恒大过去一个月的违约危机，不但为中港股市带来恐慌性抛售，事件更震撼了环球金融市场，引起全球监管机构关注。当全世界注视恒大会否演变成中国版“雷曼时刻”，更重视是中共如何按自己所谓的“市场规律”处理恒大危机，相信事件引发的溢出效应，会对本港离岸债券市场，甚至整个中国投资环境，带来深远影响。
中国“雷曼时刻”
过去一星期，接连有中央银行关注恒大债务危机会否蔓延，并影响环球金融市场，这在金融界是极度罕见。
先有联储局主席鲍威尔，点名评论恒大债务问题似乎是中国特有，美国企业并无类似问题。他指，美国面对恒大债务的直接风险很小，中国大型银行面对的风险亦不大，但事件可能会影响环球金融状况。
之后有日本央行总裁黑田东彦，他在记者会谈及外界关注的恒大风暴，指应该视此案为一家特定公司和中国房地产市场的问题，但坦言，恒大的债务已令市场恐慌，强调会密切观察市场反应。
中央银行一向甚少点名企业违约问题，除非已是触及系统性金融风险，过去只有1998年的长期资本管理LTCM、08年的AIG以及雷曼兄弟，反映今次恒大出现债务危机，已经引起全球央行最高层关注，问题已经远远大于一家在香港上市的房地产民企这么简单。
那么恒大到底有什么本事，可以变成“大到不能倒”，甚至连外国财经媒体，像经济学人及彭博都要发专文评论恒大风险，形容是中国版“雷曼时刻”，彭博标题更用上“为何所有人都在谈论恒大？”，反映恒大命运已与全球金融市场表现，直接挂勾。
为何恒大一家 大陆房地产商可以有咁大影响力？先由几组数字看出端倪。
总负债
恒大的总负债截至今年中达19507亿人民币（下同），相当于去年本港GDP总值近九成，亦是中国经济总量约2%，经济学人形容，恒大是全球负债最多的企业。
资产负债率
2020年恒大的净资产负债率一度高达1.6倍，完全是一家资不抵债企业，原因与其他内房一样，因为2016年国家主席习近平提出房住不炒，直接挑战过去的发展模式：内房企业要依赖不断叠加的短期债务，应付利息成本，同时又再依靠银行融资投地起楼，直至物业落成才能从买家手上回笼资金。
结果去年八月中央收紧的“三条红线”，即是要求总负债比率要低于七成、净资产负债率要低于一倍、三是现金短债比小于一，恒大三条红线全部触及，结果就首当其冲出事。
2021年10月4日，屏幕显示中国恒大、恒大物业港股停牌交易的消息。（美联社）
140万家庭
恒大作为 大陆最大房产企业，主席许家印出名手段就是“打折卖楼”，在2008年上市失败后，要应付短期资金压力，恒大在国庆日，全国18个楼盘同步开盘，打出“75折成本价卖房”的广告。
此后打折卖楼，几乎成了恒大的必杀技，其他内房发展商纵使多不情愿，也只能跟从游戏规则做事。
至今恒大在中国全国280个城市，已经有1300个项目，涉及全国140万个家庭。恒大在业绩中已经警告，可能出现的贷款违约，造成延迟支付供货商和工程款情况，将导致部分相关项目停工。届时影响的，就不单是建筑商、供应商、债券持有人、融资银行等，而是社会上过百万个家庭，可能造成社会不稳。由近日恒大财富未能兑现理财产品引发的上街及维权行动，正是中共当局最不乐见局面。
楼市崩溃？
当局对楼市进行严格调控，绝对不是个别事件，特别是习近平今年提出的新任务：“共同富裕”，基本上就是房住不炒的变奏。而且这个行动规模愈整愈大，已经发展到重塑整个中国经济发展模式的层面，由地产到互联网平台、游戏市场、甚至教育、电子烟白酒、可以说是无孔不入。
不过房地产市场与其他产业特性不同，原因在于牵涉银码庞大，往往一买就是老百姓的全副积蓄，如果最终因整顿楼市触发楼价崩溃，投资银行瑞银就估计，全国十大内房就有近1.86万亿的合约预售，可能会出现风险。
评级机构标准普尔亦指，在恒大事件下，料 大陆房地产市场会受影响而放缓， 大陆房地产销售放缓情况估计持续至今年年底；
令分析师最担心的，目前最迫在眉睫的危机是发生房地产行业崩溃，恒大若要贱卖资产可能会破坏整体楼市，连一向保守的中金亦指，与此前地产下行不同的是，今次地产周期下行的过程中，伴随着个别全国性房企的债务风险暴露，对产业链产生一定外溢效应，并影响居民购房信心。
恒大一旦倒闭，势必导致那些高杠杆的房企逐个崩溃，使这个占中国经济四分之一的行业陷入瘫痪。
目前，已有中国多地政府出台政策“限跌令”，目的是“防止房价过快下跌”，反映问题已开始失控。
金融危机
一次又一次债务危机，不单引发恒大系内股票暴跌，牵连其他内房商的股价，甚至影响到有本港银行、要暂停接受恒大在香港的楼花按揭申请。
外界最担心是可能引起系统性风险，连累国内金融机构，中央亦不得不处理这个“大到不能倒”的商业王国。
早前恒大旗下恒大地产，就被 大陆广发银行一家宜兴支行，向无锡市中级人民法院请求冻结银行存款1.32亿元人民币，事件令人行高度关注恒大对内银构成的风险。
根据人行早前作出的压力测试，在极端情况下，内银对房地产的风险敝口可能会令不良贷款率飊升十五个百分点，并蚕食银行资本充足率2.1个百分点。
其中影响最大，会是一批对内房有高度借贷的中小银行，其中平安银行及民生银行，对内房贷款比率，占总贷款都高于一成，因此近期股价都最受重挫，其他如兴业银行及招行，占比亦远高于行业平均约6%水平。
根据恒大去年年底给政府部门的信件，负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。而且银行贷款只是恒大其中一个融资途径，更多关注的是恒大在影子银行中，到底牵涉多大规模？
近日成为 大陆新闻焦点的恒大财富，是在2015年成立的恒大金服，发行理财产品，是当时盛极一时的P2P行业玩家之一。到2019年，恒大金服改名为恒大财富，根据恒大在港交所公告称，“本集团的两家子公司未能按期履行为第三方发行理财产品提供的担保义务，相关金额约为人民币9.34亿元”。
而恒大财富执行董事兼总经理杜亮与维权者交涉时称，恒大很难一下子拿出400亿元兑付理财产品。
这意味着，9月8日开始未能按期兑付的理财产品9.34亿元，还只是“冰山一角”，而中国多家媒体援引恒大财富内部员工透露的数据，也印证了恒大还未兑付的理财产品总额在400亿元左右。
