惠誉：中国近1/3省地方政府债务违约风险增

图为建筑中的中国某城市的市中心区。(Mark Ralston/AFP PHOTO)

据国际评级机构惠誉最新的报告，鉴于财政状况恶化和借贷成本提高，中国近三分之一省份的地方政府将面临更高的债务违约风险，同时还有更大的再融资压力。

惠誉在一份报告中说，从中国南方最贫穷的省份贵州，到与俄罗斯接壤的最东北省份黑龙江，有10个省的地方政府可能发现，鉴于其自身紧张的财政状况，他们比过去更难以支持地方政府融资平台（LGFV）。

这类工具重点是为地方的新的基础设施项目筹集资金和进行监督。但是随着新债发行放缓，LGFV一直在亮红灯。虽然没有任何地方政府融资机构在公共债券上违约，但许多地方政府融资机构都没有支付商业账单。

去年年底，中国最贫困地区之一的一家地方政府融资平台表示，它将银行贷款延长了20年。还有另一个地区的金融官员本月罕见地公开呼吁投资者购买地方国有企业发行的债券，这表明中国一些最薄弱地区的财政压力越来越大。

土地出让收入通常占到地方财政总收入的40%以上。在面对土地出让收入下降（2022年同比下降23%）以及过去三年COVID-19清零措施的大规模支出的情况下，地方财政已捉襟见肘。

眼下看，土地出让收入不太可能很快恢复到以前的水平。因为尽管中共从2022年12月初已经放弃了清零措施，但是房地产行业回暖需要时间。

地方债台高筑恐早晚如房地产爆雷

为填补财政缺口，地方政府一直在举债。地方政府的高额赤字、包括隐性债务已经成为一个关键的经济问题。

另一家美国评级公司穆迪2月稍早发布的数据显示，中共地方政府融资平台（LGFV）有约4.5万亿元（相当于6,530亿美元）在岸债券将在2023年到期或面临提前赎回。此类表外实体为地方政府筹集资金，但财务状况一直很糟糕。

据研究机构龙洲经讯（GaveKal Dragonomics）的数据，2022年上半年，LGFV债券发行人的平均资产回报率从2021年的0.75%降至约0.4%，而同时它们必须为债券支付平均4.3%的利息。此外，过去一年中，LGFV已拖欠应偿付给私募债相关债权人的款项约166次，尽管到目前为止还从未发生拖欠过公共债券相关款项的情况。

一旦LGFV爆雷，中共政府将面临艰难选择。北京近年来加大力度审查这类隐性债务，并誓言加强财政监管。

《华尔街日报》说，爆雷听起来有点儿耳熟，因为这种类似的情况过去在中国房地产市场上长期存在。

惠誉说，他们仍预计，地方官员们将“继续致力于通过积极防止地方政府融资机构债务的广泛违约，来控制与该行业相关的系统性风险”。