3,000亿美元左右的公司负债、七万多名投资者本金和利息逾期未还的焦虑、一百万购房者缴付房款却拿不到房屋的愤怒、让恒大商业王国陷入大地震。而这场地震，是否会蔓延到全国乃至全球，是笼罩在经济学家和投资者头上的乌云。中共当局是否会出手救援、以维持政权稳定，也是一个疑问。
2021年9月22日，图中建筑物为恒大在北京建造的一个住宅区。（Andrea Verdelli/Getty Images）
“作为具有系统重要性的开发商，恒大破产会给整个房地产行业带来问题，”北京精品投行香颂集团（Chanson & Co）董事沈蒙告诉彭博社。“债权人的债务追偿将导致资产抛售并打击房价。整个供应链的利润率将受到挤压。这也将导致资本市场的恐慌性抛售。”
彭博社分析说，恒大地震对中国金融、经济和社会的影响体现在以下三个方面：
一、引发社会动荡
维护社会稳定对共产党来说一直是头等大事。9月中旬在广州，购房者包围了房管局，要求恒大重启停滞的建设项目。在深圳，散户投资者已经至少连续三天聚集在恒大的深圳总部。
根据凯投宏观上周的一份报告，截至6月底，恒大的预售负债为1.3万亿元人民币（约2,020亿美元），相当于其承诺完成的约140万套个人房产。
由于缺乏社会保障且安放资金的地方非常有限，多年来，中国储户一直被鼓励购买价格只被预计上涨的房屋。如今，房产占家庭资产的40%。
“鉴于人们的大部分财富已经在房产中，即使是10%的调整对许多人来说也是一个严重的打击。”独立分析师兼中国金融书籍的合著者弗雷泽豪伊说。
另一个潜在的着火点是恒大能否偿还其出售给数千名散户投资者的高收益理财产品，其中包括许多自己的员工。据中国财经新闻机构财新网报道，约有400亿元人民币的理财产品等待偿还。恒大正试图通过出售资产来释放现金，包括电动汽车和物业管理业务的股份，但迄今为止进展甚微。
二、资本市场风险大增
美国银行分析师认为，恒大是中国最大的高收益美元债券发行人，占未偿票据的16%。他们在本月的一份报告中写道，如果恒大崩溃，仅此一项就会将中国垃圾美元债券的违约率从3%推高至14%。
在北京正在拉动外资之际，恒大倒闭可能削弱全球对中国债券发行人的信心。根据彭博指数，中国垃圾美元债券的收益率接近14%，高于2月份的约7.4%。
恒大崩溃可能迫使银行减持公司债券，甚至冻结货币市场——中国金融体系资金融通的管道。在这样的信贷紧缩中，政府或中央银行可能会被迫采取行动。涉及房地产贷款的银行可能会面临压力和不良贷款的增加。根据惠誉评级，如果发生违约，受恒大或其他实力较弱开发商影响的规模较小的银行的不良贷款可能会“显着”增加。
三、经济增长受阻
恒大“地震”正值中国经济放缓之际。中共严厉的管控措施以抑制中共病毒（Covid-19）的大流行正在损害零售支出和旅行，而当局对房地产价格的降温措施也给经济增长造成损失。8月份房屋销售按价值计算较上年同期下降20%。
研究公司荣鼎集团（Rhodium Group）驻香港的董事洛根‧赖特（Logan Wright）表示：“未来几年房地产建设的显着放缓似乎已经很可能发生，并且在恒大倒闭或破产的情况下更有可能出现。”“房地产建设的长期放缓……将导致GDP增长和大宗商品需求大幅下降，并可能使得全球通货膨胀速度下降。”
彭博社引述银行家、分析师和投资者看法说，北京方面不希望看到雷曼时刻发生在中国。他们预计，监管机构不会允许恒大在混乱的崩溃中走向破产，而是会对恒大3,000亿美元的负债进行重组，以将系统性风险降至最低。
9月16日，传染风险得到充分体现。在恒大被下调信用评级而且其在岸债券被停牌后，中国垃圾债券收益率跃升至18个月高位，房地产公司股价暴跌。中国的一些银行似乎以近四年来的最高成本囤积人民币，这表明它们可能正在为瑞穗策略师所说的“危机模式下的流动性紧缩”做准备。
习近平最终将在哪里划线仍然是个谜。尽管中共最高金融监管机构已敦促亿万富翁恒大创始人许家印解决公司的债务问题，但当局尚未明确政府是否会允许重大债务重组或破产。国有银行的高级官员私下表示，他们仍在等待北京高层就长期解决方案提出指导意见。
CNBC引述恒生银行经济学家王丹的话表示：“恒大是一家如此重要的房地产开发商……我相信中央政府，甚至央行会出台一些配套措施，试图拯救恒大。”
但据其他分析师分析，重组的可能性更大。凯投宏观（Capital Economics）的威廉姆斯（Mark Willims）本月上旬在一份报告中表示：“现在最有可能的结局是进行有管理的重组，其他开发商接管恒大未完成的项目，以换取其土地储备的一部分。”
他说，政府很可能会优先考虑购房者和银行。“政策制定者的主要优先事项将是那些为尚未完工的房产交出押金的家庭。”威廉姆斯写道。
法国外贸银行的（Natixis）表示，中共政府会在明年党代会之前避免“系统性风险”。“然而，这也意味着中国恒大的债务危机可能会滚雪球般滚滚而来。”该银行在一份报告中表示。
