防止地方政府隐形债务危机大爆发 央行近期紧急叫停…

为防止地方政府隐形债务危机大爆发，北京当局对城投公司新增债务实施了高压监管。人民币示意图。（Getty Images)

为防止地方政府隐形债务危机大爆发，北京当局对城投公司新增债务实施了高压监管。城投公司为融资，纷纷转往离岸市场，发行俗称“点心债”的人民币债券，导致年内“点心债”整体发行量暴增。央行近期紧急叫停了通过“债券通”南向交易新增城投“点心债”的投资，再次将跨境收益互换业务推上风口浪尖。

近年来，中共地方政府负债表上债务高企，表外更有通过城投公司融资而造成的数额十分庞大的隐形债务。因为担心这些隐形债务大规模爆雷而危及中共政权的“稳定”，北京当局近年来大幅收紧了对城投债的监管。转往离岸市场（主要是香港）发行人民币债券（俗称“点心债”），就成为了许多城投公司融资的紧急通道。

今年以来，城投公司发行的点心债规模创纪录，融资成本也明显高于境内。据中国财联社梳理，今年中国的“点心债”整体发行量已逼近7000亿，较去年同期增长174.35%。有业内人士称，城投类的“点心债”规模大约占其中4成，具体金额未知。

美国彭博社汇编的数据则显示：今年以来，截至12月18日，中国城投公司发行的“点心债”规模已达1636亿元（人民币，下同），创下自1993年开始记录以来的最高纪录。而这些城投类“点心债”的平均发行利率约为5.82%，远高于城投公司在中国境内发行债券2.73%的平均利率。

与此形成对比的是，今年以来，中国城投公司在境内发行的人民币债券，年减约13%。为了遏制城投公司的债务风险，中共政府近年来加强了对境内发行债券的限制与监管。

彭博的报导引述景顺亚太区固定收益部门主管黄嘉诚的观点称，城投类“点心债”发行规模激增，主要是因为监管部门对城投公司在中国境内新发行债券的监管很严，而对城投公司发行离岸债券的监管限制相对较宽松。

不过，一个月前（11月18日）市场上曾传出消息，指相关部门已叫停通过跨境收益互换(TRS)模式投资城投“点心债”。

当时，多位业内人士向财联社证实了此事。知情者称，现在当局要求，在南向通渠道下，各投资机构对城投债的投资“只减不增”，即城投债只允许减持或持有至到期，不允许新增买入。

其中一位业内人士说：“点心债现在的价格越来越高，一般综合收益都在10个点以上，多数达到15个点左右，这代表城投的融资成本很高了。”

财联社还从私募基金渠道获悉，此前投资点心债，券商渠道已要求穿透底层不能涉及法人户，只有私募基金产品能买，不少机构已在寻求资金嵌套产品包装达到渠道方要求。

据公开的资讯，债券通是境内资金投资包括“点心债”的各种离岸债券的重要渠道，受人民币贬值压力影响，另一合规的资金出海渠道境内机构投资者（QDII）近年来额度成长缓慢。管控债券通渠道将极大增加内资投资城投点心债的难度。

北京当局用“隐性债务”来描述地方政府融资平台的贷款、债券以及影子信贷。中国财长蓝佛安11月初曾公开表示，2023年末中国地方隐性债务余额为14.3万亿元，最新的化债方案有望大幅减轻地方政府的债务包袱。但据国际货币基金组织的测算，中国城投相关债务高达约60万亿元。

本月早些时候，全国人大及财政部宣布了规模为10万亿元的化债计划，用于置换地方存量隐性债务。其中包括增加6万亿元地方政府债务限额，分三年用于置换存量隐性债务，并连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，共置换隐性债务4万亿元。