中国2018年经济增长降至6.6%，为28年以来最低，金融市场因憧憬救市政策，未见大幅调整。不过，情况恐怕未必乐观！
【经济增长方程式】
目前全球经济增长方程式是：消费(C)＋投资(I)＋政府(G)＋出口(X)－进口(M)。因此，要知道中国经济增长的潜力，可以由这5方面着手。由于债台高筑，加上2008年金融海啸后的“四万亿”救市教训，今次救市不能再高度依赖“投资”及“政府”大水漫灌式搞基建。
再者，中美贸易战正在谈判阶段，近日有报道引述消息人士指出，中国已提出未来数年购买更多美国产品，以减低双方不平衡的贸易数额，这亦是美国总统特朗普的要求。换言之，未来也不能太倚赖“出口”。
【家庭负债不轻消费有危机】
接下来剩下“消费”，为何今次中国经济放缓绝不简单、与以往不同？那就要明白中国消费者的使钱习惯已转变。
以往外国人形容中国消费者是“过度储蓄”，因此，每当政府尝试救市时，都会推出政策刺激开支，例如透过税务优惠等。不过，目前情况已不同了。
被誉为美国华尔街最出色的中国经济分析机构Autonomous Research的数据显示，自2008年以来，中国家庭负债增长已是收入增长的两倍左右。在2014年，即中国经济对上一次放缓时，家庭债务占国内生产总值(GDP)约40%；惟4年多之后，已升至60%，与欧洲及美国看齐。
获认同为中国债务星级分析师的朱夏莲(Charlene Chu)表示，假设2014至2018年所有家庭债务的平均利率为6.5%，中国家庭的利息和本金负担已从2014年底的4万亿元人民币，增加到2018年底的8万亿元人民币，负债足足倍增。
更甚的是，在这倍增的债务背后，同一时期收入只增长40%。若计入通胀，这额外的4万亿元人民币债务，相等于2018年全年零售额的11%。不少中国人开始入不敷支，足见中国要继续刺激内需，根本是较以往艰难。
值得关注的是，如果没有消费者，中国经济根本不能揭开新一页，因为中国已不能再“食老本”，靠出口、靠引入外资，经济需要彻底由依靠外国投资转至内需。因此，中国政府除了要解决企业及金融机构的高杠杆行为外，更要想办法确保消费者在要还债的情况下，仍然肯维持高消费。
要消费，首先就要稳就业，两者是一致的，惟目前就业已开始走下坡。根据官方数据显示，去年下半年新增职位已按年下跌，对上一次出现该情况是2015年3月，当时经济亦是放缓。更甚的是，官方机构最新对中国家庭的调查数据显示，2018年第4季工资增长已由第3季的8.6%，放缓至6.8%，为2016年第3季以来最慢。
以往中国经济下滑时，政府都会推出刺激消费政策，例如在2009年，政府大力推动家电税务宽减；2009至2015年则刺激汽车销售。目前问题是2018年中国汽车销售出现逾20年以来首次倒退，政府立即研究刺激政策，尤其是推出更多减税措施，但成效可能有限，因为中国整体税务收入约16万亿元人民币，惟家庭债务已达8万亿元人民币，减税空间有多少？当然，中国可以透过减息来刺激借贷，但要面对资金外流及人民币贬值问题。
【中国旅客豪买不再】
事实上，有调查显示，中国旅客最近已开始由“爆买”转至追求旅游体验。
谘询公司Oliver Wyman调查显示，2018年中国旅客的总旅游预算中，购物的占比降至32%，较2016年的41%大幅减少；去年平均购物消费亦降至5,800元人民币，相对2016年为8,000元人民币。该调查访问了2,000名打算外游的中国旅客。
值得留意的是，不足一半人表示，购物是他们外游的首3位原因，为第一次出现如此低的比例；取而代之是饮食、娱乐，以及观光。
