北京方面意识到中国终究需要“真正的”资本市场

周末期间中国监管机构称希望家庭储蓄资金更多地投向资本市场，这一表态带动股市上涨。不过事情并不完全像看上去的那样。

过去三年中国政府一直在治理整顿影子银行。因此，监管机构上周末呼吁银行和保险公司通过财富管理、保险、信托和其他产品引导更多的家庭储蓄进入资本市场，这一举动足以令人震惊。深圳股市目前较上周五收盘上涨约1%。上周六公布的政策文件可能会对陷于困境的民营企业起到重大刺激作用。

然而，事情并不完全像看上去的那样。

过去几年，中国政府一直在围绕国有银行为金融系统重新定向，让那些以前依靠信托贷款或其他影子银行渠道借贷的小企业和民营部门借款人付出代价。不过，最新的政策转变并不是要重新打开影子融资的闸门。相反，这是在承认中国迫使银行向小型企业提供更多贷款的努力没有成功。其目标是迫使中国的金融体系向美国靠拢。

长期以来，中国官员和学者一直抱怨中国对银行过度依赖。智库中国金融四十人论坛(China Finance40 Forum,简称CF40)的黄益平去年9月指出，中国只有10%左右的企业融资来自股票和债券等证券的发行，远远低于美国和许多其他大型经济体的水平。影子银行系统帮助家庭获得了更高的投资回报，并帮助现金匮乏的企业绕开僵化的银行体系。影子银行系统充满了危机和风险，但在大型银行有权决定谁能获得贷款的情况下确实有助于打破束缚。

过去几年，中国政府一直在围绕国有银行为金融系统重新定向。

真正的问题并非在银行贷款之外实现信贷多元化这一想法本身，而是有太多流动性不佳的影子银行资产是由短期贷款支持的。对于这个体系，投资者觉得不存在风险，监管机构也不知道其规模到底有多大。

新政策明确表示，监管机构希望引导更多家庭储蓄进入长期资本市场融资领域，并鼓励形成价值投资思维模式，促进中国年金行业大力发展。监管机构周一再次发声，强调共同基金及退休基金等在美国和英国企业融资中发挥的作用。他们还指出，“资本市场”不仅包括股票，也包括一年期甚至更长期限的债务。中国几乎所有的公司债都是短期债，在融资成本上升时存在很大风险。

换句话说，监管机构不希望短期投资产品和债务再次出现大幅增长，但确实希望更多的散户资金能够通过长期机构投资者进入资本市场。

实现这样的平衡并非易事。在这场转变中，银行和货币市场基金似乎更像是输家，而保险商、基金经理和资本市场则是赢家。如果监管机构取得成功，这一调整可能有助于小企业发行更多期限更长的债券，但也可能会在银行系统飘摇动荡之时令银行融资面临更多的压力。

情况究竟会如何，还需拭目以待。