近日台股指数与香港恒生指数出现黄金交叉，引发各界热议。（本报资料照片）
过去香港在中国的经济发展上，提供了资金、技术与经营管理等协助，但这些年下来，香港逐渐被压榨枯竭而黯淡。这过程就是以眼前的利益，再配合温水煮青蛙，使得香港越陷越深，难以自拔。
近日台股指数与香港恒生指数出现黄金交叉，引发各界热议。这当中除了台湾在经济发展采用稳扎稳打的方式外，还有什么原因让昔日的东方之珠逐渐失去其光环？只要略看一下在港股挂牌公司的背景，大概就知道是什么原因。
1993年7月中国的青岛啤酒在香港挂牌后，目前中资企业在港上市的公司数量达到1,409家，家数超过港交所的一半以上。并且从1993年以来，中资企业在港交所集资8.18兆港元，占这段时间集资总额的67％。这些中概股在香港交易所取得大量资金后，后续的营运并不如预期，使得港股死气沉沉，特别是近来中国经济失去动能，更是让港股一再探底。因为港股的内地化，使得大量的香港资金活水蒸发，近年来港股市值快速缩水，港股也就跟着黯淡了。
例如在中国A股上市的42家银行中，有32家也在港股挂牌。像是工商银行等大型权值股，目前在港股的股价净值比只有在0.3左右挣扎。股价净值比最高的宁波银行也只有0.8左右，最低的哈尔滨银行更是只有0.04。大家应该不认为这是股价委屈被低估，而是市场认为这些银行股的净值被严重灌水。例如为了拯救已经实质破产的众多城投公司，银行团与遵义道桥建设等公司进行债务协商，不管之前已经欠多久了，重组后银行贷款期限调整为20年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本，甚至还有传出前几年不用付息的。
让银行来承担这些城投债的风险，使得银行股的股价一再探底。为了护盘股价，中国银行业用发放钜额股息来激励股价，但这些账上获利可能是隐藏坏帐而来，因此这些配息极可能来自本金，没人相信中国银行业真的有赚这么多钱可分红。即使真的有这些获利，比较稳健的做法应该用于打消呆账或是充实资本，以提高银行的风险抵抗力。这也就是之前高盛银行对中国银行业提出不可能三角报告的原因，中国的银行业目前困境是无法同时满足发放配息、资本适足与备抵呆账覆盖率。
2014年开始，为了让中国民众与香港民众，直接投资对方的股市，因此设计出深港通、沪港通、债券通、北向通等制度。这原本没什么问题，但近来却发生了一些意想不到的后果。虽说港股内地化，但实际上，却让港股在与内地股市竞争时，处于更不利的地位，例如美国联准会（Fed）的升息，使得香港资金外流美国的压力大增，为了减缓资金外流，香港的资金利息也跟着提高，但中国却可用资金管控的方式，不用升息就能抑制资金外流。这也使得投入港股必须承担较高的资金成本，进而影响股市的活络。也就是沪港通等在实际运作时，并不是双向通，而是香港让资金更往中国流动。以2022年为例，从香港北上到中国的交易量为23.2兆人民币，但从中国南下到香港的交易量只有7.2兆港元。
另外，港股的交易成本比中国股市高，不管是印花税或手续费都较高，再加上港股股票分红股息税率达20％。因此香港的投资者若看上某家公司，直接在中国买就好了，还可节省相关成本；若在香港买，则会增加投资成本。在此情形下，港股的成交量日益萎缩，流动性不足又让投资者更不想投资。在此恶性循环下，港股每天都有上百支股票零交易。为了扭转此颓势，最近（2023年11月15日）港股宣布降低印花税，税率从0.13％降到0.1％，即便如此，其印花税仍是A股的2倍。
再加上种种原因，使得国际投资者对香港的前景担忧，以至于国际投资者在调整全球布局时，优先调节在香港的投资。全球政经局势若有何风吹草动，国际投资客需要保障其本国的资金流动性时，港股也往往成为优先抛售的对象。这也难怪港股调降印花税后没产生什么激励效果，指数还是一路下探。
