中国11月金融数据藏危机 明斯基时刻或不期而至？

中国11月金融数据隐含危机。

周二，中共央行公布了11月新增人民币贷款、社融规模和M2增速数据。尽管信贷和社融数据表面看好于预期，但贷款结构失衡，显示实体经济需求不足，经济动能持续减弱。而M1再次接近负增长，M2再创新低，则预示中共以印钞和负债方式的经济增长模式已经出现危机，中共时刻提防的明斯基时刻或许会不期而至。

11月社会融资数据好于预期，但经济动能仍减弱

12月11日（周二），中共央行公布，11月新增人民币贷款1.25万亿元，市场预期为1.2万亿；社会融资规模增量为1.52万亿元人民币，市场预期为1.35万亿，比上年同期少3948亿元。

路透报道认为，11月金融数据尽管从表面看好于预期，但从具体结构分析，企业融资需求仍旧疲弱，表外融资继续萎缩，经济下行压力依旧严峻。

11月人民币新增贷款增速主要在于短期票据的增长，而显示企业真实融资需求的中长期贷款同比却减少了980亿。

对此，华泰证券固收张继强团队表示，尽管银行信贷略超预期，但贷款结构不理想，主要是企业中长期贷款仍嫌不足，显示实体需求疲软和金融机构风险偏好较低。

长江宏观赵伟表示，信贷总量略增难掩总体融资需求的走弱，非标收缩趋势延续，信用收缩的滞后影响逐渐显性化。

中共国务院发展研究中心金融研究所王洋认为，经济形势总体不尽人意。尽管11月信贷和社融有所恢复，但企业中长期信贷减少，居民部门贷款仍处高位，随着房地产市场进一步降温，该数据可能逐渐回落。

他还说，中美贸易摩擦不确定性大，明年外贸预计回落，经济增长动力不足，目前看，支持民企见效需要时间，短期还是要从基建发力。非标还在收缩，支持民企能否见效需要更多数据支持。

总体说来，11月份新增信贷和社融环比大幅增加有季节性因素，同比看并足道。从信贷和社融结构看，信贷向实体传导路径仍然不畅。从中长贷数据下降来看，目前企业缺乏投资热情，地方专项债继续熄火，经济增长动力持续减弱。

日前，中共国务院总理李克强称当前国内外形势错综复杂，经济下行压力加大，地区走势分化，对困难和矛盾要有充分估计。

另外，中国11月CPI同比涨幅创四个月新低，PPI升幅更是创出逾两年新低，CPI和PPI环比亦双降，通缩忧虑暗流涌动，凸显内需乏力下中国经济下行压力只增不减。

M2增长失速或预示明斯基时刻到来

11月M2货币供应同比8%，续创今年6月创下的历史最低增速，预期8%，前值8%。M1货币供应同比1.5%，创2014年1月来最低增速，预期3%，前值2.7%。

分析认为，M1、M2数据依旧惨淡，说明宏观投融资环境未有改观，信用梗阻依旧会拖累经济。

公共号“路飞君”的评论人士认为，中共央行不是不想推高M2增长速度，是已经无可奈何了。原因很简单，越印钱越缺钱，结果导致国家债务总量巨大，经济内在结构失衡和穷人富人财富差距进一步扩大。

他认为，估计目前中国债务总量超200万亿，按照平均5%计算，一年的利息总量大约10万亿，年GDP净增量大约5万亿，这5万亿还需要再分配给居民、税收和企业利润，所以，合计每年需要最少大概15万亿货币净增量，才能保持债务基本不破裂。

他说，假设M2总量是150万亿，增长10%，净增量约15万亿，所以，M2增速必须保持10%左右，才能勉强维持债务平衡，如果小于10%，就会出现债务破裂，就有爆发债务危机的危险。

该人士表示，中国经济必须确保M2净增量一波高过一波，一旦货币净增量放缓，通货膨胀繁荣周期就面临结束。周行长（周小川）卸任前就曾言明要预防明斯基时刻。

明斯基时刻（Minsky Moment）是以美国经济学家海曼•明斯基（Hyman Minsky）命名的，描述的是资产价值突然崩溃的时刻，也就是大家熟知的经济泡沫的破裂。

不过，今年更早时候，2018年6月，中国金融学者贺江兵称明斯基时刻已经悄然来临，P2P爆雷即是一个重要证明。