政府是否刺激经济　摩根大通龚方雄：别问我

经济学家龚方雄详解“万亿经济刺激方案”报告

昨日股市大涨，与一条所谓“万亿经济刺激方案”的报告的“刺激”不无关系。

昨天，该报告的作者、摩根大通证券（亚洲）有限公司董事总经理龚方雄接受《第一财经日报》采访时表示，中共政府越来越担心经济放缓，这正是他发布此报告的逻辑起点。

而就在昨天，摩根大通中国证券市场部主席李晶又对外表示，随着经济增长放缓，政府的首要任务正向着保持增长和就业方面倾斜，奥运会后中国的基础设施支出可能甚至会提速。预计中国下半年将推行更为积极的财政政策，为国内出口行业和中小型企业提供更有力的支持。

激升两地股市

本报记者获得了龚方雄报告的英文版。在这份发送给摩根大通客户的报告中，龚方雄表示，中国的政策制定者们一直在考虑一项总金额至少为人民币2000亿～4000亿元（或相当于中国国内生产总值1%～1.5%）的经济刺激方案，并可能于年底前放松货币政策。

“这是四川灾区恢复重建5000亿～6000亿元计划性支出之外的方案，”龚方雄写道，“该方案将包括减税、稳定国内资本市场及支持房地产市场健康发展等多项措施。”

尽管报告称，这只是一项政府“正在考虑”的方案，但报告所宣称的高达2000亿～4000亿元的“诱惑”，迅速被各大财经网站转载，加上近期其他一些利好因素，令憧憬政府救市已久的A股市场出现井喷式反弹——上证Ａ股指数昨天收报于2648.75点，飙升187.71点，升幅7.63％，深证Ａ股指数收报于747.58点，上涨50.3点，升幅7.21％。

内地对救市重燃憧憬，港股也同样受益。恒指昨天先是低开100点，尔后掉头回升，最高曾见20971点，最终收报于20931点，升446点（2.18％），全日成交额高达623.3亿港元，为连日来罕见放量；国企指数升464点（4.34％），收报于11179点。

鼓吹政府展开投资

作为经济学家，龚方雄的报告其实更多地是从宏观层面来看待市场未来的发展。

他昨天接受《第一财经日报》专访时表示，现在中共政府其实是越来越担心经济的放缓。“现在大家都知道中国卖美元资产卖得很多，那么钱应该去哪里？我们看到欧元涨幅见顶了、日元见顶了、商品价格见顶了，国内的通胀又在下行，中国的钱还能往哪去？”他反问道。

在报告中，他正是重点阐述上述问题，并引用了内地经济学者的观点，认为政府应该把出售美元资产所获的资金用于国内，投资于基建工程及社会事业以刺激消费；同时也可将这些钱用于建立一个市场平准基金，以维持A股的稳定。此外，政府还可将外汇储备多样化，买入港币、加元、澳元及新西兰元等货币，并在亚洲市场进行投资（只是要考虑到亚洲等新兴市场的流动性不足问题）。

龚方雄说：“现在的中国与2004及2005年的情况完全不一样了，当时是担心经济过热，（政策上）还在搞紧缩，而现在明显是要转向了。”

龚方雄的观点和香港一些大型机构的基金经理不谋而合。美资对冲基金经理桑尼数日前便对本报记者表达了类似的观点。“中国要担心的或许是，CPI的下行反映的恐怕不仅是物价得到控制，还有经济可能陷入衰退。”他说，“如果进一步的数据确认是后者的话，政府目前要做的可能不应该是紧缩。”

龚方雄在报告中判断说，美元的走升会导致热钱流入中国的势头减缓，同时通胀率将继续呈下降态势，这将给央行调低目前高达17.5%的人民币存款准备金率，以及在今年稍晚放松货币政策提供契机。他解读不久前中国能源部门官员的话时表示，中国可能正在酝酿能源价格改革计划，奥运会之后，大多数燃料与电力价格将放开。

市场反应过度？

涉及经济刺激方案的内容，出现在报告的最后部分。从整个报告的结构看，龚方雄提及的经济刺激方案，其实应该更多地被视为一种有效资产管理的途径，以及应对即将到来的经济增速放缓的措施，而非股民所期待的“救市资金”。

不过，市场的反应是任何人都无法事先预计的。昨天接受本报采访时，龚方雄也并不愿意将市场的反应与自己的报告联系起来。他说：“其实市场本来也就跌得差不多了，过去一段时间只是严重超卖，投资者忽略了一些基本层面的好转：例如通胀的下行，国际商品价格的下跌，美元的走强——中国经济在美元走强的时候一般都表现很好。所以市场前期本来就不应该下跌。”

