AI新篇章加上美元走弱，新兴市场成为2026年投资焦点。（路透）
展望2026年，全球股市的前景将会在好几股力量拉扯中展开：一边是市场动能仍在延续，投资人对宽松货币政策有所期待；另一边则是估值已经偏高、涨势过度集中于少数股票，带来结构性风险。
回顾2025年，市场表现超乎预期的韧性与强度。主要股指连续第三年出现两位数涨幅，新兴市场资产更是特别亮眼，股市基准指数全年飙涨超过30%，是2017年以来表现最好的一年，债市也有两位数回报。这跟过去几年资金一直偏爱已开发市场的情况很不一样，代表资金开始重返新兴市场。
驱动格局转换的核心因素有二。首先，美国货币政策转弯。在川普任内，联准会持续降息，加上市场预期他会任命一位作风偏鸽的新主席，导致美元出现2017年以来最弱的年度走势。美元走贬，对新兴市场资产是一大助攻，也让投资人更积极操作利差交易。
其次，人工智能热潮席卷全球，带动科技股和相关类股大涨，成了美股甚至全球股市的重要引擎。
虽然2025年初市场经历大振荡，包括中国AI新创公司的突破震撼硅谷、川普在4月祭出大规模关税引发市场崩跌，但靠着企业获利表现强韧、经济成长比预期快，加上市场期待联准会重启降息循环，很快将行情拉起来。
市场的韧性也让资金配置出现变化，像亚太（不含日本）地区股指全年上涨约27%，表现优于史坦普500指数的上涨16%，显示资金流向正趋于多元化。
货币政策与美元走势
步入2026年，联准会的政策路径与美元走向，无疑是决定市场方向的关键变数。目前市场价格反映联准会今年可能降息大约50个基点；但如果经济数据配合，再加上新的鸽派主席上任，降息幅度“有可能比市场预期的还要多”。
在这种情况下，美元会承受更大压力，从而继续支撑新兴市场资产。分析师普遍认为，美元的卖压可能会一路持续到2026年。
市场结构的潜在风险
美股估值现已来到让人担忧的高点。史坦普500指数的席勒本益比在2025年底接近40，此一数值仅次于互联网泡沫时期的高峰。历史经验显示，从如此高的估值起点出发，市场几乎从未为投资者带来高于通膨的实质回报。
更深的隐忧是涨势太集中。“美股七雄”就占了全球已开发市场股指大约25%的权重，这让市场结构变得很脆弱。有分析师形容，“就像玩叠叠乐，只要抽掉一块关键积木，整个都可能垮掉”。
2026年，AI趋势不会消失，但但市场的鉴别力已然提升。投资人更清晰地分辨出哪些是真正受惠于AI需求、有稳健基础建设和现金流支撑的公司，哪些是仅告题材炒作撑起估值的股票。这也是为什么2025年下半年，美国小型股、等权重指数，以及美国以外的市场会开始跟上涨势，为2026年的类股轮动预留了空间。
类股轮动与区域多元化
有迹象显示，投资机会的光谱正在拓宽。分析师预期，这种市场表现扩散的趋势，在2026年会更加明显，不管是在美国市场内部，或是跨到国际市场都一样。过去由少数强势股主宰的时代，正慢慢转变成机会更分散、遍布全球的投资格局。
这意味资金可能会从估值过高、涨幅已经很大的科技巨擘，慢慢流向其他类股和区域市场，例如之前表现就领先的新兴市场，或是估值相对较低、但基本面有改善的欧洲市场。
经济基本面与中国因素
新兴市场在2025年交出了股、债、汇市全都上涨的好成绩，全年资金净流入更是四年来首见。2026年能不能延续这股气势，得看三个条件是否同时成立：美元继续走弱、全球降息趋势不变，以及中国经济成长有所改善。
中国方面，官方释出讯息，表示2025年有机会达成大约5%的成长目标，制造业数据也显示回暖迹象，人民币同样有一定的升值空间。这些都为区域资产提供了“偏正面、但不至于爆发”的总体环境。
这也代表，2026年的新兴市场不太可能复制2025年那种全面喷出的涨势，但在全球资金逐步“去集中化”的大方向下，新兴市场依然具备结构性的支撑，以及相对的吸引力。
