图为上海证券交易所的股票走势示意图。（Johannes Eisele/AFP）
7月10日，沪深两市主要股指午后大幅跳水，沪指失守4000点，创业板指、科创综指大跌超4%。稍前，7月7日、7月8日连续两日跌破4000点的关口。
再回溯2026年上半年，A股已遭遇五次失守，分别在1月5日、3月19日、6月8日、2026年6月29日。同时，散户投资者人均亏损2.1万元。
这表明，A股已在开打4000点保卫战了。当局把4000点当作政策底线。为什么？
因为A股是典型的“政策市”，从来都不是经济的“晴雨表”，而是政府意志与金融政策的“工具箱”。2007年沪指曾升到4000点，但很快就不行了。自2024年“9·24新政”之后，政策灌水（并非上市公司质量显著提升），沪指飙升超过1000点，十多年后重返4000点，4000点就此成为“政策底”，里面藏着当局的三大图谋。
第一，推进“中国特色估值体系”（简称“中特估”，2023年底首次正式提出）。A股市场中，大型国央企（如中石油、工商银行等）估值非常低，许多公司甚至长期处于“破净”（股价低于每股净资产）状态。当局为让这些掌握国家经济命脉的公司在二级市场得到更多资金支持，就搞了这场可笑的“官方估值平反运动”。而国务院国资委亦将“市值管理”正式纳入中央企业负责人业绩考核。如果跌破4000点，占大盘权重极高型的国央企的估值就会下移，导致国有资产账面“缩水”，且会阻碍其二次融资（如溢价增发、转债募资等）。
第二，地方化债与国有资本“解套”。2021年楼市泡沫破灭，土地财政难以为继，许多地方政府通过组建产业引导基金、城投转型国资平台，持有大量上市公司股票。这些股票可以质押融资。只要维持住4000点以上的活跃市场，国资就能在需要时通过“高位减持”或“可转债变现”来腾挪资金，缓解地方债务压力。反之，就会被套牢，甚至可能触发股权质押的“平仓”风险。
第三，战略级项目的“输血通道”。当局要“科技自立自强”，与美国高科技争霸，全力推进半导体、商业航天、人工智能等战略性新兴产业。这些“硬科技”项目研发周期长、风险高，极度依赖资本市场的直接融资。如果4000点失守，为了防止市场失血，监管层将不得不阶段性收紧IPO和再融资，这将直接导致许多急需资金注入的重点项目无法及时通过上市或增发拿到“救命钱”。
所以，在当局眼里，4000点是稳预期与防范系统性金融风险的底线，是不能刺破的信心防线。如果任由指数跌破并形成单边下跌，引发公募基金踩踏式赎回、融资盘爆仓，可能火烧连营，冲击银行。因此，当局无论如何要“维护资本市场平稳运行”，守住4000点。
可问题是，4000点守得住吗？这要看有多少新资金进场，有多少资金离场。总的来说，很难。具体来说：
第一，上市公司基本面不好。绝大部分上市公司的ROE（净资产收益率）只有三、四个百分点。（参见王赫：A股4000点能否守住？）所以大家看到，虽然A股2026年上半年四大股指收涨，但整体跌多涨少，超六成个股录得下跌。
第二，国家队割韭菜太狠了。A股是国家队主导的。国家队2024年在2700点（部分国资和主力资金在3500点）时进场，2026年初4000点以上时抛出，大赚一笔。A股是零和博弈，国家队完成任务还赚了，那别人都得吐血，这是难以持续的。
第三，“去散户化”。虽然散户在投资者人数中占比仍超过99%（超过2.4亿户），但其资金占比、活跃度以及持股信心正在大幅萎缩，举例而言，2015年牛市前后，散户持有的A股流通市值比例曾高达55%左右；现在，已经一路下滑至30%左右的历史低点。散户手里的“资金总量”已经退居次要地位，大头已经被国家队、公募、险资、以及量化机构牢牢掌控。2026年的存量内卷中，普通散户受到了机构和算法的双重降维打击，过去著名的“七亏二平一赚”定律，已演变成了更残酷的“八亏一平一赚”。更多散户资金转向了低风险的国债和银行理财（2026年4、5月份居民存款减少超2万亿，这笔钱进入股市的不多）。市场最活跃的“润滑剂”资金断层了。有评论指，“全民炒股、跟风代入”的初级粗放时代在A股已经彻底结束了。
第四，外资的边缘化。过去，外资被称为“聪明钱”，拥有核心资产定价权。这几年中国经济政治动荡，虽然大讲“开放”，但外资跑进来的不多，跑走的不少，目前整体持股占比在3%左右的冰点徘徊。中美较量和海外高利率环境，导致长线欧美外资不愿为4000点以上的估值“买单”。
可见，当前A股陷入流动性“内卷”困境。新增资金不足，这使得每日三万多亿的交易量，实质上是“国资、量化、公募、险资”在围墙内的相互收割、零和博弈。普遍认为，指数的每一次冲高，都会演变成内部机构为了完成各自业绩、风控、化债目标的“踩踏式兑现”。
因此，很难有钱有意愿进去接盘4000点的机构乱战。A股守4000点的代价非常大，而守住的唯一的意义就是当局的脸面。