但不少内地证券分析师认为，昨天大市的飙升与龚方雄的报告不无关系。一位不愿透露姓名的分析师表示：“虽然龚方雄的报告并不是针对股市的，但和近期有关‘二次发售’解决大小非等坊间传播的利好消息一起，都让投资者看到了一些希望。”

值得关注的是，尽管内地投资者反应热烈，但迄今为止，中国官方尚未有任何经济官员出面对“经济刺激方案”的说法作出任何评论。在香港，不少机构反应仍比较谨慎。大家还清楚地记得，恰好是一年前，外汇局的官员亲自宣布了有关“港股直通车”的政策，当时恒指下跌超千点后突然转向上升超千点，令许多抛空者措手不及。事后香港投资者发现，“港股直通车”政策尚未成熟，随后恒指一路下跌迄今，本周二已跌回至去年宣布“直通车”政策之前的最低位。

龚方雄也坦承，这两天接听的客户电话很多。摩根大通的客户们是否认同他在报告中的判断？是否也认为中共政府将出台经济刺激方案？“这个就不能问我了，还是要由市场来回答。”龚方雄笑道。

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摩根大通放出谎言炸弹 沪深两市震荡走高

http://aboluowang.com/news/data/2008/0820/article_56815.html　

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摩根大通报告遭否认

人民网-《国际金融报》

摩根大通前日在一份报告中提及“中共政府领导层正考虑一项总金额至少2000亿至4000亿人民币的经济刺激方案”，此言一出，即引来密切关注。但昨天记者经与国家发改委、财政部等多方求证后，证实并无具体动向。

　　国家发改委发展规划司相关人士告诉记者，他们近来并未作相关规划，也没有听说过类似的事情。同时记者致电财政部相关人员，此人士对此事也表示并不知情，也无法答复记者的问题。

　　摩根大通澄清“只是判断”

　　“我们确实有这样的报告，但都是我们根据最近的经济情况作出的判断，并非得到什么内幕消息。”“始作俑者”摩根大通有关人士昨天这样明确对记者表示。但他同时指出，摩根大通认为下一步对经济进行刺激还是有必要的。

　　在摩根大通的报告中提到，中国经济从年中开始出现放缓，也使中国包括货币政策在内的宏观调控政策出现松动，目前官方已陆续推出提高纺织品出口退税率、放宽商业银行贷款规模等政策。

　　报告的起草人、摩根大通首席中国经济学家龚方雄表示，该经济刺激方案应该包括减税、稳定国内资本市场以及支持房地产市场健康发展的多项措施。

　　另外，报告认为奥运会之后，大多数燃料与电力价格可能放开。在龚方雄看来，美元的走升导致流入中国的热钱减缓，同时通胀率将继续呈下降趋势。

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“经济刺激方案”激升两地股市 市场反应有点过

2008-08-21 10:37 　　 来源: 第一财经日报

昨日股市大涨，与一条所谓“千亿经济刺激方案”的报告的“刺激”不无关系。

昨天，该报告的作者、摩根大通证券(亚洲)有限公司董事总经理龚方雄接受《第一财经日报》采访时表示，中共政府越来越担心经济放缓，这正是他发布此报告的逻辑起点。

而就在昨天，摩根大通中国证券市场部主席李晶又对外表示，随着经济增长放缓，政府的首要任务正向着保持增长和就业方面倾斜，奥运会后中国的基础设施支出可能甚至会提速。预计中国下半年将推行更为积极的财政政策，为国内出口行业和中小型企业提供更有力的支持。

激升两地股市

本报记者获得了龚方雄报告的英文版。在这份发送给摩根大通客户的报告中，龚方雄表示，中国的政策制定者们一直在考虑一项总金额至少为人民币2000亿～4000亿元(或相当于中国国内生产总值1%～1.5%)的经济刺激方案，并可能于年底前放松货币政策。

“这是四川灾区恢复重建5000亿～6000亿元计划性支出之外的方案，”龚方雄写道，“该方案将包括减税、稳定国内资本市场及支持房地产市场健康发展等多项措施。”

尽管报告称，这只是一项政府“正在考虑”的方案，但报告所宣称的高达2000亿～4000亿元的“诱惑”，迅速被各大财经网站转载，加上近期其他一些利好因素，令憧憬政府救市已久的A股市场出现井喷式反弹——上证A股指数昨天收报于2648.75点，飙升187.71点，升幅7.63%，深证A股指数收报于747.58点，上涨50.3点，升幅7.21%。

