香港观点第275期2026年3月8日
▲2026年初台湾股市在台积电带动下越过了30,000点大关，一再创造新天价。Adobe Stock
资的中资企业在香港购入商办，有遏止地产继续下跌的作用，对巩固香港金融中心地位有积极影响。而外来游客来香港的人数也逐渐增加，抵销了大批香港人外游消费，使香港内部的消费情况也稍有好转。
2025年港股IPO爆增九成是中企吸金
然而最令特区政府自夸的还是香港的IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股）市场。也就是外来企业来香港上市，在全球是第一名，从而也保住香港是世界金融中心的地位。可是这些来香港上市的企业，有九成竟是中资企业，且多数是已经在上海、深圳上市的A股。显然这也是 中共当局的鼓励。
这些企业来香港上市集资，有的确实是自身发展的需要，有的是在中国撑不住而要来香港输血救命，有的纯粹是来浑水摸鱼的。香港的金融中心地位是英国人与老香港人创造的，中国收回后还在吃老本，现在还能保住已经不容易，加上如今特区政府的宁左勿右，使北京担心连老本都吃光。将来会如何，也许我看不到了，但是年轻的香港人、台湾人还是可以看到的。
不过，即使很受欢迎的生物科技股，去年8月上旬的一周，4支市值逾1,000亿元（港元，下同）的中资生物科技股股价悉数下跌。瑞银财富管理投资总监办公室表示，中资生科股股价普遍下跌，原因是该板块近月出现密集集资后回吐所致。可见并不是IPO越多公司上市越好，即使是良好的公司。
炒风炽热中小型股“炒高散货”
特区政府显然喜欢这种炒风，并在制度上给予“祖国”方便。去年9月半新股药捷安康飚升逾60%再创新高后，高位急堕最多逾七成半，倒跌53%收盘。该公司上市分配时已见股权高度集中，有市场人士关注，新股分配新制度下，更容易出现“货源归边”的情况而便于炒作，再加上内地资金追捧（沪港通、深港通），中小型股“炒高散货”情况或更常出现，因此应该要从港股通制度着手降低风险。
统计去年11月5日至12月5日上市的14支新股上市首日表现，股价跌破招股价的股份已较上升的为多，占总数一半；计及上市以来累计表现，下跌股份占比更接近六成半。去年12月4日，“遇见小面”及“天域半导体”首日挂牌遇冷锋：天域半导体收市报40.5元，较招股价58元跌30.2%，每手50股，不计手续费一手帐蚀875元；遇见小面收市报5.08元，较招股价7.04元跌27.8%，每手500股，一手帐蚀980元。业界人士分析，那段期间大市气氛不佳，加上新股定价偏高，更易出现跌破发行价现象。不过亏蚀的是认购的投资者，关企业老板什么事？如果不是大规模崩盘，政府也不会理睬。
2026年港股IPO能否蝉联榜首？
香港四大会计师行中，毕马威及德勤均已公布2026年港股IPO预测。德勤料今年港股有160宗新股上市，集资额逾3,000亿元，力保全球前三；毕马威则更为乐观，预期新股上市可见180至200宗，集资额或上望3,500亿元。瑞银全球投资银行分析，2026年港股料录得至少150宗新股上市，集资额上望3,000亿元；惟能否蝉联榜首仍视美国市场表现，例如马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）若落实上市，或成史上最大规模IPO。不过他相信港股IPO市场仍将稳居全球三甲。香港去年IPO市场重回全球首位，117家企业合计募资2,858亿元，按年增长224%。目前，一些机构研判港股股权融资活跃态势会持续，尤其是对2026年港股的IPO市场，预判募资规模会超过3,000亿元。
中国科技公司不计成本上龙虎榜
被称作“上海GPU（图形处理器）四小龙”之一的“天数智芯”，以及“中国AI（人工智能）六小虎”之一的“智谱”，1月8日在香港交易所上市，是去年12月以来在中国和香港上市的第4与第5家AI概念股。天数智芯和智谱盘中涨幅虽然冲高，但收盘涨幅均收敛，凸显投资人对中国AI概念股营收追不上亏损、股价却飙涨的疑虑升高。天数智芯以发行价每股144.6元上市，收在156.8元，涨幅8.4%。智谱以发行价116.2元上市，收在131.5元，涨幅13.2%。天数智芯从2022年至2025上半年累计营收13.42亿元人民币，但亏损却高达28.16亿元人民币，且亏损是逐年上升。智谱的情况也类似，过去三年半累计营收6.85亿元人民币，亏损则超过62亿元人民币。中国这种不计成本而上龙虎榜的科技公司，与美国大型科技公司例如辉达、超微、美光的大赚钱，如何比较？中国即使科技水准赶上美国却赔光家业，又有何意义？
