回顾往年，一旦利率飙升，金融风暴恐怕也不远了。图／路透
美国公债殖利率本周升破5%，是2007年来首见，尽管就历史标准来看这水准并不高，但令人忧心忡忡的是利率升速太快，从2020年的1%以下扶摇直上。回顾往年，一旦利率飙升，金融风暴恐怕也不远了。今年会历史重演吗？
华尔街日报报导，过去十年央行实施超宽松货币政策，导致利率低得异常，如今利率正常化，问题就来了。
事实上，自从主要国家央行2022年启动升息循环以来，已爆发两起金融事件。在美国，联准会（Fed）大幅提高利率，在今年3月触动硅谷银行（SVB）等区域性银行倒闭潮；一年前，采用杠杆策略的英国退休基金，也因利率走高而濒临崩溃。美、英政府介入纾困，才避免危机扩大。
回顾历史，往年在货币政策大幅变动时，金融市场出乱子的几率大增。西班牙银行（央行）高级研究员5月发表研究报告指出，分析过去150年来17个已开发国家升息的历史后断言：“提高货币政策利率之前，若已经历一连串降息（或低利率持续一段漫长时期），将显著推升爆发危机的风险。”
报告说，这种所谓的“U形货币利率路径”，将“透过信贷和资产价格周期、推升银行业危机风险”。
有时候，升息循环与金融风暴之间的因果关系一清二楚，有时候则比较混沌不明。信贷损失，流动性紧缩以及使用高杠杆，通常都扮演重要角色。
以下是一些著名往例：
1980年代储贷（S&L）危机
1970年代末和1980年代初，Fed大幅升息压制通膨，把大多数美国储贷业者推入无法偿债的困境，因为这些储贷业者承作长期、固定利率房贷，一旦利率飞升，那些资产价值随之暴跌。（今年SVB倒闭，也遭遇类似的问题）
大陆伊利诺伊国家银行和信托公司
1984年5月，这家当时美国规模第七大银行遭遇一波全球性的存款挤兑，适逢美国10年期公债殖利率升破13%，从一年前的10%出头大幅跃升。由于该行以低于市场行情的利率承作高风险贷款，禁不起利率急遽上升的冲击，最后以监管当局提供纾困和存款担保收场。
黑色星期一美股崩盘
1987年10月19日，道琼斯工业指数狂泻22.6%，史称这起美股崩盘事件“黑色星期一”。事后分析常归咎于程式交易策略（常见称呼包括“投资组合保险”和“指数套利”），使亏损如滚雪球般愈滚愈大，引爆保证金追缴万箭齐发，使当年电脑化交易系统不胜负荷巨大交易量。
但利率和汇市也是重要驱动力。当时美元兑西德马克汇率走贬，而30年期美债殖利率在那年3月从7.5%冲破10%。双率俱升，股价往往下挫，因为企业的未来获利折合现值缩水了。那年夏季美股持续上涨，为后来急跌铺路。
1994年
Fed在12个月内，把利率提高一倍至6%，使市场猝不及防。升息升得这么猛，导致债券投资组合崩跌，连累墨西哥经济崩垮，华尔街券商Kidder Peabody也因爆发不实交易获利丑闻而垮台。
那波升息包括在11月升了3码（0.75个百分点），次月加州橘郡声请破产，因为操作利率衍生性商品赌错方向酿成大祸。
2000网络股崩跌
达康泡沫化的成因很多，但与Fed在1999年6月至2000年5月六度升息难脱关系。最末次升息是升2码至6.5%。那时达康泡沫已被戳破了。到2003年，利率降至1%。后遗症是？往后将近20年利率长期低迷。
2007-2009大衰退
在2004年6月至2006年6月期间，Fed总计提高利率17次，每一次升1码。等到Fed停止升息时，美国房市已出现景气下沉迹象。到2007年，一波金融危机已经开始，Fed也在那年恢复降息。
对数百万名美国人而言，利率走高最直接的冲击在房市，因为他们的房贷采机动利率，会随Fed升息而走高。后续的信贷损失，或许跟房贷贷款条件太宽松更有关联，但利率急升确实导致房屋法拍案件破纪录。