内地对救市重燃憧憬，港股也同样受益。恒指昨天先是低开100点，尔后掉头回升，最高曾见20971点，最终收报于20931点，升446点(2.18%)，全日成交额高达623.3亿港元，为连日来罕见放量；国企指数升464点(4.34%)，收报于11179点。

鼓吹政府展开投资

作为经济学家，龚方雄的报告其实更多地是从宏观层面来看待市场未来的发展。

他昨天接受《第一财经日报》专访时表示，现在中共政府其实是越来越担心经济的放缓。“现在大家都知道中国卖美元资产卖得很多，那么钱应该去哪里？我们看到欧元涨幅见顶了、日元见顶了、商品价格见顶了，国内的通胀又在下行，中国的钱还能往哪去？”他反问道。

在报告中，他正是重点阐述上述问题，并引用了内地经济学者的观点，认为政府应该把出售美元资产所获的资金用于国内，投资于基建工程及社会事业以刺激消费；同时也可将这些钱用于建立一个市场平准基金，以维持A股的稳定。此外，政府还可将外汇储备多样化，买入港币、加元、澳元及新西兰元等货币，并在亚洲市场进行投资(只是要考虑到亚洲等新兴市场的流动性不足问题)。

龚方雄说：“现在的中国与2004及2005年的情况完全不一样了，当时是担心经济过热，(政策上)还在搞紧缩，而现在明显是要转向了。”

龚方雄的观点和香港一些大型机构的基金经理不谋而合。美资对冲基金经理桑尼数日前便对本报记者表达了类似的观点。“中国要担心的或许是，CPI的下行反映的恐怕不仅是物价得到控制，还有经济可能陷入衰退。”他说，“如果进一步的数据确认是后者的话，政府目前要做的可能不应该是紧缩。”

龚方雄在报告中判断说，美元的走升会导致热钱流入中国的势头减缓，同时通胀率将继续呈下降态势，这将给央行调低目前高达17.5%的人民币存款准备金率，以及在今年稍晚放松货币政策提供契机。他解读不久前中国能源部门官员的话时表示，中国可能正在酝酿能源价格改革计划，奥运会之后，大多数燃料与电力价格将放开。

市场反应过度？

涉及经济刺激方案的内容，出现在报告的最后部分。从整个报告的结构看，龚方雄提及的经济刺激方案，其实应该更多地被视为一种有效资产管理的途径，以及应对即将到来的经济增速放缓的措施，而非股民所期待的“救市资金”。

不过，市场的反应是任何人都无法事先预计的。昨天接受本报采访时，龚方雄也并不愿意将市场的反应与自己的报告联系起来。他说：“其实市场本来也就跌得差不多了，过去一段时间只是严重超卖，投资者忽略了一些基本层面的好转：例如通胀的下行，国际商品价格的下跌，美元的走强——中国经济在美元走强的时候一般都表现很好。所以市场前期本来就不应该下跌。”

但不少内地证券分析师认为，昨天大市的飙升与龚方雄的报告不无关系。一位不愿透露姓名的分析师表示：“虽然龚方雄的报告并不是针对股市的，但和近期有关‘二次发售’解决大小非等坊间传播的利好消息一起，都让投资者看到了一些希望。”

值得关注的是，尽管内地投资者反应热烈，但迄今为止，中国官方尚未有任何经济官员出面对“经济刺激方案”的说法作出任何评论。在香港，不少机构反应仍比较谨慎。大家还清楚地记得，恰好是一年前，外汇局的官员亲自宣布了有关“港股直通车”的政策，当时恒指下跌超千点后突然转向上升超千点，令许多抛空者措手不及。事后香港投资者发现，“港股直通车”政策尚未成熟，随后恒指一路下跌迄今，本周二已跌回至去年宣布“直通车”政策之前的最低位。

龚方雄也坦承，这两天接听的客户电话很多。摩根大通的客户们是否认同他在报告中的判断？是否也认为中共政府将出台经济刺激方案？“这个就不能问我了，还是要由市场来回答。”龚方雄笑道。舒时

（来源：第一财经日报）

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摩根大通做托儿?摩根大通发唱多报告前 已买入八亿中资股

摩根大通的一篇“千亿经济刺激方案”报告，刺激昨日A股市场快速飙涨。其实在8月1日至8月14日，摩根大通就已开始反手做多，先后增持了九只H股，涉及资金规模达7.89亿港元。

