作为爆发债务危机的世界最大房地产企业之一的恒大集团，其兴衰虽然不一定标志中共经济的兴衰，但是其沉浮的确能反映经济周期的涨落，具有风向价值，值得我们追踪。
恒大有三个最新的消息，先说两个：一是停止向合生创展出售下属上市公司恒大物业的交易停止；二是恒大意外支付8350万美元美元债券利息。出售恒大物业的交易本将给恒大带来200亿港元的收入，虽然对近2万亿元的债务影响不大，但是在眼下急需现金的关口，200亿有时候能起到逆转小乾坤的作用。在没有大笔进账的情况下，恒大出人意料地支付了美元债利息，有钱了？
我们先看为什么出售物业公司的交易被终止。根据合生创展的声明，双方约定的是买方将购买款打到恒大物业的账上，待恒大物业与恒大集团之间的应收应付账清理完毕以后，这笔款再从恒大物业打到恒大集团账上。然而，双方公告且股票停牌之后，恒大集团却要求合生创展将购买款直接打到恒大集团的账上，这就是分歧。恒大一方公告的终止交易的理由语焉不详：“从证监会以外的其他方得到消息，合生创展未能符合对恒大物业股份作出全面要约收购的先决条件。”合生创展的理由似乎更可信。
自从恒大宣布要出售恒大物业以来，我一直有一个疑问：为什么许家印持有的恒大物业的股权至今没有用于质押融资？恒大这种永远渴求资金的房地产企业，没有哪一项资产会免于被抵押融资的。明面上没有，不等于私底下没有。尤其当我看到著名财经公众号“拆哪儿”最近的一篇文章“恒大危机与中国金融监管之殇”分析的许家印关联企业的无数联动后，更加认为如此。
“拆哪儿”的这篇文章中，分析了恒大的一批上下游企业，例如经营建材和建筑装饰的一些供应商，他们同时也是恒大的投资人。其中的令人不解之处在于，这些供应商从恒大拿到的合同与他们投入恒大的资金规模相比不成比例。这些企业应该没有那么大的资金投给恒大。作者在梳理了恒大下属的恒大人寿公司投资的私募基金的资金投向，发现这些基金的资金大量流入了这些投资恒大的上下游企业。因此一个合理的推测，就是恒大人寿从顾客收到的资金，流向了恒大的这些供应商，而这些供应商用这些资金来投资恒大，也就是说恒大的许多投资者并非完全、真正意义上的投资者。
所以恒大的真实版图并非表面上呈现的模样。而恒大物业的股权很可能已经被用于融资，即便出售给合生创展，收到的钱也不是许家印的。网易报道碧桂园杨惠妍在与恒大接触过关于收购恒大物业之后的一个评论，说恒大集团没有诚意，似乎是个印证。既然出售之后没有进账，为何不留着这个优质资产维持集团的形象呢？所以与合生创展的交易，也许仅仅是许家印需要给市场营造一种积极解决问题的印象。
恒大在10月21日支付了23日到期的美元债利息。我在此前写文分析过，恒大账上并非没有资金，只是选择不付美元债利息，原因是如果没有钱保交楼、妨碍中共维稳，轻则陷入牢狱之灾，重则引来杀身之祸。但是，近期中共对房地产市场出现松动迹象，是许家印拿出几亿人民币支付利息的主要原因。换外汇需要政府批准，付出这笔利息应该也是政府的意思，兴许看到中国企业的美元债券真的跟垃圾一样不值钱，需要处理一下危机了。
资金面的松动迹象来自于人民银行（中共央行）。10月15日人民银行的几个司长出席说明第三季度数据的新闻发布会，其中一个司长发出放松贷款“紧箍咒”的信息：一些金融机构“对要求红档企业有息负债余额不得新增，误解为银行不得新发放开发贷款，企业销售回款偿还贷款后，原本应该合理支持的新开工项目得不到贷款，也一定程度上造成了一些企业资金链紧绷。”
这是什么意思呢？即便踩了红线的房地产企业，虽然其有息负债余额不允许新增，但是如果销售房屋后将回款用于偿还贷款，然后新开工项目可以继续得到贷款。此举对恒大应该有一定帮助：恒大偿还贷款后，如果还踩着红线，按照此前的做法就得不到新的贷款。但是现在有可能为新开工项目申请贷款了。恒大有大量土地储备，只有不断开工新项目，才有可能增加资金周转。
更重要的是房地产行业的紧张、高压氛围因此而有所缓和。这是最重要的，许家印们会希望这个好消息有助于市场逐渐停止下滑，在现有稳定的房价水平上更多人愿意买房。只要抱着这个期望，恒大就不能放任美元债违约砸烂恒大的招牌。一个月以前没有支付该笔利息，已经带来信誉上的巨大损失，也令其债权人忍痛打折出售债券。既然行业现出一丝曙光，要想抓住，就不能实质性违约。
10月20日国务院副总理刘鹤在一个金融论坛上致辞时强调“房地产市场合理的资金需求正在得到满足”，无疑也起到了房地产维稳的作用。
但是情况远远谈不上乐观。目前房地产税问题看来暂时不会威胁房地产市场。但是，真正影响销售的还有已经收紧的房屋按揭贷款政策。如果这个政策不放松，市场下滑还会继续，房地产行业也将继续在寒冬里，恒大的资金紧张局面还是无法缓解。
第三个新闻，是恒大的新战略出炉。10月22日恒大集团开会，宣布了三项战略：“一是坚定不移、全力以赴实现复工复产保交楼；二是全面实施现楼销售、大幅压降房地产开发建设规模；三是10年内实现由房地产业向新能源汽车产业的转型。”简单讲，就是“保交楼、缩小房地产业务、聚焦发展新能源汽车”，在十年后恒大变成一个车企。
大陆财经媒体《华尔街见闻》刊文问道：恒大向天再借十年？问出了人们思想中一个共同的问题。
转型汽车首先遇到的还是钱的问题。恒大汽车至今已经投入近500亿元人民币，战略很“高大上”：质量、技术水准和数量全部要做到世界第一，用大陆目前流行的话语就是“高举高打”的做法。但是，首车下线日期一再推迟，今年年初计划年末出品，明年批量生产。近日的会议上计划明年年初首车下线。许家印做车企的战略是“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”，非常形象地反映了恒大的企业风格。
恒大在房地产业给自己挖的这个坑，很难填平。除非再来一波热潮，把房价再翻一番，这样恒大的土地储备都能够变现、盈利，摆平恒大的大部分债务；同时，恒大汽车项目发展顺利，承担起余下的依然巨额的债务，恒大才能获得十年的时间完成这样一个大的转型。前一个条件几乎不可能，除非习近平的经济政策被彻底废除，回到过去二十年的老路上去；后一个条件也是同样艰难：除了缺钱以外，恒大粗放型经营房地产的文化和传统、习惯，用来经营高科技的汽车企业，成功的概率也是很小。所以，恒大的钱荒还在，制约着任何发展战略的实现。
