Blackstone和KKR调降对软件公司放款估值。（美联社）
私募信贷投资组合压力不断升高，大型基金接连调降贷款估值，并警告问题放款增加，规模2兆美元的私募信贷市场正面临近十年来最大考验。
英国金融时报分析固定收益资料业者Solve的数据发现，大型私募信贷机构的问题贷款已升至2017年来最高水准。规模最大的20家上市商业发展公司（BDCs）第2季列为停止计息的贷款，中位数占原始成本2.8%，高于3月底的2%。这类贷款通常代表借款人已停止还款，或基金认为借款人可能即将违约。惠誉上周也警告，私募信用违约件数7月创新高。
贷款减损，加上出售及偿还贷款的金额超过新增放款，使大型上市BDC第2季规模再度缩小。KKR旗下FS KKR Capital的问题贷款占比达7.1%，虽比前一季略降，仍远高于业界平均。Golub Capital共同执行长戈卢布（Golub Capital）说，业界正处于信用循环，信用压力、违约及问题贷款均在升高。
橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）已采取更保守、防御性更强的策略。不过，多位业界主管认为市场过度渲染风险，强调大多数贷款表现仍然良好。蓝鸮资本（Blue Owl Capital）表示，信用指标健全，问题仍属个案；Ares也说，借款人的利息保障倍数和杠杆水准大致符合过去五年平均。
目前问题多集中在2020至2021年间承作的贷款。当时利率接近零，私募股权业者在企业估值偏高之际大举收购。如今利率升高，不少企业把所产生的现金全数用于支付利息，投资和成长因而受限。软件公司占BDC投资组合比重很高，企业支出转向AI后，这些公司的营收成长能否延续也有疑问。
Blackstone和KKR第2季调降软件公司Medallia贷款估值，其中Blackstone由每美元60美分降至不到50美分。Ares也调降人力资源软件公司Cornerstone OnDemand贷款估值；Affordable Care违约后，则由Blackstone和KKR等债权人接管。
过去一年，KKR和贝莱德管理的上市BDC股价跌逾15%，Apollo旗下基金也跌14.5%。贝莱德旗下TCPC已出售5.23亿美元贷款，并评估出售资产及清算基金；KKR则减免部分绩效费。欧本海默分析师潘恩认为，BDC已跌至近乎反映最坏情况，但也坦言，部分基金承作贷款时审查不够严格，也不够挑剔。