　　有分析称，报告出台前，摩根大通在暴跌的香港市场逆市增持近八亿港元的中资股；报告出台之后，A股与港股同时展开强势反弹，这种高抛低吸的时机把握的精准性，绝非普通投资者能够效仿的。

7月29日狂抛30亿港元H股

　　《每日经济新闻》报道，香港联交所的权益披露资料显示，摩根大通在7月29日曾减持了包括大唐发电（601991）、中海集运（601866）、人保财险、兖州煤业（600188）、海螺水泥（600585）、中交建设、中国神华（601088）、中国远洋（601919）、富力地产及鞍钢股份（000898）在内的十只H股，累计套现29.5亿港元。以上十只股份中，有八只来自A/H股板块，并且呈现板块特征，煤炭、航运及金融地产是摩根大通的主要抛售对象。

　　在香港市场内，摩根大通还是归属于相对传统的中长线机构投资人，所以投资者对该行一天内批量减持十只H股的做法颇感惊讶。不过，虽然不了解摩根大通大举出货的真正原因，但就相关个股被减持后的走势来看，摩根大通的短线抛出策略显得十分“精明”。以中国远洋为例，该股在7月29日之后的八个交易日内累计下挫23%。

8月开始反手做多

　　时间很快到了8月份，7月底抛股套现的摩根大通又有了新想法。

　　7月29日，摩根大通以每股13.46港元大笔卖出3486.89万股兖州煤业，回笼资金4.69亿港元。仅过了5个交易日，兖州煤业就从近14港元的价位跌至13港元下方，而摩根大通也是选择在这一天反手增持了499万股兖州煤业，每股作价12.84港元，持股量从8.93%提高至9.09%。

　　随后几天，他持续在低位买进了中国石油、海螺水泥、富力地产、招商银行等四只股。

两周低吸近8亿港元

　　除了短线高抛低吸外，摩根大通还对久未操作的H股动起增持念头。例如广州广船，该行于8月12日增持了20万股H股，每股作价14.56港元，而该行上次申报买卖广州广船还要追溯到今年4月份。上半年唯一上涨的国企指数成份股——中海发展（600026）也受到了类似的“优待”。8月8日，摩根大通以每股20.41港元买入476万股中海发展，这也是该行自7月10日以来第二度增持该股。

　　而众多H股当中，摩根大通对中国神华的“感情”颇为复杂。在7月29日的H股大甩卖行动中，煤炭龙头股中国神华是被减持规模最大的个股。当日，摩根大通以每股28.98港元卖出2527.47万股中国神华，涉及资金7.32亿港元，持股比例由8.92%显著降低至7.51%。随后，中国神华在5个交易日内重挫10%，而当时的摩根大通似乎下定决心减持到底。在8月5日，该行又在每股25.8港元的价位抛售了1029.8万股中国神华，大举套现2.657亿港元。

　　过了一个礼拜，中国神华的股价又跌了7%，至23.75港元，这一次，摩根大通选择了低吸。8月12日，该行申报，持股量已从6.9%增加至7.01%，增持涉及股份201.9万股。而据《每日经济新闻》统计，自8月1日至8月14日（最新交易披露日）的两周时间内，摩根大通先后增持了9只H股，涉及资金规模约7.89亿港元。

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摩根大通 (JPMorgan Chase)
{{{company_image}}}
公司类型	上市公司 (NYSE：JPM，东证1部：8634)
市场资料	{{{market_information}}}
简称	{{{abbreviated_name}}}
成立时间	1799年
总部地点	美国纽约市公园大道270号
邮政编号	{{{zip_code}}}
服务范围	{{{area_served}}}
电话号码	{{{telephone_no}}}
重要人物	William B. Harrison, Jr. 董事长 Jamie Dimon 行政总裁
口号
产业	金融服务
产品	银行、证券、投资、基金、贷款
服务	{{{services}}}
资本额	{{{capital}}}
年营业额	$1164 亿美元 (2007)
税前盈余	{{{operating_income}}}
净利	{{{net_income}}}
市值
员工数	180,667 (2007)
市盈率	{{{P/E ratio}}}
每股盈利	{{{earnings_per_share}}}
每股资产净值	{{{Net_asset_value}}}
结算期	{{{accounting_period}}}
母公司	{{{parent}}}
主要股东	{{{major_shareholder}}}
主要部门	{{{divisions}}}
子公司	{{{subsid}}}
姐妹公司	{{{sister}}}
网站	www.jpmorganchase.com