11天前，辉达公布亮眼业绩，被视为人工智能（AI）狂潮能否继续的重要指标，也一度让市场松了口气。然而，这份欣喜并未持续。辉达10月下旬市值一度突破5兆美元，但随后迅速蒸发7000亿美元。英媒《Daily Mail》直指，辉达正变成一颗价值5兆美元的“计时炸弹”，原因包括独霸GPU市场的地位遭挑战、大量债务资本疯狂涌入AI领域，以及其应收账款遭质疑“作假”。
辉达的业绩确实惊人。截至10月底的3个月内，公司营收达570亿美元，较去年同期暴增62%；毛利率更高达73%以上；净利润亦达310亿美元，同比增长三分之二。但股价下跌后，执行长黄仁勋向员工坦言：“市场并未认可我们本季度取得的惊人成绩。”并抱怨外界对辉达的预期已进入进退两难的境地：“如果我们业绩不佳，证明AI泡沫存在；如果业绩太好，又被说是在助长AI泡沫。”
辉达的霸主地位正面临剧烈动摇。英特尔在高阶处理器领域的地位受到来自中国的DeepSeek、以及Alphabet旗下Google新发布大型语言模型Gemini3的冲击。Google此次直接采用自家定制芯片训练模型，而非依赖辉达GPU。微软、亚马逊等科技巨头也纷纷投入自研AI芯片，以降低对辉达的依赖。
与此同时，AI产业因债务融资过度而引发“无底洞”疑虑。例如，OpenAI与辉达、微软、甲骨文之间的复杂交易规模高达1.4兆美元，但OpenAI年营收却只有约130亿美元，仅占此金额的千分之一。怀疑论者之一、《大空头》原型人物、投资者迈克尔·贝瑞更高调做空辉达，指控辉达存在“可疑的收入确认”。
最受瞩目的争议在于辉达的应收账款急速攀升。其第三季度应收账款增加逾100亿美元，总额达330亿美元，也就是超过一半的销售额尚未收到款项。辉达拒绝透露客户身份，但前六大客户就占总销售额的85%，其中客户A与客户B分别贡献23%与16%。投资公司Bokeh Capital创办人Kimberly Forrest质疑：“如果商品销售火爆，为什么没有相对应的付款？”贝瑞则直指，辉达财报中的会计处理“读起来像一场骗局”。
也有不同声音。天风国际分析师郭明𫓹表示，辉达应收账款增加符合产业现况，因为其大客户多为付款周期较长的云端服务供应商（CSP），并非诈术。
尽管如此，悲观论调正持续升温。分析人士警告，一旦AI泡沫破裂，将远比2000年网络泡沫更严重，因为当今科技巨头市值规模巨大。美股“七巨头”——辉达、苹果、亚马逊、微软、Meta、Alphabet、特斯拉——占标普500总市值三分之一以上，而美国股市又占MSCI全球指数约70%。
经济学家表示，美国如今维持增长的关键动力，正是AI投资热潮；若泡沫破裂，影响将远超股市，甚至可能重击全球经济。而在地缘政治紧绷、AI产业竞争加剧的背景下，中共的科技政策与市场管控，也成为影响辉达未来的重要外部变量。
