佩蒂斯说，“这取决于怎么看。日本的增长率曾经非常非常高，也出现过或许是史上最大的房地产泡沫，甚至比中国的还要大。只要信贷能够迅速增长，就像在1980年代一样，一切尚好。但从1990年、1991年开始，股市崩盘，接下来十年房地产市场急剧下跌85%，债务开始稳定。”
日本的增长率从5%暴跌到0.5%，从世界上增长最快的富国之一成了世界上增长最慢的富国之一。但最终结果对日本普通人来说并不太糟糕。经济增长放缓了，但普通人在缓慢增长这块蛋糕中获得的份额越来越大，结局更糟糕的是其他经济领域的活动。“就中国而言，目前还不清楚调整将如何展开。但原则上，中国也可以在增长率崩溃的情况下进行调整，同时做到对普通人来说结果也不那么糟糕，”佩蒂斯说。
“祸不单行”还是有意为之？
恒大危机和中国房地产业现状引起世界关注，但这并不是中国经济面临的唯一的一个紧急状况，可能也不是最严重的。
ING银行大中华经济师彭蔼娆(Iris Pang)认为，北京近期一系列行动，包括加强对科技行业的数据隐私监管和合规要求正在形成累积效应，给经济带来很大冲击。
“中国经济的健康状况现在相当令人担忧，事实上，过去几年我从来没有像现在这样担心，即使是在贸易战或新冠疫情期间，”ING银行大中华经济师彭蔼娆(Iris Pang)说，“这一次有很大不同，因为在很短的时间内有很多政策出台，同时又碰上恒大事件。”
她解释称，多年来，北京对科技领域的监管极少，催生一大批实力强大的巨头，但现在情况不同了。“其中一些企业还要面对的另外一个问题，必须根据中央政府的要求增加员工福利，因此运营成本也在提高。这是不可避免的，因为这是为中国打造更成熟产业过程的一部分。”
今年5月，出生率下降导致北京推出另一项重大政策转变：每对夫妇可以生育三个孩子。但随之而来的一系列措施则给经济带来负面影响。
彭蔼娆分析认为，政府试图降低抚养孩子的成本，比如下令关闭了补习中心。对父母来说，这确实是一笔很大的费用……但关闭补习中心也让很多人失业，仅在北京，因该政策失业的人数就多达九万人。”他们都是中等收入阶层，所以这也会连累到消费，这是一个大问题。”
另外，中国电子游戏监管机构限制18岁以下青少年只能在周五、周末和节假日期间每天玩一小时游戏，“这会殃及到中国目前居世界领先地位的网络游戏行业，”她对BBC说。
而此时，另外一个危机逐渐显形──能源短缺。
“中国控制用电早已有之，这样的政策自2017年开始实施，但今年大幅度加强，”彭蔼娆说。
需求增加、煤价上涨、以及争取实现节能减排目标等原因导致近期全国大面积“拉闸限电”，有些地方人们不得不用蜡烛照明，工厂也停工了。
中央政府意识到动作有些太突然，同意电力公司从蒙古和印度尼西亚购买更多的煤炭，以确保电价和电力供应保持在经济活动可以接受的水平。彭蔼娆认为，北京还在继续推进这方面的政策，短期内，会导致经济增长放缓，从长远看，利于解决一些根本问题。
但彭蔼娆也说，她感觉中国政府也可能是有意为之，因为他们认为其他经济体正在遭受新冠病毒的影响，增长速度也是缓慢的，而中国经济的相对优势还是会继续存在的，所以政府有更大的空间来调控，经济不会崩溃，只是增长低于预期。
“我认为这实际上是一种短痛，以换取长期的、高质量的增长，”彭蔼娆说。
“中国政府是否会采取更多的政策行动还是一个未知数，其实，这是我最担心的，”她补充说。
限电与供应链
北京的一系列举措促使全球投资银行下调了对中国的增长预期。如果中国真的感冒了，其他经济体是否也会开始打喷嚏？
隆迪香港的独立分析师隆迪（Travis Lundy）对BBC说，世人最应担心的其实是中国的能源危机。“现在影响可能还不算太明显，但是，供应链面临的风险是巨大的，这对中国经济来说重要性远远超过恒大（危机），这真的会影响一切。”
隆迪说，中国拉闸限电的后果世界都将感受得到，因为这打击了供应商。“如果你不能确定自己的工厂每天能够运行一定的时数，你就必须减产。如果被迫减产10%或20%，这个问题远远比一个房地产开发商被另一个房地产开发商取代要严重的多。”
“就好比说，一家披萨店破产，并不意味着人们从此不吃披萨，他们会找个不同的地方去吃。从长远来看，中国将继续以它消费房地产的方式消费房地产。但是，如果能源危机降低了中国作为世界供应链一个关键组成部分的能力......这会伤害到所有人”
不过，部分国家将更加深切地感受到中国经济放缓带来的痛苦。
“马来西亚被视为关联性最强的一个经济体。但人们也可以说澳大利亚会受到最大的打击。澳大利亚 GDP相当一部分也维系在房地产业和最终进入中国的原材料和产品。如果（中国经济）大幅度放缓，澳大利亚肯定会感觉到，亚洲其他一些国家也是如此。但我认为，全球供应链已经开始稍稍远离中国，并在孟加拉、印度、马来西亚、印度尼西亚等立项……”
隆迪认为，其它国家或许能够打点好供应链，但是有一种情况，他们可能无从下手。“如果富裕的中国消费者和投资者减少支出，这将影响奢侈品市场的销售额，也会降低他们去海外购买房产的兴趣。”
“每次有中国公司来购入抢眼的资产──无论是在洛杉矶、巴黎还是伦敦的酒店，这都相当于定个基价，这个价格也会传去其他方影响那里的交易。每次失去一个有支付能力的玩家，都会影响到市场其他部分的运作。如果经济放缓降低了中国对全球市场价格的影响力，这有可能会减缓全球市场的兴奋度。”
但是，中国经济是不是真的生病了？
恒大的困境，加上几十年来整个房地产行业疯狂借贷引发的后果，无疑将损害中国的经济发展。但中国金融体系的结构意味着，恒大的问题应该可控、而不是传染散播，但是，中国能源危机将造成最大的危害，因为其影响更加深远、而且不可预测。
2020年新冠疫情大流行期间，中国是唯一一个实现增长的主要经济体，但是，正如北京大学金融教授佩蒂斯所说，根本的问题仍然存在。
“我认为，（中国经济）出毛病已经有好多年了，它是基于一个不可持续的模型。从历史先例我们可以看出，连续多年的不可持续型增长，必然会导致一个非常困难的调整期。”
