如果中国GDP增长跌至2.5%-3.0%

中国在尚未完成福利国家、技术跃迁、制度现代化的情况下，就掉入低增速区间，是结构性衰退。图：一名员工在位于中国东部安徽省合肥市的蔚来汽车工厂的电动车生产线上工作。(JADE GAO/AFP via Getty Images)

2025年即将结束，中国经济增长如何？

荣鼎集团12月22日发布报告，估计中国2025年实质国内生产毛额（Real GDP）增长介于2.5%至3.0%之间，约是中共国家统计局截至第三季所宣称5.2%增长率的一半，原因是下半年固定资产投资大幅下滑。

美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田指出了中共虚报的成分，认为中共真实的经济增长率应该是负的，荣鼎的数据只是更接近一点事实。

如果真如荣鼎集团和谢田教授预测的那样，中共GDP增长跌到了2.5%-3.0%或者更低，那就不只意味着经济发展慢了，而且意味着发展模式、政权合法性与社会心理的系统性转折。

这不是正常减速而是结构性衰退

对一个仍自我定位为发展中国家、人均GDP只有美欧三分之一左右的经济体来说，2.5%–3%的增速并不正常。日本、德国在GDP增长2%时，人均GDP已高度发达。中国在尚未完成福利国家、技术跃迁、制度现代化的情况下，就掉入低增速区间，这不是正常减速，也不是周期性下行，而是结构性衰退。

更关键的是，在现有的极权体制下，中共不可能启动真正的市场化改革，不可能大幅度提高民众的收入，扩大国内消费市场只能是一句空话，再加上中国的人口增长已开始大幅下滑，人口红利已被吃光，中共提振经济的手段几乎已经耗尽，扭转经济增长衰退的走向已无可能。

固定资产投资塌陷宣告旧增长模型终结

荣鼎集团的报告称，今年中国GDP增长减速的原因是下半年固定资产投资大幅下滑。路透社报导说，从公路和铁路到住房和工厂，中国固定资产投资在2025年开局强劲，第一季度同比增长4.2%，但到6月份已转为负增长，到10月份更是暴跌了12.2%。这不是周期波动，而是三大支柱同时死亡：地产不再是蓄水池，地方政府融资平台失效，基建乘数效应枯竭。这意味着过去二十年那套“政府举债→投资拉动→就业维稳→政治稳定”的闭环已经断裂。在这种背景下，2.5%–3%的增长，靠的并非经济内生动能，而是出口硬撑，财政赤字与准财政工具，以及数据平滑与统计口径的调整。

出口看起来强劲但正在制造未来更大的空洞

今年中国出口依然强劲，截至11月底，累计贸易顺差达到1.08万亿美元，打破了历史纪录。在人类现代经济史上，可以说还从未有一个国家的出口与进口差达到如此规模。但其负面效应也是显而易见的

首先，中国的大规模贸易顺差并非源于竞争力，靠的是政府补贴、压价和过剩产能倾销，这会直接触发美国关税战、欧盟反补贴调查和新兴市场的政治反弹。换句话说，出口越强，外部摩擦可能升级越快。

其次，出口无法吸收地产与地方债崩塌的冲击。因为出口产业用工密度低，资本密集，地区分布高度集中，无法替代地产对就业、财政、金融系统的托底作用。

第三，出口繁荣无法解决国内消费市场疲软的结构性问题，反而增强了中国经济对外需的依赖。而当地缘政治日趋紧张，世界经济正趋于阵营化、关税化、去风险化时，这种依赖外需的增长模型，显然是十分脆弱的。

2.5%–3%增长对中共统治是“危险区间”

中共过去的合法性公式是：高增长+就业吸纳+收入改善→接受威权治理。现在变成：低增长+就业萎缩+财富缩水→管控成本上升。

在2.5%–3%的增长区间内，新增就业无法吸收高校毕业生，中产阶层资产负债表持续恶化，地方政府开始系统性财政枯竭。这意味着中共以往以经济增长换取民众认可的交换机制正在失效，接踵而来的必将是更严厉的政治高压和舆论控制，由此导致的则是民众越来越大的不满和反抗，中共的极权统治随时可能因偶发事件脆断。

连续通缩+2.5%增长是历史级别的异常组合

荣鼎报告点出了一个极其重要却被忽视的事实：从未有经济体在连续10个季度通缩下实现5%增长。

如果真实增长只有2.5%–3%，那意味着实际需求可能接近停滞，企业利润被持续挤压，债务的真实负担在上升。这是日本“失去的十年”与苏联晚期的混合体。而中国的不同在于，人口规模更大，金融体系更不透明，政治纠错机制更弱。

总之，如果GDP增速跌至2.5%–3%，“低增长—高管控—高风险”必将成为中国的新常态。