恒大危机是“陆版雷曼”？言重了！。
中国恒大集团陷入财务危机，外界都担心恒大可能倒闭并因所引发“滔天大浪”，冲击经济与金融，连央行在回顾2008年雷曼兄弟倒闭引发金融海啸的事件时，也提到如今中国恒大爆财务危机，被外界视为陆版“雷曼时刻”。
包山包海投资，成全球负债最高的房产公司
雷曼时刻？有这么严重吗？恒大事件必然会冲击中国的经济与金融，但不会是“雷曼时刻”，因为恒大与雷曼无论是产业、性质、规模、金融关联度等都不同，所处大环境也相异，不会掀起漫天的金融海啸。
恒大集团是中国的大型房地产商，正如许多地产商的发迹与成长一样，在过去房价拼命上涨、大家都容易赚钱的年代，房地产商都走高杠杆路线，钱借得凶但也赚得更多，且扩张、成长更快，且因钱容易赚、因此都“乱投资”，跨足众多事业，如恒大有理财事业、新能源汽车、`保险公司、卖过瓶装水、养过足球队─连猪都养过。
这种包山包海的投资方式，说好听是“分散风险、多角化经营”，说难听就是战线拉过长、毫无专业、无能管理，最后这些转投资事业，大部分都不能帮集团增色，多半反成拖油瓶。恒大近几个月陷入财务危机中，情况正是如此：外界看到的就是恒大各挂牌事业受领重挫1-3成不等，办公大楼前挤著买了恒大理财产品、现在可能要被倒债的投资人。
而其核心事业房地产，情况更糟糕：根据2周前公布的财报，恒大的负债高达1.9665兆人民币（约3050.07亿美元），这个数字为恒大赢得一个不大光采的全球冠军：负债最多的地产公司。
进入形同挤兑的恶性循环
在财务吃紧且消息越传越开后，恒大已进入一个财务恶性循环中：地产方面，消费者担心其履约完工能力，不敢向其购屋，因此销售额大跌；付不出或延缓给承包商款项，让承包商为自保不愿再施工，因此在建工程也难完工收尾，因此收不到钱；理财商品更不必讲，再没有人敢拿钱买恒大的理财商品，因此不再有新的现金流入，已经购买者则纷纷想拿回资金，形同挤兑。
即使恒大有心“壮士断腕”，出清资产保命，但潜在买家都在观望，准备等恒大情况更差时才来“捡便宜”，恒大想卖香港的大楼，却等无买家，就是这个道理。如果没外力介入支持，恒大是否能度难关已大有疑问。
身为在建案量近800件、遍布全国、负债又超过3000亿美元，既有与众多银行再来借贷、又有销售理财产品给一般民众的大集团，如果倒闭必然对经济会有相当大的冲击。
不过，应该不致于成为产生系统性风险的“雷曼时刻”，一来，恒大主要是一个地产商，这与当年雷曼兄弟是一家投资银行、一家金融机构完全不同；与雷曼作为彼此买卖、关联的金融机构多且金额庞大、又有杠杆放大效果存在，因此雷曼的倒闭马上牵动其它所有的金融机构与客户，在金融市场掀起一场海啸。恒大是地产商，对金融产业的主要影响就是再来银行要吃呆账。
倒闭冲击市场但不会成雷曼时刻
二来，当年雷曼倒闭引发金融海啸，其实不是雷曼的“功劳”，雷曼只是一个“信号”、或是引子而已。雷曼倒闭前，整个金融市场、华尔街已风声鹤唳，许多金融机构都出现流动性危机了；真正因素是次贷与那些“有毒证券”的衍生性金融商品，早已让金融市场烂到根里，借着雷曼倒闭点燃爆发。如果恒大只是单一企业的危机即使最后倒闭，甚至拖累几家地产公司，纵使冲击经济与市场，也不会有所谓的“雷曼时刻”出现。
三来，虽然传统的经济学总是赞美自由经济、民营化的好处、优点，但在发生危机、风险时，公营体系占比高的经济体，有时反而容易度过；对岸金融体系还是由国营、公营体系为主，中国号称有“4大银行”（中国、工商、农业、建设），单是一家中国工商银行的资产就超过30兆人民币，公营金融体系要处理与承受负债不到2兆人民币的恒大，显然非太难的事。
再者，处理恒大会比处理雷曼那些金融商品容易一点，后者几乎价值归零、无从处理；但恒大那几百个在建案，如果由债权银行处理、完成建案、收到款项或卖出，银行就算有损失，至少不会是惨烈的“债权归零”。
道德风险、影响可控，政府出手相救几率低
至于中共政府是否出手救恒大，看法歧异，有人认为滋事体大、牵连过钜，政府非救不可，有人则持相反看法。不过，去年连国企债券违约都不救，现在却要出手救一家地产民营企业，在判断恒大即使倒闭也不会是雷曼时刻的前提下，政府不可能出手相救，既无必要又徒增道德风险，除非有不为外界所知的重大政治考量因素，否则官员不会不智的介入援救。
最后较可能的作法，应该是在恒大已无望自救脱离险境后，由官营银行进驻处理资产与负债，让其“有序的倒闭”，那些权利应该归零者─例如股东、投资人，大概都拿不到钱；银行债权可部分保有，端看其资产处理情况而定。
