与中国的影子银行系统相关的第一个金融信托产品重大违约事件引起新兴经济体的金融市场震惊不已。但这只是开始，普遍估计会有更多的千钧一发类似事件发生。
世界各地的投资者一直在琢磨，什么时候中国的影子银行体系将面临崩溃。这一周，他们似乎得到了答案。《财富》杂志(Fortune)一篇报导探讨了事件缘由。
迫在眉睫的违约危机
由中诚信托发行的理财产品“诚至金开1号”正处在违约的风险中。这个举债工具2011年从中国的富有的居民手中共集资32亿元人民币(约5亿美元)，用于投资位于山西省的一家私有煤炭企业--振富能源集团。按契约，1月31日融资方需连本带利偿还借款。但是，振富能源集团账上却没有现金偿还。发行公司中诚信托和通过其营业点2011年代理发售的工商银行拒绝承担偿付责任。
但在最后时刻，避免了灾难的发生。有神秘的第三方称愿意承担偿付责任。据中国媒体报导，这第三方可能是中诚信托、中国工商银行和山西省政府。但是，投资者必须放弃第三期利息支付，只能偿还本金。
在这个事件中至少有两个问题值得注意：一是中国的影子银行体系隐藏着巨大的风险，估计有总计6万亿(兆)美元的未偿还贷款。二是在不久的将来一个重大违约事件发生的可能性增大。
在振富债务违约发生之前，大多数分析师认为中国的不受监管的影子银行部门风险管理很差。从本周的事件中浮现的细节证实了这种担心。
莽撞的高风险杠杆融资：140:1
2011年，振富能源公司的老板，在只有5000万人民币(约800万美元)资本金的情况下，想在山西收购煤矿资产。但他无法通过正规的银行筹集到资金，就转向影子银行和地下信贷市场。总共融资高达70亿人民币(其中30亿来自中诚信托)。通过工商银行的营业点2011年1月代售信托产品，振富承诺支付每年10%的利率。中诚信托据说赚了6000万元的佣金。工行销售振富的债务给客户收取1.2亿元费用。
但是，振富收购煤矿的时间不是时候。2011年有另外几家企业与它一同竞标收购煤矿，但是振富竞标失败。同时煤炭价格在其间由于经济增长放缓暴跌，导致振富手中持有的煤矿资产缩水。更糟糕的是，2012年5月，振富的老板王平阳涉嫌“非法集资”被拘捕。
说起来这是一个老套的故事。莽撞的融资个人运用高风险金融杠杆大举借债(140:1)，并得到影子银行系统和官方银行主要运作者的支持--信托公司和银行。工商银行山西分行的高级管理人员使劲游说中诚信托发行振富的债券。虽然同事质疑振富的偿债能力，但是中诚信托的风险管理人员推翻了同事的意见。
中国影子银行体系还存在许多“振富”
尽管现在能躲过一劫，但振富事件应该引发全球金融警报。大多数理财产品期限较短(一至三年)。在2014年，仅信托产品约有5万亿(兆)元到期。由于财务公司发行的信托产品没有资本背书，以弥补潜在损失。因其资产负债表上的1000亿元发行的信托基金只有8千万元人民币作准备金。这么说来，在中国的影子银行系统还有许多潜在的“振富”。
为了应对违约这个即将出现的巨浪，北京需要使用政府救助、债务重组、清算，并确认投资损失的组合更系统的方法。然而，根据处理其银行记录，最诱人的回应是把这个球踢开。
这意味着，北京将有可能责令债权人延期债务偿还-直到它制定重组计划。这可能是中国唯一的短期解决方案，但会延长不确定性，增加金融部门的风险，并提高救助的最终成本。
因此，尽管这个纸糊房子可能不会立即崩溃，但也撑不了多久。
CNNMoney:北京有意避开改革
影子银行系统的快速发展引发北京对整个信贷体系效率的担忧。有人说6.5万亿(兆)美元规模债务已经到了可以减弱经济增长速度的程度。但是目前北京似乎不想改革金融系统，而是想尽量避开这个选择。
违约可能促使投资者纷纷从其他信托产品撤出资金，并停止提供资金给信贷市场和经济发展。
瑞银证券经济学家汪涛表示，“违约很可能会导致投资者对信托产品和影子信贷市场失去信心，流动性在这些市场会收缩。最后，信贷紧缩。”
救市似乎已经消除了这种风险。但一些分析师认为，违约是必要的，这样才能展示北京的承诺，让市场力量在经济中发挥更大的作用，并传递消息给投资者，高收益的投资存在高风险。
研究机构Bernstein Research分析师说，“这些救助进一步延续投资者在中国购买金融产品政府隐性担保的期望。“除非允许损失发生，不然大量资金会继续流入低效能的项目，形成恶性循环。
