涪陵榨菜股价暴跌逼近跌停

周四，有“酱菜小茅台”的涪陵榨菜出现暴跌，一度逼近跌停，引起投资者关注。

11月12日早盘，涪陵榨菜低开后迅速下挫，午后股价一度接近跌停，截至收盘，股价报37.60元/股，暴跌8%。

涪陵榨菜有“酱菜小茅台”之称。2020年年初开始，涪陵榨菜股价曾一路上扬，年后至高点涨近120%，但在9月3日创下历史高价56.24元后，股价一路走低，距9月时的历史高点已经下跌26%。

《界面新闻》11月12日报道，涪陵榨菜股价下跌或许与一份定增预案有关。

11月11日晚间，涪陵榨菜发布公告拟向特定投资者募集资金33亿元用于扩建产能。这份定增计划早在8月就披露了最初版本，但因其控股股东涪陵国投及公司董事长周斌全拟认购13.5亿元及不超过8000万元，引发监管层对利息输送的担忧，原定增预案被撤回。11月披露的定增计划中则排除了上述引起疑虑的特定投资者。

报道称，新定增计划虽然解除了监管层利益输送的疑虑，本次募资依有不合理之处。外界质疑，此次定增圈钱的成分大于扩建的因素。

首先，扩建产能后产能利用率不足，增加的折旧反而会拖累净利润。

截止三季报，涪陵榨菜账面固定资产为10.03亿元，在建工程为0.72亿元。两项合计不足11亿元。本次扩产能项目投入的募集资金为33亿元，2024年涪陵榨菜的固定资产将增至40亿元以上。届时，涪陵榨菜的固定资产折旧将大幅增加。涪陵榨菜过去几年的年均折旧率约5%左右。按照40亿元的固定资产估计，涪陵榨菜年均折旧金额将达到2亿元。而2019年，涪陵榨菜的折旧金额为6600万元。

其次，涪陵榨菜本次募资扩产能的必要性也值得怀疑。

2019年涪陵榨菜刚新增原料窖池10万吨。2019年年报显示，涪陵榨菜拥有30万吨左右的原料窖池，2018年时的窖池为20万吨。如今又上马40万吨原料窖池。如果该项目进展顺利，涪陵榨菜到了2023年将有70万吨原料窖池产能。

同时，涪陵榨菜2019年产量为13.14万吨。其在惠通5.3万吨/年榨菜生产线和1.6万吨/年脆口榨菜生产线设备的安装并进入调试阶段，在东北继续推进年产5万吨萝卜生产基地项目建设，加上此次计划开建的20万吨生产基地，涪陵榨菜的产能将提高到45万吨。要消化这些产能，意味着涪陵榨菜在未来5年产量的平均增速要达到20%以上。

但从历史数据看，涪陵榨菜产量增长正走下坡路。即使在2017年是产量增长最快的年份，也仅为19.8%。而涪陵榨菜要保持5年产量连续增长20%才可以充分利用新的产能，这样的增速并不现实。

事实上，涪陵榨菜此前多年的增长是靠提价获得，而并不是靠销量增长。2008年以来，涪陵榨菜已经完成9次不同程度的提价，零售价已经从0.5元增长到2元。2016年到2018年，涪陵榨菜更是每年提价10%以上。今年，涪陵榨菜把其主力产品的规格从每袋含量80g切换至70g，属于变相提价。

涪陵榨菜此前并没有依靠销量增长，一者是原材料产量有限，二者是榨菜的消费量已经接近饱和，未来的消费量没有大幅提升的空间。