通膨压不住＋Fed接班人不明！美债市提前示警了

根据《彭博》周一(8日)报导，美国公债殖利率本周开盘走升，带动全球多国公债价格承压，投资人正等待三场大型美债标售与本周联准会(Fed)利率决策，市场虽普遍押注将迎来今年第三度降息，但也担忧 Fed的会后讯号将影响2026年的利率路径，甚至可能导致短暂的“鹰式降息”。

通膨压不住＋Fed接班人不明！美债市提前示警了(图：REUTERS/TPG)

美债殖利率周一全面走高，中段年期表现最为疲弱，收益率攀升约3至6个基点。美国财政部将于纽约时间下午1点标售580亿美元的3年期公债；接着在周二及周四再标售390亿美元的10年期与220亿美元的30年期公债。本次标售时间较以往有所调整，以避开 Fed适逢召开为期两天的货币政策会议。

市场预期 Fed将在会议结束后宣布降息1码(25个基点)，让利率落在3.5%至3.75%区间；但外界更关注官员对2026年的利率“位图”(Dot Plot)展望，因通膨仍高于目标水准，存在是否延后降息的变数。

市场预期“鹰式降息”长天期殖利率攀至多月高点

Oxford Economics首席分析师 John Canavan表示，降息几乎确定，但 Fed可能会以较鹰派的语气框架，“若 Fed强调明年可能长期按兵不动，市场将失望”，因目前市场押注最快明年4月仍有再次降息机会。

10年期美债殖利率周一上升4个基点至4.18%，逼近4.2%这一关键区间阻力，30年期殖利率则升至约4.83%，为9月以来新高。近数周，与终点利率相关的掉期市场显示，市场对 Fed最终降息幅度的预期快速收敛；假设本周降息，市场目前仅预估明年再降两次，较上周预期略微减少。

Vanguard全球利率主管 Roger Hallam表示，Fed正以“风险管理”立场推进政策，并可能在利率接近3.5%时停止降息。他指出，明年经济仍成长，但通膨仍高于目标，意味着利率不会如市场期待持续下降至3%附近。

此外，在新任 Fed主席即将出现的前提下，市场也忧心政策受到政治压力干扰，导致降息步伐过快，使长天期公债殖利率出现额外“风险溢价”。纽约联准银行模型显示，期限溢价(Term Premium)已回升至0.7%，为9月以来水准。

Fed接班变数升高市场警惕政策方向被淡化

美国总统川普近日表示，已接近选定下一任 Fed主席人选。市场认为，现任白宫国家经济会议主任哈塞特(Kevin Hassett)为最可能接班人，他在《CNBC》上表示，“未来半年不应预先规划利率方向”，强调必须依据数据而非提前做出承诺。

《彭博》略师 Edward Harrison警告，全球殖利率上升可能迫使 Fed端出更鹰派的位图，引发殖利率进一步走高。Unlimited投资长 Bob Elliott则指出，市场降息预期反而推高了利率，形成“愈期待降息，愈推升殖利率”的反直觉现象。