标普为中国量身定制信用评级量表 投资者担忧评级虚高

标普全球(S&P Global Inc., SPGI)正为中国定制一套信用评级量表，可能意味着将来会有更多AAA评级，这引发了投资者对评级虚高的担忧。

这家信用评级公司近期称，将为中国的企业、地方政府和其他发行人量身定制一套债券评级体系。标普全球正寻求在中国独立开展业务。

标普在一份中文文件中称：“我们认为，中国境内资本市场的规模、维度和多元化程度需要一套特有的评级标准和符合本土行情的评级方法。”

尽管如此，标普在中国授予的AAA评级将无法与在美国和其他发达市场授予的AAA评级等量齐观。

路博迈(Neuberger Berman)新兴市场债务类资产组合经理Prashant Singh称：“如果评级几乎无法显示信用差异，且反映不出真实的信用风险，那投资者不会非常信赖这样的评级结果。”

标普发言人表示，该公司不对有关中国的计划进一步置评。标普的全球竞争对手穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)和惠誉国际评级(Fitch Ratings)也正在中国申请执照。直到去年，这三家评级公司还无法在中国独立运营。

标普在全球用从AAA到D在内的不同等级评级来表明债券及债券发行人的相对风险。在美国，只有微软(Microsoft Co., MSFT)和强生公司(Johnson& Johnson, JNJ)这两家非金融企业获得了标普的AAA评级，根据标普的说法，这反映出两家公司拥有极强的偿债能力。微软近几年发行了30年期债券，收益率只有3.7%。

即便是被外界广泛视为全球最安全债权人之一的美国政府也只获得了标普的AA+评级。超过半数的美国公司和市政府获得了投机级评级，即BB+及以下的垃圾级评级。

相比之下，根据Wind资讯(Wind Information)的数据，中国规模达11万亿美元的债券市场上，约17%的债券获得了AAA评级，76%获得了AA评级。中国境内债券市场只接受国内信用评级公司的评级。

BNY Mellon Investment Management主权评级分析师Aninda Mitra称，这就像班级里的每个学生都获得了高分，但实际上并非所有人都那么优秀。他还表示，投资者希望标普在中国的业务能更好地区分这类相对风险。

中国的评级机构授予海航AAA的信用评级，尽管该公司正剥离资产以偿付债务且去年秋季为一年期贷款支付了近9%的利息。

以海航集团(HNA Group)为例，尽管该公司正剥离资产以偿付债务且去年秋季为一年期贷款支付了近9%的利息，但仍获得上海新世纪资信评估投资服务有限公司(Shanghai Brilliance Credit Rating& Investors Service Co.)的AAA评级。标普曾向上海新世纪资信提供技术和培训帮助，但今年早些时候表示终止合作。标普没有参与债券评级工作。

金融危机期间，国际评级机构因给予次级抵押贷款债券、债券保险公司和其他结构性债务工具AAA评级而受到抨击。大量评级下调和违约使投资者对这些评级机构持怀疑态度。评级机构的债券评估费用由发债人支付。

在中国，如果标普给出的评级远低于国内评级机构，标普可能很难说服发债人支付评级费用。中国评级偏高也有一些实际原因，中国的银行和保险公司等许多金融机构以及一些资产管理公司不能购买低于一定评级的债券。

标普已对约300家在境外发售过债券的中国发行人进行了评级。该机构对这些发行人的评级最高为A+，比评级上限低五档。这符合标普对中国的主权信用评级，该评级反映了信贷长期强劲增长后中国面临的经济和金融风险。

针对包括阿根廷、以色列、台湾和土耳其在内的新兴市场，标普有十几个特定国家或地区评级量表。大多数情况下，透过“对应说明”(mapping specifications)可以了解地方性评级如何与国际评级挂钩。例如在阿根廷，带有前缀“ra”以表明地方评级性质的AAA评级与标普全球量表中的BB评级对应。在台湾，带有前缀"tw"的AAA评级与全球量表中的A+评级对应。

但标普表示，不会有针对中国评级量表的对应说明。Stratton Street Capital首席投资长Andy Seaman表示，对全球投资者而言，这意味着实用性降低，因为他们将无法比较投资组合中不同债券的评级。