王赫：中共稳不住外资 外商直接投资跌92%

彭博社报导，中国国家外汇管理局2025年02月14日公布2024年全年国际收支平衡表，中国去年外商直接投资净流出1,684亿美元，资本外流规模创1990年有统计以来最高。不但外国公司持续撤资，中国企业也迅速将资金迁至海外

11月7日，中共国家外汇管理局公布2025年第三季度国际收支数据。其中，外商对华直接投资（FDI）为净流入85亿美元（股权投资140亿+关联企业债务-55亿），环比减少51%，与2022年第一季度的峰值相比，暴跌92%。

这意味着，2025年对华FDI虽然还是净流入，但已大为减少（前两季度净流入总合尚有319亿，其中股权投资393亿、关联企业债务-74亿）。这并非2025年的短期表现，而是2023年以来颓势的持续。

下表“直接投资负债”（外商对华直接投资）栏目显示，“十四五”期间，对华FDI净流入，已从2021年的峰值（3,340亿）断崖式下降，2022年为1,802亿，2023年只有427亿，2024年更降至186亿。2025年川普（特朗普）新政府上台，开打关税战2.0，使一度有所反弹的FDI净流入，遭到强烈阻击。

“十四五”中国直接投资数据（亿美元）

数据来源：国家外汇管理局国际收支平衡表（2021—2025）

另一方面，“十四五”期间“直接投资资产”（中国对外直接投资）却一直维持在高位。2021年至2024年分别为1,280亿、1,497亿、1,853亿、1,722亿，2025年前三季度为1,184亿。

这样，直接投资差额，从2021年、2022年的净流入（分别为2,059亿和305亿），自2023年起变为净流出。这个转变可是历史性的。

历史性转变

从下图可以看出，2000—2022年，外商对华直接投资虽有起伏，大体上是增加的，有15个年份超过1,500亿。但是，2023年以后，都降至500亿以下了。这显示出国际资本在中国市场的根本性转向。

摘自国家外汇管理局国际收支分析小组《2022年中国国际收支报告》

同期，中国对外直接投资自2008年起持续增加，2016年达到顶峰；期间，2014—2016中国资金大量外流，使国家外汇储备减少近万亿美元。2016年中共升级资金管制，一定程度遏制住了资金外流潮；但中国对外直接投资仍在1,500亿左右的高位徘徊。不过，至2022年直接投资的差额都是正的，就是净流入。2023年起，却逆转了。中国市场从过去的香饽饽，变成高风险之地，对华FDI大幅减少，内资巨量资金持续逃离。一个印证是外资企业和民企的固定投资增速由正变负（见下表）。

“十四五”全国固定资产投资（不含农户）增长率

数据来源：中共国家统计局

三大因素

2023年开始的这个历史性转变，是中共没有预见到的，中共被打个措手不及。中共商务部曾制定了个《“十四五”利用外资发展规划》，要求2021—2025累计利用外资7,000亿美元（略高于“十三五”的6,989亿美元）。但是，如下三个因素，却使7,000亿这个目标完成得困难；而且，即使指标完成，在当今的形势下，意义也大为降低。

其一，病毒变异，2022年疫情在中国再度大规模爆发，而中共继续沿用极端变态的“动态清零”政策、上海封城，致使中国经济大盘动摇，外商经营越来越难。

其二，中共“向左转”，外企在华营商环境恶化。从国安部呼吁、奖励“抓间谍”，到对外企及其人员的突发搜查、抓捕，再到中共出台相关法律，外商对中共政治走向从不安、怀疑变为悲观、厌烦。

其三，2022年2月爆发俄乌战争，一方面中共暗中支持俄罗斯，令美西方高度戒备中俄联手；另一方面，中共是否借机发动台海战争成为全球高度关注的话题，中国与美西方的战略对峙显着升级，这深刻的影响着国际资金流向和规模。

以上三大因素的综合作用，使中共在2023年后推出的一系列“稳外资”政策难以发挥作用。外资撤离和内资外流，中共怎么也挡不住了。

结语

中共官方评价外资“对经济社会发展贡献突出”：外企纳税占全国税收总额的比重超过六分之一，吸纳就业人数约占全国城镇就业人数的十分之一，对外贸易占全国对外贸易总额的比重超过40%，还有效助推中国产业结构升级，带动中国深度融入全球产业链供应链。

但是，“十五五”（2026—2030）期间，上述促使中国直接投资转变为净流出的三个因素，除第一个因素（疫情是否再起）难以判断外，后两个因素看来依然存在。甚至川普新政府可能使中共的国际处境更加艰难。因此，中共在“十五五建议”中提出的“塑造吸引外资新优势”，恐怕又是一个泡影。