卖地收入，即所谓的“土地出让金”，在过去曾占到地方政府收入的30%上下。但在房市萧条下，这项收入已急遽下降。
据北京智库国家金融与发展实验室（NIFD）的数据，2022年第三季度的土地出让金急剧下降，在31个省级行政区中，只有西北部的甘肃省有所增长。
此外，“清零政策”导致的经济放缓也使税收收入下滑，地方政府还必须发放数万亿人民币的税收减免，帮助他们应对过去几年的经济放缓。
2022年11月21日，中国北京，一名妇女骑乘一辆摩托车穿过几乎空无一人的十字路口，许多办公室关闭，或让员工在家工作，以防止COVID-19的传播。(Kevin Frayer/Getty Images)
最近，中共中央首次承认了对地方专项债偿还风险的担忧，敦促科技中心深圳研拟建立政府偿债备付金制度，以控制债务支付风险。事实上，深圳财政状况比许多其他地区好得多，因此作为财政改革的试验区。
据中共全国人大网站10月份公告，一些代表警告说，“很难如期偿还”未来几年到期的地方政府债务。他们呼吁尽早制定应急计划。
渣打银行经济学家丁爽对彭博社表示，中央政府不得不承担更多的债务负担。
“在过去几年里，地方财政已变得相当疲软”，丁爽说，“政府将面临越来越大的压力来进行改变。这是一个时间问题。”
若中央政府发行更多的一般债券，资助基础设施项目，它将使官方财政赤字从目前GDP约3%的水平向上膨胀。为保持账面数字，中共一直倾向让各省发行更多专项债。
丁爽估计，若包括地方专项债券，今年的广义财政赤字将达到GDP的7.3%。
“这么高的比例是不可持续的。”他说。
中共当局将各省债务的风险门槛，设定为其“综合财力”的120%。综合财力通常被视为一般公共预算、政府性基金预算收入，以及来自中央转移支付的总和。在大流行期间政府加大了财政刺激力度，该比率随之激增。
彭博社根据官方数据推算，省级债务占收入的比例，已从2019年的83%跃升至9月底的118%。
“政府显性债务增速持续高于政府财力增长，这意味着政府显性债务的压力持续攀升”，国盛证券首席债券分析师杨业伟在11月的一份报告中写道，“这将为未来财政政策空间和财政的健康和稳定带来新挑战。”
据中共财政部的一份报告，为了使整体借款低于门槛，高风险地区将被要求遏制其投资项目的规模，削减公共开支，并处置资产。一些省份，如安徽已采取行动，禁止风险地区增加新的债务。
明年对地方政府的财政来说将是特别具有挑战性的一年。届时约有3.65万亿人民币的债券到期，这是目前的最高纪录，其数额与今年的新专项债券一样多。
甚至利息支出也日益严重。今年前9个月专项债券付息4,790亿人民币，占政府性基金预算支出的6.2%。据2016年发布的规定，这一比例若超过10%，必须启动财政重整计划。
除此之外，地方政府可能还存在许多隐性债务。
据《南华早报》此前的报导（链接），地方政府开始通过所谓的“地方政府融资平台”（LGFV）积极收购土地。
建立该融资工具，旨在帮助预算外融资，特别是用于基础设施支出，但该平台的透明度很低，这增加了人们对隐性债务风险的担忧。
分析人士对《南华早报》表示，由于收入下降和积极买地，中国一些地方政府正在醖酿一场流动性危机。
据中国房产信息集团（CRIC）的数据，2022年前9个月，中国百强土地买家中LGFV的土地购买量大幅上升，达到2,000多亿元（约合280亿美元），而同期百强房企买家的土地总支出却下降了51%。
标普分析师劳拉·李（Laura Li）指出：“我们认为，地方政府融资平台购买土地可能会使其现金流紧张并增加杠杆率，尤其是在土地闲置，看不到回报的情况下。许多购买发生在低线城市或房地产市场疲软的地区，这加剧了风险。”
“我们认为迅速下降的土地出让收入，可能鼓励了这种做法，这使许多地方和地区政府的财政状况大为吃紧，并扩大了资本赤字的资金缺口。”惠誉评级此前表示。
据标普的数据，在江苏省无锡市，2022年前9个月售出的48块土地中，LGFV拿下了65%，在该市440亿的土地出让金中共占297亿元（约合42亿美元）。
标普表示，无锡的一家LGFV将相当于其总资产的39%用于购买土地。
