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吴芳铭:沉睡存户觉醒 美银行资金大逃亡

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银行的存款大逃亡,三月迄今已有三千亿美元流入货币市场基金,创下自二〇二〇年四月疫情高峰以来单月净流入金额新高。在硅谷银行倒闭后的一周内,即三月中旬当周货币市场基金流入约一千三百亿美元,也创下自新冠疫情爆发来单周流入纪录。

硅谷银行爆雷后,危近期猛烈外逃的银行存款,大举流向美国共同货币市场基金,目前资金规模已急速飙升至五·二兆美元,将加剧银行体系的压力,并催化经济的恶化。(取自第一公民银行FB)

硅谷银行爆雷后,危机暂解但仍蛰伏待除雷。这个雷区是近期猛烈外逃的银行存款,大举流向美国共同货币市场基金,目前资金规模已急速飙升至五·二兆美元,若再持续恐将加剧银行体系的压力,并催化经济的恶化。

从联准会贴现窗口需求下降,规模自一千一百亿美元降至约八百八十亿美元,显示硅谷银行引爆的危机缓解,但银行仍向联准会求助中。这从美国银行使用联准会新融资工具(BTFP)的规模变化可以窥得。新融资工具推出后第三周再次攀升,至三月底最后一周规模增加超过一百亿美元,目前总规模已达约六百五十亿美元。

另方面,银行的存款大逃亡,三月迄今已有三千亿美元流入货币市场基金,创下自二〇二〇年四月疫情高峰以来单月净流入金额新高。在硅谷银行倒闭后的一周内,即三月中旬当周货币市场基金流入约一千三百亿美元,也创下自新冠疫情爆发来单周流入纪录。

现阶段的资金逃出银行和前阶段的性质不同。在银行挤兑的前阶段,存款外流因银行的偿付能力困境所驱动;而现阶段是“沉睡存户的觉醒”,背后是银行利率和政策利率的利率差所驱动。由于银行提供的利率无法与联邦基金、货币市场基金的高倍数利率相比,且后者可提供更安全的资产抵押保障。目前,货币市场基金主要投资于短期政府债券等无风险资产,在升升不息下,货币基金的年利率平均超过四%,远超过银行存款利率〇·五%,在趋利和避祸的心理下,这是很自然而合理的自利行为。

于是众多存户在追求高利率和低风险的心态下,存款的流出继续上升,资金流进联准会的蓄水池隔夜逆回购余额,截至上月底,蓄水池水位大幅成长至超过二·三兆美元,比二月下旬大幅上升超过三千三百亿美元。

联准会在不调整政策下,存款恐不会回流到实体银行体系,那么硅谷银行危机的后续效应仍会持续,未来更大的挤兑风暴酝酿中,尤其是原本存款已不足有流动性危机的区域性小银行。

尚且吊诡的是,联准会一方面希望帮助银行体系保持流动性及安全性,只是货币市场基金并不是存款机构,却疯狂吸金导致银行的整体存款大幅减少,而失去放贷的动力,这项联准会的常设贷款工具,最终却可能沦为环环相扣的脆弱环节。

历史总是一再重演,车轮会不会重复走碾故地,一再上演银行挤兑的戏码?

综观上述,以流动性和经济安全雷达来侦测雷区可以发现,美国区域性中小型银行的伤口未完全愈合,中长期的风险是须要提防的。

进一步说,一旦银行的存款持续外流,也会影响银行的放贷紧缩且产生连锁反应,最后影响经济的成长。事情总是环环相扣,银行的流动性𧗠生的问题,也如同制造了联准会想要的货币紧缩政策,但也提高经济的不确定性,未来经济是否会从软着陆演变成转向衰退,也成为市场的关注点。

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