万科新方案出现重大异常 市场一片哗然

万科20亿元中票推出的三个展期方案近日被否决后，万科又提出了新的展期方案。虽然新方案在利息支付及增信措施方面有所改善，但票据持有人特别关注的深铁集团担保的条款消失了。新方案一经公布，市场上一片哗然。

万科20亿国内债券已到期，经过一轮博弈后，万科在最后5个工作日的宽限期内推出了一个经过“优化”的新展期方案，在12月18日举行的债券持有人第二次会议上正式公布。与12月10日首次持有人会议上被否决的三个旧的展期方案相比，新方案中对利息支付和增信措施都进行了“优化”。

根据这份新方案，万科拟将“22万科MTN004”这只债券的本金兑付时间展期12个月；今年12月15日已到期的应付利息6000万元将在宽限期内（即12月15-22日内）支付；上述5天宽限期内，未偿付本金将按照3.00%计息，未偿付利息不计复利。

展期12个月期间，票据的票面利率维持不变，即按照3.00%计息，展期期间的新增利息随本金的兑付一同支付，利随本清。

此前，债权人强烈要求万科的大股东、具有国资背景的深圳地铁集团（深铁），为这只票据的展期方案提供“全额不可撤销连带责任担保”。然而，新方案中“深铁担保”的条款已经消失，明确提出展期将由万科提供相应的增信措施。

除展期方案外，这次会议上万科还提出了延长上述中票宽限期的新议案，拟将本期中票存续期内的本息兑付宽限期，由原5个工作日延长至30个交易日，宽限期届满日定为2026年1月28日。

根据相关安排，票据持有人应在2025年12月22日10：00前提交表决。

上述新的展期方案对外公开后，市场上顿时议论纷纷，“深铁担保”消失则是舆论关注的焦点。

公众号“新行情”12月18日发文评论道：“万科企图拿出有限的现金来换取信任，却在‘国资背书’这一关键举措上做了减法。一加一减之间，清晰地勾勒出万科在流动性困局中的艰难权衡。”

文章分析称，站在债权人角度看，新旧方案的核心区别是，从企图“空手套白狼”，转向了更具诚意的“先付点利息”，但同时又拿掉了“深铁担保”这个“定心丸”。如果新的方案在票据持有人的表决中通不过，万科将面临境内公开债务违约的局面。更严重的是，这可能触发交叉违约条款，导致其它未到期债务被要求提前偿还，届时其短期偿债压力会急剧飙升。

值得一提的是，今年12月28日，万科的另一笔中票“22万科MTN005”将到期，而这支票据的馀额为37亿元，票面利率3.00%。另据DM查债通发布的信息，2026年上半年万科还将有接近77亿元债券面临偿付。

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