市场突现重大逆转 美联储下一步

在能源价格飙升、进口成本上扬以及滞胀担忧升温的背景下，市场开始重新评估美联储下一步政策动作，甚至考虑其下一次行动可能不是降息，而是加息。

3月27日早间，期货市场交易员将美联储在2026年底前加息的概率推升至52%，这是这一押注首次突破50%关口。

这一变化正值全球基准原油价格升破每桶110美元之际。本周以来，一系列迹象不断强化市场对通胀压力重新抬头的担忧。随着伊朗战争持续发酵，加之美国关税政策抬高成本，市场对未来物价走势的警觉明显上升。

进一步加剧通胀忧虑的是，美国劳工统计局周三公布的数据显示，2月份进口价格环比上涨1.3%，创下2022年3月以来最大月度涨幅；出口价格环比上涨1.5%，为2022年5月以来最大增幅。

与此同时，经济合作与发展组织（OECD）大幅上调了对美国今年通胀水平的预期。该机构预计，美国整体通胀率今年将达到4.2%，不仅显著高于此前预测，也明显高于美联储当前约2.7%的预估水平。

通胀担忧升温的同时，华尔街经济学家也在同步提高未来12个月美国经济陷入衰退的概率判断。

穆迪分析目前预计，美国经济下行的可能性接近50%；高盛本周将相关预测上调至30%；而EY Parthenon和Wilmington Trust等机构则将衰退概率评估在40%或更高水平。

通胀高企与经济增长放缓风险并存，意味着美联储“稳定物价”与“实现充分就业”这两大政策目标之间的矛盾正变得更加尖锐。美联储官员在3月会议上释放出的整体信号是，今年可能仅降息一次；但从市场定价来看，不仅加息并非完全不可能，降息预期反而几乎已经被彻底抹去。

不过，美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周四在讲话中表示，近期这些变化未必会直接推动美联储走向加息。

他指出，围绕关税的不确定性以及油价跳升，“至少在短期内，使美联储双重使命的两端都变得更加复杂”，也就是一方面劳动力市场面临下行风险，另一方面通胀则面临上行风险。

杰斐逊表示：“尽管这可能构成一种颇具挑战的局面，但我相信，目前的政策立场已为应对各种可能出现的结果做好了准备。”

美联储下一次议息会议将于4月28日至29日举行。当前市场定价几乎一致认为，美联储届时将维持利率不变，而加息概率仅为6.2%。

债市抛售加剧：油价冲击推升通胀担忧，美债收益率创数月新高

在能源价格上涨引发通胀担忧的背景下，美国债券市场周五遭遇抛售，投资者开始重新评估美联储政策路径，认为其立场可能比此前预期更加鹰派。

10年期美国国债收益率（与债券价格走势相反）一度升至4.46%，创下自7月以来的最高水平。尽管美国总统川普宣布推迟对伊朗基础设施的军事打击，但这一举措未能缓解市场紧张情绪，反而凸显出投资者对通胀前景的担忧。

分析人士指出，近期市场逻辑正在发生明显变化。Horizon投资研究与量化策略主管Mike Dickson表示，在经历了数月押注美联储将于今年降息之后，投资者如今重新回到了一个熟悉的判断框架——“利率将在更长时间维持高位”。

短端利率同样出现上行。2年期美债收益率周五升至4%，反映出市场对美联储短期政策路径的预期趋于收紧。

美国银行经济学家Aditya Bhave指出，当前短期国债收益率与油价走势之间的分化值得关注。自3月美联储议息会议以来，短端收益率持续上行，而油价表现相对平稳，这表明市场利率上行并非完全由油价直接驱动，而更多反映了对未来政策路径的重新定价。

数据显示，在过去10天内，美国基准原油西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格基本持平，累计跌幅不足1%；国际基准布伦特原油期货则下跌约3%。然而，在此期间，短期国债收益率却持续走高。

这也意味着，当前债市的调整，不仅仅是对油价波动的直接反应，更反映出投资者对“通胀可能重新抬头、利率维持高位更久”的整体预期变化。

（示意图）