而去年12月30日6家企业在港交所挂牌上市，创逾5年单日上市数量新高，共集资63亿元。6支新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为“地球数字孪生”开发商“五一视界”，该股收报39.62元，较30.5元发行价上涨30%，公司集资6.5亿元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商“英硅智能”，集资20亿元，股价收涨25%。算是2025年有个好收尾。今年1月8日气势则已经略有下降了。这些公司的炒风从挂牌前定价后的暗盘价炒起，所以不怕寂寞。
但是上市如果中签就可能有钱可捞，因此认购者还是前仆后继。在香港上市的中国电动车新势力蔚来继今年3月配股筹40亿元后，9月10日再宣布配售最多1.818亿股A类普通股，并授予承销商额外购买至多2,727.27万股美国存托凭证（American Depositary Receipt，简称ADR）期权。据彭博引述文件，发行价介乎每股42.86至44.46元，集资最多约93亿元。消息公布后，“蔚来汽车”美股早段跌近一成，报5.75美元。
“北水”一涌而来炒股割完韭菜再回去
以“不卖隔夜肉”模式作招徕的中国社区生鲜连锁超市“钱大妈”母企“钱大妈国际”，1月12日向香港交易所提交上市申请。值得注意的是，据去年6月底胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》，钱大妈位列全球第693，估值130亿元人民币。钱大妈2018年打入香港市场，去年首三季公司收入按年减4.3%至83.59亿元人民币，其中加盟店为主要收入来源。期内向加盟商销售的收入为79.55亿元人民币，占同期总收入的95.1%；亏损2.88亿元人民币，按年由盈转亏，再上一年同期录得纯利2.27亿元人民币。这是不是公司亏损了就上市，让多一些小股东共同承担？
这些IPO炒风的形成当然与特区政府有关，也得到祖国的支持，因为可以分担祖国的困难。根据《中国财经》自媒体报导，通过持有新西兰或越南等地牌照的证券商，以较为宽松的审批程序开设虚假人头户口的“猴子军团”，正活跃地参与香港新股IPO市场，估计相关证券户口数量已增至约20万个。据报导指出，“猴子军团”开户流程毋须人脸辨识验证，只需提供身份资讯即可完成，更可以使用非本人名下的银行卡进行资金访问，形容“这就像孙悟空的猴毛一样，一吹就能变出很多账户来”。
证监会回应传媒查询时指出，不就个别事件或市场传闻作评论，强调会积极监察市场，若发现有违规行为，将采取适当的监管行动。然而这些都是客卿，有些证券商就是华人开设的，但是更重要能够炒起这些IPO的，则是香港人习惯称呼的“北水”，也就是来自祖国证券行的数百亿资金，它们一涌而来炒起股市，联同IPO，再一股脑儿回去，港股就下跌。然后再来炒。割完韭菜再回去。小投资者就成为牺牲品。例如2月初腾讯受负面消息影响连跌4天，成为一个月来新低价，百亿“北水”趁机连续4天捞底让跌势收窄。天知道这负面消息是不是自己人放出来的？
港人对港股基金态度谨慎
因此证监会首席执行官梁凤仪2月2日表示，证监会非常关注上市申请严重缺失，上周要求13个保荐人作全面检讨，该13名保荐人处理的项目占市场IPO项目约七成、涉及433个IPO项目。不知道这13家公司是否包括中国中金，它可以独力担保企业在香港上市，以它的地位香港证监会敢掩其锋？
在某些人争相于香港资本市场“揾食”（粤语，寻找食物）的时候，也有逆潮流者。去年强积金香港股票基金全年回报达30%，表现不俗，但同时为资金净流出最多。香港强积金顾问公司GUM指出，截至去年11月底香港股票基金估算约有64亿元资金净转出，暂成2025年“撤资之首”。GUM形容港人似乎对港股基金态度相当谨慎，将每一次升势视为卖出机会。这是香港人自己的基金，不是外资，这个表现不能不令人深思。面对祖国与特区政府的杀鸡取卵，这是自我保护的手段。
