黄金大跌后还能买吗？大佬一句话泼冷水

黄金价格近年一路狂飙，尽管上周曾出现单日重挫12%的剧烈回档，但拉长时间来看，金价过去一年仍累计大涨70%；白银虽在近期暴跌30%，但过去12个月涨幅依旧高达160%。在亮眼涨势吸引大量资金进场之际，掌管逾150亿美元资产的Haverford Trust投资长史密斯（Hank Smith）却对市场发出强烈警讯，直言投资人不仅应谨慎看待贵金属，甚至应对所有商品资产保持高度戒心，并强调：“这只是投机，不是投资。”

《商业内幕》报道，上周黄金与白银先急涨、后暴跌的剧烈行情，让不少追高投资人措手不及，也凸显史密斯长期以来的核心观点——商品本质更接近价格押注，而非能创造价值的投资工具。

史密斯分析指出，即便扣除上周五修正，自2025年第四季延续至2026年初的这波行情，主要动力仍来自“动能投资”（Momentum Investing）。他形容市场逻辑相当单纯：“因为资产在上涨，所以资金买进，而买进的理由也只是因为它在涨。”

正因金价去年表现强势，部分金融专家主张应在投资组合中配置一定比例的黄金或替代性资产，如原油期货，以对抗通膨或在经济衰退时发挥保值功能，并提供与股市低相关性的报酬来源。然而史密斯并不认同。他认为，资金应投入能持续创造现金流的资产，例如配息股票；在其管理的投资组合中，完全未配置任何商品资产，包括贵金属、农产品与能源。

随着期货市场与追踪现货的ETF普及，商品投资门槛大幅降低。投资人无需持有实物金条或原油，仅透过SPDR黄金ETF（GLD）、United States石油ETF（USO）等工具即可参与价格波动。但史密斯直言，这类操作本质仍属投机：“实体商品没有盈余、没有损益表、没有资产负债表，也不会配息或付利息。买进的唯一理由，就是期待未来有人用更高价格接手。”

他进一步指出，30、40年前期货市场的主要参与者，多为具实体需求、用以避险的企业，如航空公司；如今这类角色已大幅减少，市场主力转为避险基金。

对于“黄金是抗通膨价值储存工具”的传统论点，史密斯也持保留态度。他坦言某些时期或许可行，但从长期报酬看，黄金明显落后股票市场，尤其计入股息再投资后差距更大。他直言：“若持有黄金100年，累积成果未必理想，报酬甚至可能不如短期美债，亦未必胜过活期存款。”

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