众所周知,美国经济体系中,个人消费占了绝对大头,通常占到GDP的2/3左右。
过去两个季度里,虽然美联储将基准利率加到了15年的高位,但美国经济为什么却能一直保持韧性,核心就在于——个人消费始终撑起来美国经济增长大半边天。
实际上,最近10多年间,除2020年疫情爆发的一季度和二季度,美国个人消费对于美国经济增长的贡献始终都是正值,个别季度贡献率甚至超过100%(其他分项为负增长的时候)。
那么,问题来了——美国的个人消费支出,为什么能一直这样好呢?
答案也很简单——美国人不差钱!
为什么美国人不差钱?
因为联邦政府2020-2021年发钱太多,储蓄到现在还没用完。
这里给大家说一个“超额储蓄”概念。正常的经济环境下,整个居民部门的可支配收入,会略高于居民部门的总消费支出,收入-支出,就形成了储蓄。所谓的“超额储蓄”,就是指一个经济体的居民部门,在一段时期内超出正常的储蓄率趋势而产生的额外储蓄金额。
在2020年一季度疫情爆发之后,美国联邦政府开动印钞机,变着花样儿的“收买”民众,大肆给美国人发放疫情补助。这种样式的发钱,导致了美国人的“超额储蓄”大幅度抬升。
根据中金公司的估算,在美帝联邦政府“持续发钱”的影响之下,美国人的超额储蓄从2020年4月份开始猛增,其累积金额,最高曾在2021年9月份,达到2.3万亿美元。
额外的有了这么多钱,你说让美国人,也像中国的老农民一样,塞进墙缝里、压在床底下,存起来吗?
当然不可能,美国人赶紧要把这个钱花出去啊,而正是这个,为2020年2季度迄今的美国经济,带来了源源不断的强大增长动能。更进一步的,有了居民消费的买买买,又带来企业和居民收入蹭蹭蹭的增长,美国各个阶层收入都进入快增长车道,产销两旺,良性循环之下,美国经济增长连续超出市场预期……
不过,就在最近一个多月里,多家著名财经研究机构发布了报告,声称美国的超额储蓄已经耗尽,或者接近耗尽。例如,摩根大通分析师指出,超额储蓄带来的巨大经济推动力已经消耗殆尽,截至今年6月,美国消费者的累积超额储蓄已经由最高峰的2.1万亿美元,下降至-910亿美元。
不久之后,美联储旧金山联储发表报告声称,在政府数据修订后,美国一季度个人储蓄总额减少了500多亿美元,截至2023年7月已只有810亿美元,预计2023年3季度将耗尽。
当然,也有乐观一点儿的估计,例如野村证券经济学家Aichi Amemiya在报告中指出,美国居民部门的超额储蓄目前还剩余约5000亿美元,而中金公司则分析,美国的超额储蓄大约还有7700亿美元,其完全耗尽可能在2024年二季度。
可能是因为美国居民部门超额储蓄都快用完了,再加上美联储现在5.25-5.5%的基准利率,所以,美国的信用卡和按揭贷款的拖欠率开始迅速上升。
目前美国信用卡拖欠率已经超过2020年疫情刚刚爆发的时候——特别是,美国资产规模排名100名之外的小银行信用卡的拖欠率,已经创下有数据以来的历史新高。与此同时,在美联储过去一年的强力加息之下,美国民间的利息支出也达到有史以来的最高水平——7月美国私人利息支出高达5060亿美元,而这,还不包括按揭贷款利息支出。
美国的30年期固定利率抵押贷款利率,更是升至“911”事件以来的最高。
正是因为美国人的超额储蓄逐渐耗尽(根据旧金山联储的说法),美国的零售及食品服务销售额(非经季节调整),已经连续2个月出现下降……也就是说,当联邦政府的“飞来横财”消耗完了之后,才是真正考验美国经济成色的时刻。
在接下来的两个季度里,在超额储蓄耗尽、美联储保持当前利率的情况下,美国经济还能够继续保持当前的增长速度而不明显变缓,那才真的能说明美国经济好。
我们不妨看看,美国经济,还能不能再变出来什么新的魔术花招?
超额储蓄花完了,那么,我们来猜测一下,接下来半年里,美国经济中最薄弱、最有可能遭遇逆风的穴位,会是在哪里?