2023年8月30日，中国河南省郑州市一个住宅小区内的高层建筑上展示的万科公司标志已有损坏。（AFP via Getty Images）
最近两天，中国房企巨头万科的债券接连暴跌。周三盘中5支债券跌停，其中2支更两度跌停，单日最大跌幅超过35%。债市的风暴迅速蔓延至股市，万科港股A股的股价均大幅跳水，后者更触及10年新低。这场突发事件显示，市场对万科偿债能力的担忧再度升温。
当地时间11月25日，万科美元债率先大跌，该公司的3.975%债券每1美元跌12美分，至43.5美分，单日下跌了21%，这是这只债券自发行以来的最大单日跌幅。当天，跌势蔓延到万科的境内债券，有4只债券跌幅超过10%。
第二天（11月26日），万科债继续暴跌，盘中5只万科债券触发临时停牌，其中22万科02和21万科04盘中复牌后再度暴跌，最大跌幅分别超过35%及30%。
（网页截图）
万科债券虽然在26日尾盘探底回弹，但截至收盘，“22万科02”仍跌超17%，“21万科06”、“21万科04”跌超11%，“22万科04”跌超8%，“21万科02”跌超7%。
债券暴跌引发的恐慌情绪，也迅速蔓延到股价方面。
截至26日收盘，万科A（SZ000002）跌2.48%，报5.89元，创下10年新低，市值仅有702亿元（人民币，下同）。与去年10月1238亿元的市值相比，在一年多时间内，万科A市值蒸发超过500亿元。
26日当天，H股万科企业（HK02202）的股价收于3.880港元/股，创下2024年9月以来的新低，港股市值仅余467亿港元。
（网页截图）
万科为什么会突然遭遇如此严重的“股债双杀”呢？
据悉，日前市场上传出消息，指万科未来处理债务的方式将“更看重市场化债”。这意味着今后万科更大程度要靠出售资产、股权或请求债主延期之类的方式来应对债务危机，这可能是诱发市场上恐慌性抛售的直接导火索。
实际上，万科的债务危机从2024年就已经爆发，但每次濒临债务违约时，都依靠国资大股东深铁集团的资金支持度过难关。不过，深铁集团的“输血”也是有限的，尤其深铁集团今年以来的业绩表现也不乐观。
今年11月20日，万科举行了一次临时股东会，表决通过了《关于就深铁集团向公司提供股东借款并由公司提供担保订立框架协议的议案》。根据此次议案，自2025年起至2025年股东大会召开日为止，深铁向万科提供不超过220亿元额度的借款，用于偿还公司的公开债本息以及深铁同意的指定借款利息。而截至目前，深铁集团已提供无抵质押担保借款总金额为213.76亿元。万科后续需对已发生的借款提供抵质押担保，否则深铁有权要求提前偿还已发生的借款本息。
市场解读，这份框架协议表明，深铁向万科提供的是“有上限、有期限、逐笔审批”的股东借款额度安排，并不是长期无限兜底的承诺。在额度上，这是一次性信贷额度，已经偿还的本金也不能在授权期内重新占用，因此220亿元的额度很大程度上是一个“硬上限”。
值得注意的是，根据上述协议，到2026年万科召开2025年度股东大会时，万科最多只能再向深圳地铁借款6.24亿元。但公开的资料显示，在未来五个月内，万科还有三笔境内债陆续到期，待偿本金总额为68亿元。更迫在眉睫的是，今年12月份万科就有2支合计57亿元的债券到期。
根据万科的财报，万科在2024年全年亏损达495亿元，今年前三季又亏损了280亿，公司合同销售面积和金额分别下降了42%和45%。这表明，万科目前自身的“造血”能力很不乐观。
这次遭遇“股债双”杀后，万科于26日晚间在上海清算所发布公告称，公司将在12月10日召开债权人会议，讨论“22万科MTN004”债券的展期事项。
