Fed主席鲍尔暗示2024年可能降息三码，促使华尔街专家开始研究Fed利率位图。图／美联社
历史上，明朝国师刘伯温的烧饼歌，因为对国势预言精准而流传至今。而今天，美国联准会（Fed）更是以每季的利率位图（Dot Plot）作为日后利率决策的前瞻指引。
这很有意思，随着每六周一次的联邦公开市场委员会（FOMC）决策会议登场，美国乃至全球货币政策走向就会跟着浮上台面，所谓的利率位图又将成为大家的讨论话题。如果仔细看，利率位图和台湾烧饼上的芝麻散布模样极其相似，当然，那些位高权重的经济学家特别喜欢靠着这些预测点的集中或发散、分布及路径来预测Fed官员将如何看待经济景气及可能推出的货币政策走向。但现在，大家更关心的是，它到底准不准？
2023年岁末年终之际，Fed数十年来最激进的紧缩货币政策看来即将转向，Fed主席鲍尔暗示2024年可能降息三码。一大批华尔街专家开始正襟危坐的研究Fed的利率位图，并进一步预测2024年的经济可能变化。不幸的是，越来越多人发现，Fed从2013年到2023年发布的利率预期点状图，只能准确预测未来三个月的利率落点，时间一拉长，不但按此预测常常失准，两年以上的利率预测更是“错得离谱”。
没错，Fed向市场暗示，到2024年底以前会有三次的一码降息。但市场早就陷入了欢欣鼓舞之中，大家对降息的看法一副斩钉截铁胸有成竹的模样。事实上，2024年的全球局势仍然变数巨大，而且充满了不确定和波动性，光是过去几年，让市场措手不及的突发事件就族繁不及备载，从COVID-19爆发、供应链瓶颈到俄乌战争、中东冲突、红海危机一个个让人应接不暇，谁也不敢保证，下一个黑天鹅或灰犀牛会在什么时候，以什么方式突然没有预警的蹦出来？现在的情况就是，即使是全球最老练的投资人和交易员一起预测利率走势，也非常可能是瞎子摸象，空欢喜一场。
别的不说，自2021年通货膨胀出现以来，市场预测不是低估了Fed升息的意愿，就是高估了Fed开始降息的速度。那么，现在预测的货币政策将快速宽松又该怎么对待？
没错，现在的美国经济确实足以让鲍尔大声发出鸽派的声音，但事实上，利率长期维持在较高水准的状况仍然极有可能。
首先从反通货膨胀（Disinflation）的起因来看。毫无疑问，快速上升的利率发挥了一定作用，但一开始推高物价的供应冲击减弱可能才是主因。全球供应链得到理顺，被封控的劳工重新回归，飙升的能源价格更是开始回落。通货膨胀逐步降温其来有自。
但进入2024年，美国的劳动市场仍然紧张，能源价格因地缘政治紧张走升，不确定因素造成的波动加剧，更重要的是，美国的劳工薪资开始上涨。在其他条件相同的情况下，薪资和生产力成长之间的差距将继续推高物价，对Fed来说，陡然降息变得没有合理性。因此，在不考虑政治情况的背景下，利率继续维持高位变得情有可原。尤其，在今年这个大选举年，全球一半以上人口面临着新的领导人选举，偏偏各个国家民粹主义高涨，保护主义此起彼落，让全球政经情况更加的诡谲难测，全球央行官员不会轻言忘记20世纪70年代的惨痛经验：因为过早放松货币政策，导致通货膨胀凶猛的卷土重来。
美国前总统川普在2024年底总统大选胜选的几率越来越大，过快降息非常可能让选民相信Fed官员是为了配合拜登政府，用提振经济、取悦选民来达成让川普选情下挫的刻意行为。但更让人担心的是，川普一旦获胜，他信誓旦旦准备推动的“以赤字资助减税”非常可能推高通货膨胀压力，迫使Fed只能进一步升息。这样的场景现在看起来只是推测性的虚构，当然不会是投资人期望的，但如果回头看看过往的利率位图预测纪录，你会发现降息预期最后迎来一场空欢喜不但不是不可能，还可能就是一个事实。
