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中国经济会继续恶化吗?

—中国经济面临多重困境 会继续恶化吗?

中国经济政治放缓,经过10年的过度建设,中国房地产公司正在崩溃。三年清零政策令国民沮丧,百姓对政府失去信心,一直无法通过消费摆脱疫情时期的萎靡不振。

近几个月来,有关中国经济的坏消息一个接一个。中共周四(8月31日)公布的数据显示,8月份中国经济仍然步履蹒跚,制造业活动连续第五个月萎缩,长期低迷的房地产市场进一步恶化。工厂受到出口下挫的打击,消费者捂紧钱袋控制开支。新数据显示,中国最大的那些房地产开发商的销售同比下降三分之一。

包括巴克莱集团(Barclays, BCS)在内的全球投行目前估计,今年中国经济增长率将不到5%,低于中共政府目标。

是什么导致中国经济放缓?

与西方消费者不同的是,在新冠肺炎(COVID-19)大流行期间,中国人在很大程度上只能自求生存,而一些经济学家预期的中国重新开放后的报复性消费狂潮从未发生。

中国没有像美国和其它一些国家那样向国民派发现金以鼓励消费。过去三年里,教培、互联网和房地产等之前快速增长的行业遭遇监管收紧,这些监管整顿改变了人们对就业前景和未来财富的看法,这给他们的消费意愿蒙上了阴影。

此外,欧美国家对中国出口的需求一直在疲软。彭博社8月对十多位出口经理人的调查结果显示,包括圣诞装饰品、服装和帐蓬等制造商透露,中国厂商收到的海外客户订单正趋于枯竭。

2023年6月15日,中国开发商碧桂园广东省佛山市总部。(STR/AFP via Getty Images)

根据跟踪房地产行业的克而瑞(China Real Estate Information)周四(8月31日)公布的非官方数据,中国房地产百强企业8月份销售总额为471亿美元。这一数字较上年同期下降34%,略低于7月份,而7月份月度销售总额已经创下了近年来的新低。

今年早些时候中国的新建商品住宅销售曾有过几个月的增长,之后又重新陷入深度低迷,这危及中国最大的房地产开发商碧桂园控股有限公司。这家房地产巨头8月早些时候未能支付两笔债券的利息,并于周三公布上半年亏损额达到创纪录的逾70亿美元。

由于70%的中国家庭财富与房地产相关,房地产行业的大幅放缓正在蔓延至经济的其它领域。

这次中国经济困境和以往有什么不同?

2008—2009年的全球金融危机和2015年的资本外流恐慌期间,经济警钟敲响。当时,北京实施基础设施投资、鼓励房地产市场投机等措施。但基础设施升级造成了过多的债务,房地产泡沫破裂,给当今的金融稳定带来了风险。

鉴于中国债务驱动的基础设施和房地产投资已见顶,而出口也随着全球经济放缓而放缓,中国只有另一个需求来源需要调整:家庭消费。

从这个意义上说,这次经济放缓是不同的。中国经济能否反弹很大程度上取决于它是否能够说服家庭增加支出、减少储蓄,以及他们这样做是否能够使消费者需求弥补经济其它方面的疲软。

为什么家庭支出低是一个问题?

即使在新冠疫情爆发之前,中国家庭消费占国内生产总值(GDP)的比例就处于世界最低水平,经济学家将其视为过度依赖债务驱动投资经济体的一个关键结构性失衡。

经济学家将私营部门投资意愿低迷,以及中国7月份陷入通货紧缩的原因归咎于国内需求疲软。如果持续下去,通货紧缩可能会加剧经济放缓并加深债务问题。

与通货膨胀相反,通缩意味着商品和服务价格下降。从字面上看似乎是对购买力是件好事,但实际上却暗藏对经济的威胁。具体说就是消费者不再消费,或者等待进一步降价而推迟购买。在没有需求或需求降低的情况下,企业被迫削减产量,进一步打折以清理库存,同时冻结招聘或裁员。导致经济学家所称的螺旋式下降局面的风险。

中国消费与投资之间的失衡,比日本进入20世纪90年代“失去的十年”停滞前更为严重。

图为2023年8月18日,人们走过北京一家购物中心的苹果零售店。(Jade Gao/ AFP)

中国经济放缓会变得更严重吗?

疲软的数据促使一些经济学家指出,如果不增加政府支出,中国无法以实现2023年约5%的经济增长目标。

大约5%的增长率仍然远高于许多其它主要经济体所能达到的增长率,但对于一个每年将GDP的40%左右用于投资的国家(大约是美国的两倍)来说,经济学家表示,这仍然是一个令人失望的数字。

鉴于市政债务水平较高,北京对大规模财政刺激的兴趣也存在不确定性。

占经济活动约四分之一的房地产市场所面临压力,进一步引发人们对政策制定者阻止经济增长下滑能力的担忧。

一些经济学家警告说,投资者将不得不适应低得多的增长,其中少数人甚至提出了日本式停滞的前景。

其他经济学家表示,鉴于青年失业率超过21%,且通货紧缩压力打压了利润率,许多消费者和小企业可能已经感受到经济衰退期间的痛苦。

《华尔街日报》分析,危险在于,如果价格下降的预期变得根深蒂固,就会进一步削弱需求,加重债务负担,甚至使经济陷入一个使用中国政策制定者惯用的刺激措施难以摆脱困境的陷阱。

2022年8月26日,中国首都北京,参加招聘会的青年学子人头攒动。中国经济增速放缓,导致数百万年轻人为越来越少的工作岗位展开激烈竞争,并面临越来越渺茫的未来。(Jade Gao/AFP via Getty Images)

降息会有帮助吗?

中国的主要银行周五(9月1日)下调了一系列人民币存款利率,以减轻利润率压力,并为自己降低借款人的贷款成本提供空间,包括降低抵押贷款利率。

虽然政策制定者希望较低的利率能够提振消费,但经济学家警告称,随之而来的存款利率下调会导致资金从储蓄的消费者转移到借款的消费者。

降息还可能带来人民币贬值和资本外流的风险,这是北京极力避免的。

中共央行周五表示,今年将首次削减金融机构外汇储备规模,以应对人民币汇率压力。

2013年5月1日,一名中国农民工经过北京的中国人民银行。(Mark Ralston/AFP)

瑞穗银行首席亚洲外汇策略师张建泰(Ken Cheung)表示,在北京新一轮货币宽松政策正在进行之际,人行下调外汇存款准备金率将有助于缓解人民币贬值压力。

“此次降息将为进一步降息刺激经济赢得更多政策空间。”他说,但“不太可能扭转人民币的看跌局面”。

Natixis资深亚太经济学家Gary Ng指出,美中货币政策差距日益拉大,是推动这波人民币快速贬值趋势的背后原因。他说,短期内基本面不太可能出现变化,利差将进一步拖累人民币、促使出口商押注美元。

全球知名的独立研究机构TS Lombard的策略师表示,中国经济短期内不会有太大改善,明年增长仍将保持在低位。该研究公司预测,到2024年,增长率将保持在5%以下。策略师表示,这意味着中国经济将陷入“结构性硬着陆”。

(本文参考了路透社的报导)

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