AI的确正在改变世界，但是向来世界的改变不会保证每个人都能搭上同一班获利列车。（美联社）
当市场集体押注AI（人工智能）之际，退休投资人最容易犯的错误，恐怕是错置投资功能。
AI类资产本质上属于高波动、长期验证、不保证现金流的成长型投资，与退休投资组合的核心概念，相去甚远。
橡树资本（Oaktree Capital）创办人霍华.马克斯（Howard Marks）日前在他十二月的备忘录〈Is It a Bubble？〉中提醒：投资泡沫的风险不在于“技术是真是假？”，而在于大量投资人集体“提前过度兑现未来”；泡沫并非直接由技术或金融发展引起，而是源于对这些发展过度乐观，重点在于投资热情是否到了非理性的程度。
传奇投资人霍华.马克斯的备忘录，巴菲特每期必读，可见其重要分量。他在〈Is It a Bubble？〉文中指出，历史上金融泡沫遵循规律进程，从革命性创新兴起、早期获利引发市场FOMO（投资人怕错过机会），到群众无视风险过度投资，最终回档带来短期痛苦。然而当今AI热潮不一定是泡沫前奏，建议投资人正视AI潜力，但是避免过度投注。
霍华.马克斯认为，目前AI主导S&P500创纪录之涨幅，辉达（Nvidia）市值暴增，激发无限想象。然而不确定性领域之赢家不稳定、盈利模式未明、资产寿命短（芯片快速过时）加上部分巨额种子轮投机案例（如Thinking Machines Lab没有产品却估值20亿美元），有些公司发行30年期债券资助AI投资，其技术资产能否维持30年令人存疑等等，都让AI前景迷蒙。
AI资产不能成为现金流主力来源
这种AI类资产估值的“提前兑现”若是建立在退休生活现金流上，所谓风险就不再只是帐面数字变化而已，恐将威胁生活基本结构。
对退休人士，底线很简单：任何AI相关投资配置，都不应该承担日常支出所需的“现金流”功能。
换言之，生活费、医疗支出、基本消费、食衣住行，不应依赖AI投资标的。因为一旦市场修正，AI类资产猛然下跌，等它涨回来的时间成本恐怕极高。
AI类投资可以是总资产成长引擎，但是退休投资人必须先确保，即使AI表现不如预期，生活水准不会被迫降级。
AI热潮最具潜在风险的地方（也是最令人迷惑与向往的地方）不在于价格，而是在于“叙事”。当AI主题迅速被视为几乎是“不可逆的未来”，许多投资人会停止质疑、停止调整、停止卖出。
马克斯所提到的“投资人行为泡沫”（Investor Behavior Bubble），正是从此开始形成。投资人追逐热门、失去对修正回档的记忆，导致价格偏离基本面之“非理性繁荣”（Irrational Exuberance）。当此类市场共识高度一致，风险没有消失，恐怕只是被延后揭露。
必须定期再平衡，切莫信仰化
对退休投资人，第二条底线是：无论如何乐观，任何AI配置都必须被纳入既定的“定期再平衡机制”，而非例外处理。这意味着三项考验投资纪律的行动：
其一，AI部位必须设有配置比例上限。这么做不是因为不看好AI，而是怕太看好AI。因为退休投资最怕的是源于“单一因素”之失误，即便AI确实是代表未来的硕大果实，也必须控制贪婪，坚守投资组合之占比。
其二，AI上涨时要能放手卖。如果某个资产因为“故事太美好”而让你舍不得配合资产配置获利了结，那它恐怕已经是不可靠的“信仰”，不再是理性投资。
第三，AI下跌时不必急着补满缺额。退休投资着重风险控管，不是每一次下跌都值得用更多资本去证明自己信心。定期配合资产配置调整即可。
所谓“定期再平衡”的本质不是“低买高卖”，而是防止过度被高估美化的单一叙事，绑架退休资产。
霍华.马克斯一贯的投资哲学是不着重“预测”，而是预先深入思考“如果错了怎么办”。对退休投资人来说，这是重要的生存策略。
此外，第三条底线最为关键，在配置AI之前，必须先假设一个“不愿面对、但仍然可以承受”的最坏情境。
例如假设三年内AI类资产表现低于大盘、甚至出现30%的回档，是否仍能维持现有生活水准？
如果市场对AI的期待“提前反应”（股价提早高估），但是后来相关企业获利跟不上，是否配有其他资产稳住整体报酬？
退休投资真正要避免的，是被迫在错误时间做出错误选择。如果必须在市场低点动用资产，卖出的会不会正好是风险最高的部分？
AI的确正在改变世界，但是向来世界的改变不会保证每个人都能搭上同一班获利列车。对退休人士而言，是否搭上AI发展的列车不太重要，重要的是要确保万一AI没有照着举世看好的剧本演出，人生也不会因此崩坏。
当市场不断提问“AI是不是泡沫”，退休投资人其实该问另一个问题：如果是，我是否已经为自己留好退路？这些对于AI的投资底线，对于退休人士而言，无法保证跳得最高、跑得最快，但应能确保跳得安心、跑得够远。
