港股在2023年走势先见全年高位，自2月起却进入漫长的下行通道，全年合共大插2734点或13.8%，四年更大跌11142点或近贬值四成；国企股指数全年则跌14%，也是连跌第四年；比对环球主要股市表现，港股今年继续敬陪末座，更是连续四年下跌，为1969年恒指成立以来有纪录的首次。
当中原因是多方面造成，当中表面因素包括内房的债务违约问题，造成内地楼价疲软、经济增长动力减少，令A股走势积弱，更重要是来自本港自身的竞争优势严重削弱：基于政治严重打压，令香港的自由市场地位被外界质疑，由联合国经济社会文化权利委员会直接了当确认，因为《国安法》香港已失去了司法独立；全球法治指数显示，香港排名连续3年下跌，跌出全球二十大，两年间下跌四位至23位；到香港的经济自由度排名、竞争力排名、新闻自由排名全数急降，穆迪更首次因应《国安法》下调评级前景展望。这些不是官员们“强烈谴责、嗤之以鼻”就能够解脱的客观现实。外资投资者若要将资金投入到一个市场，就必须要充分向持份者解释为何无视这些明确风险，试问你如果是外资公司会如何决定？
当然不利港股的因素还有地缘政治冲突有增无减，中美关系紧张更导致去年底香港被美国纳入为“敌对外国势力”，变相不再承认香港的“一国两制”地位，新的一年美国以科技及金融制肘中国，香港更会成为主战场，更加深成为外资部署港股的不利因素。
还记得前年初大行对去年A股及港股都投以信心一票，原因是憧憬通关复常可以带动整体经济，大行对恒指共识目标更高达三万点。不过残酷的现实是恒指四连跌，再次在全球主要市场中垫底。更重要是外围主要市场包括美股及欧洲市场都创出历史新高，日经指数全年升近三成，在迷失三十年后亦重回三万三千点，台股全年升26%，甚至我们官员一直看不起的“隔离埠”新加坡的股市，今年人家都可以力保不失，仅是原地踏步，我真的不知道香港的财金官员何来勇气看不起新加坡的金融市场。
“斯人独憔悴”，连跌四年更是恒指推出以从未见过，因此请不要再用什么“短期波动不重要、只看长期表现”作为借口，更不要只赖内房违约；现实是中国经济尽管在改革开放四十年来大幅增长，但金融市场表现却完全不成气候，甚至过去四年香港经历“二次回归”，金融市场表现就衰足四年。
政策风险现寒流明年配置宜审慎
经历了连输四年的历史纪录，那2024年意味着什么？
比较乐观的投资者认为，在中国/香港股票经历数年的下跌后，存在一些低吸机会。恒生指数成分股的平均预期市盈率降至8倍，接近至少20年来的最低水平，大市短线在重试14600点后达致双底的机会更大，届时不但技术走势有支持，同时更低市盈率更具吸金力，当然有稳定收益及较高派息率的企业成避风港。
但必须指出，制约港股表现的一个重要理由，是组成恒生指数的八十家蓝筹成分股，八成均是中资企业，因此港股表现更大程度是受内地经济而非本地复苏就可以改善。过去几年，在习近平的指示下，对内地经济结构进行了翻天覆地的“破旧立新”，用了强力的政策主导由顶至底的彻底经济架构重组，推倒房地产及互联网平台经济，当中更“团灭”了民企开发商，以“国进民退”开发他中心的“下大棋”策略，发展所谓符合国策的先进制造业，即电动车、电池和芯片等。
但显然这是一个漫长而非常痛苦的过程，引发的地方政府债务、民间财富蒸发以至金融系统均受到冲击，而所谓“下大棋”的三项科技产业，占全国GDP只有3.5%，而且基于自动化的行业特质，对人力资源需求更低，这又造成了青年失业率高居不下，甚至索性取消发布青年失业率这种“掩耳盗铃”的荒谬行为。这一切反映近年的经济政策是未经过深思熟虑、完全进退失据，但又叫官员如何胆敢向上作出谏言？
突显这种政策风险当然要数近期涉及当局加强游戏行业监管，扩展至主要客户成年人身上，拟针对网络游戏“课金”作出多项限制，令年内一度减退的政策风险重临，导致最大市值的腾讯单日急挫12.3%，连同网易等单日市值蒸发5000亿元。
尽管当局事后急急“亡羊补牢”，但事件再次突显中央政策上不利于营商环境，引发投资者回想前年内地教育产业遭全面整顿的厄运，令即使想重新部署入市的资金，亦要“停一停、谂一谂”，计算风险回报是否成正比？
据智库国际金融研究所称，中国股票和债券已连续五个季度出现跨境资金外流，这是有史以来最长的记录。面对外资持续撤出，股市债市跌市年年，中央不是没有尝试救市，包括由中央汇金出手买内银股托市、人行大力放水、甚至减股票印花税，但成效甚微。
“公安管股市”反映无招可救恐更吓怕外资
我反而留意近日内地开始有“公安管股市、国安压经济”说法，包括今年7月1日实施修订后的《反间谍法》，多间外国公司遭调查，还有外国企业主管及员工被带走；国安部12月中连续发文要求维护经济安全，禁止财经网红“唱衰经济”，甚至提及有“唱空者”、“掏空者”妄图引发金融动荡，并指出要把防范化解金融风险放到更加重要的位置，国安部要更积极参与经济、金融等领域国家安全保障体系建设。这些反映中央已经“无招可救”，唯有启动公安系统压下唱淡声音，但此举却会更加吓跑外国投资者，变成恶性循环。
因此看来即使港股已跌至低估值水平，2024年中港市场持续调整机会仍不低，事实上无论是大部分财经专家及大行近年预测出错率都颇高，大家在资产配置时只宜略作参考。在一个本来流动性已欠佳市场，再加上人为的政策因素主导，散户切记要审慎部署，保本为上，避免成为大户的“点心”。
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