联准会（Fed）主席鲍尔。(路透)
近几个月来，通膨减缓趋势相当明显，但联准会（Fed）官员仍担心通膨降温是“假动作”，鹰派官员沃勒日前就表示，之前已“受骗”两次。这一次，通膨降温依然是“假动作”吗？
前两次通膨降温假动作骗倒Fed
沃勒5日在CNBC接受访问时说：“2021年，我们以为（通膨）降了下来，结果后来却又窜升。2022年底，我们以为降了下来，结果又上修掉了。所以，对于所谓‘我们已完成抗通膨任务’的说法，我希望谨言慎行，直到我们见到（通膨下滑）循此轨迹持续几个月后，我才能安心说，我们已完成了。”
彭博资讯报导，2021年中时，许多发言极具影响力的Fed官员和华尔街人士都相信，当时通膨猛窜，是受一些奇特因素驱动。紧接着，7月和8月，内核通膨率降得低于经济学家预期，一些主张通膨属“暂时性”的人士开始欢呼。但11月发布的10月通膨报告显示，内核通膨又意外大举弹升。
2022年12月的通膨报告（在2023年1月公布）显示，通膨开始看似趋缓了，内核消费者物价指数（CPI）的三个月年化升幅一路降到大约3.1%，不料一个月后，在劳工统计局（BLS）更新年度季调因子时，12月数据大幅上修至4.3%。
2023年情况不同但仍须提高警觉
彭博分析指出，有一些理由相信，这次不一样，2023年中的通膨减缓（disinflation）应该更持久。
差别何在？
在2021年的“假动作”期间，多项显著的“破绽”显示，通膨其实在恶化，而不是改善。例如“广度”问题——遭遇异常高通膨问题的CPI项目总数，在“暂时队”欢呼时还继续扩增。此外，工资上扬压力也显著增加。
对照下，这一回恰好反过来。从趋势线观之，情况明显渐入佳境。截至7月，仅53%的加权项目的年化增幅高于4%，比率从2022年6月通膨见顶时的73%大幅回落。再者，上个月的平均时薪仅攀升0.2%，是2022年2月来最小增速。由此看来，当前这波通膨减缓的动能，似乎颇能自我延续。
当然，决策官员仍不可掉以轻心。现在这段时期或许与前两次“假动作”时期的模式并不相符，但仍有一大警讯值得提高警觉：国内生产毛额（GDP）成长率高于趋势水准。今年第2季GDP季增年率修正为2.1%后，彭博经济学家预测，第3季GDP可能以大约3%的步调持续扩张。在疫情爆发后的非常时期，通膨与经济强势之间究竟呈现什么样的关系，一直难以确定；不过，成长显然是值得关注的一项因素。
短期内Fed可望按兵不动、静观其变
综合研判，在可见的未来，Fed或许都会按兵不动，一如沃勒日前所言：“我们可以坐等数据出炉，看现况是否持续。”
若不是经济仍强劲成长，Fed忧虑通膨降温又出现“假动作”，可能令人担心Fed会紧缩过头、搞砸了“软着陆”的机会。但是，经济持续强得出奇，在决策官员防范再度被数据蒙骗的同时，也给他们更大的“容错空间”。
