穆迪以中国地方政府债务问题有扩散风险为由，上周把中国信贷评级展望由“稳定”下调至“负面”，事隔一日，穆迪即以香港和内地政经、企业以至金融活动都有紧密关系，相应把香港信贷评级展望由“稳定”降至“负面”，维持“Aa3”评级。
穆迪指出，今次下调香港评级展望，主要考虑为与内地的紧密政经关系，虽然香港具有稳健财政，但在“一国两制”下，仍然是内地贸易和金融活动最紧密伙伴，所以随时会受内地溢出风险影响，内地的评级展望下降，亦损害香港的信贷质素。
评级机构把香港和内地捆绑一起评级属意料中事，亦非首次一并下调评级展望或信贷评级。在此之前，穆迪于2017年将香港的主权评级由Aa1第二高级别，降至Aa2级别。继而在2019年因应社会运动，将香港的信用评级展望由“稳定”转为“负面”；至2020年1月将香港的主权评级再降一级至Aa3第四级，将信用评级展望转回“稳定”。今次事隔逾3年，穆迪将香港的信用评级展望，调整回2019年期间的“负面”。
调低评级展望不会即时影响政府发债成本，但如果关注的问题不改善，未来十八个月就有降级可能。但难题来了：今次穆迪报告之所以令财经界感到触目，原因在于是首次有评级机构针对《港区国安法》实施和选举制度作出改变，提出成为香港制度的负面看法，那你叫特区政府如何提出改善？这不论对特区政府以至中央政府，无异是掴了一巴掌，特别是政府不断强调香港今天已经“由乱入治、由治及兴”，显然这就并非国际社会所认同。
穆迪忧《国安法》削弱政治及商业自主
穆迪在声明中特别指出，随着香港实施《国安法》及改变选举制度，有迹象显示香港的政治及司法机构自治程度削弱，降低对跨国企业的吸引力，该行预期香港的政治、机构及经济决策进一步逐渐受侵蚀；香港政治和商业的自主程度进一步受损，意味着香港和内地未来更为“一体化”。
值得留意是，尽管香港的前景展望被降低，但目前香港的“Aa3”评级仍然较内地高出一级，穆迪解释这主要源于香港在财政上有区隔，但大陆与香港在机构上及政治上的联系，已成为评估香港信用风险的关键元素；而相关的经济及金融强联系，也会随着中国经济增长逐渐转弱及潜在的金融风险出现，影响到香港经济，恐令香港的地区经济及金融枢纽的扩充进一步放慢，最终令港府的财政缓冲手段削弱。
至于穆迪有关香港与内地一体化的说法，也是我们一直说的“一国两制”已经走样，甚至有机会香港只是沦为一个内地金融中心。现实是香港政府近年“事事国安”，一切政策均以国家安全为优先，这已经并非特首单纯谴责“软对抗”就可以否认的事实。甚至好像一些建制派的议员，也对这种过分强调国家安全的取态感到不满，称令香港这国际城市在从商、国际交易方面有压力，甚至“惹起好多不必要嘅制裁同非议”，建议在23条立法后能否“政治减辣”。
目前除穆迪外，另外两家国际评级机构包括标普及惠誉，均维持香港评级展望稳定，但惠誉早在2019年后，已因应当时社会运动在7个月内两次下调香港信贷评级，将香港长期外币评级由AA+降至AA再降至AA-，主要反映香港经历社会运动后，当时亦正面临疫情带来的经济冲击，促使政府推出最大规模的纾困措施。另一原因是趋势显示中央现在介入香港事务已更为主动，乃自1997回归以来从未见过。
国际机构关注《国安法》令司法独立被废除
事实上过去两年，不论美国传统基金会或加拿大智库机构菲沙，均已因应香港在实施《国安法》后，已丧失经济及资讯自由，先后将香港由全球最自由经济体系中除名或下调排名；甚至连联合国属下经济、社会与文化权利委员会，亦在年度审核中提及《国安法》令香港司法独立已被废除。
每次有外国机构对《国安法》作出任何批评，特区政府都会以同一“战狼”口吻回应，今次由政务司司长陈国基开声，指穆迪是代表西方国家诬蔑抹黑（奇怪是陈茂波反而未见即时回应），但同一的说法不断重复其实已经了无新意，更令人关注的是，今次质疑《国安法》的执行是来国际信贷评级机构，这对正要透过发债应付未来基建融资的特区政府来说，反而陷于困局，难道要政府主动向穆迪申请撤回评级？财政司司长陈茂波已经提出，今个财政年度赤字将略高于1000亿元，下个财年亦可能会延续赤字状况，明年及后年要削减各政府部门1%开支以推行新政策，甚至暗示要开征新税项以应付政府开支。
根据穆迪的说法，丰厚的财政储备一直是本港经济稳定的基石，惟过去数年因为要推动经济而花费了不少弹药，导致储备减少，现时占本地生产总值（GDP）仅25%，较2017年高峰期超过40%为低，即使港府预计2027年至2028年期间会有所回升，也大约只能升至26%水平。
库房储备减四成恐评级下调增发债成本
要知道评级机构对一个地区的主权评级高低，往往会直接影响当地政府以至企业的发债成本。过去特区政府年年财政盈余，评级高低实际上几乎没有直接影响：评级获上调就当外界认同成就，被下调亦不会因此需要多付一分一毫。只是今天财政储备已跌至6500亿水平，换言之仅足够政府开支不足十个月，这又是创下香港回归以来最低水平。倘与2017-18年度陈茂波刚接任时比较，当时储备是逾一万一千亿元，明显已大幅缩水逾四成，这正是穆迪提出，香港的库房已“弹药无多”。
显然今天主权评级的高低，势将直接增加特区政府未来的发债成本，影响到北部都会区及交椅洲人工岛的发展计划，如果外围的利率环境一直高企，甚至最终可能拖跨整个香港库房。
-颜宝刚
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