美国的高通胀从2021年开始启动，美联储主席鲍威尔在通胀启动之初不断重申“通胀是暂时的”，目的是掩饰其真实目的。
当时，笔者就说过高通胀是美国政府和美联储所希望的，而且还是必须要实现的，但无论美国总统还是美联储主席又不能将详情说出来（避免民众剧烈的反对情绪，终归高通胀是对所有人生活的严重威胁），源于美国必须通过高通胀对政府债务进行稀释。
如果美国的经济增长保持平稳（即保持低速增长），同时美联储的中期通胀目标（2%）又保持不变，在目前美国政府的高债务水平下，美联储就根本不具备打击通胀的能力。从下图可以明显看出，随着美国政府的债务率不断上升，当经济增长保持稳定、美联储锚定的中期通胀目标不变时，美国（政府）能容忍的利率峰值不断降低。
随着美国政府的债务率不断上升，能容忍的基准利率峰值在不断降低（作者博客）
这是比较容易理解的。美联储锚定的中期通胀目标不变、经济增速也保持稳定时，美国政府征税基数的增速（即名义GDP增速，实际GDP增速加上通胀率，下同）就保持稳定，政府的财政收入增速就大致保持稳定。此时，美国政府的债务率越高，美联储加息时美国政府就需要支付更多的债务利息，政府耐加息的能力就下降。所以在上图中随着美国政府的债务率不断攀升，红斜线表示的基准利率峰值就不断下降。当利率的峰值在政府债务的制约下来到很低的位置时，美联储的加息的空间就很小，美联储也就失去了通过加息打击通胀的能力。
所以在2021年初通胀刚起步的阶段，虽然很多市场人士呼吁美联储应该尽早加息以抑制通胀的发展，但美联储不为所动，鲍威尔不断用“通胀是暂时的”来忽悠大众，源于他在当时并不具备通过加息打击通胀的能力。
一个国家的经济基本面很难在短期内发生变化，经济增速一般会保持平稳（特定历史时期除外），此时美联储如果既要兼顾美国政府的高债务性需求（不会违约），还要让自己具有通过提升利率打击通胀的能力，就必须提升中期通胀目标。所以美联储去年将中期通胀目标2%调整为中期平均通胀目标2%。这纯粹是文字游戏，目的就是废除2%这一中期通胀目标，终归数学上有无数种平均的方式，无论今天的通胀率多高都不能说它违背了这一准则。当通胀目标提高之后，美国政府的征税基数增速就会提高，财政收入增速就更高，政府耐加息的能力就会增强，那时美联储才具备通过提升利率打击通胀的空间。
今年1月美国的通胀率达到7.5%，美联储开始进入加息的进程。所以在去年的具体情形下，美联储放纵通胀是势在必行，所谓“通胀是暂时的”就是典型的障眼法。
同样的高债务困局也在困扰着欧洲和日本。
欧洲的通胀发展过程几乎与美国同步，欧洲深受俄乌战争的冲击、处于能源危机的中心，按说欧洲央行加息的进程应该基本与美联储同步，可欧洲有希腊、意大利这样的高债务国家（欧猪五国），耐加息能力比美国政府还要差，这直接导致欧洲央行做出加息决定时显得畏首畏尾。但即便如此，欧洲央行决定7月开始加息之后，意大利等国的国债收益率开始快速上升，这显然是躺平的节奏，一旦欧洲央行像美联储这样快速加息，这些政府时刻准备赖账不还。未来欧洲央行只能制定如何在加息的同时保护这些国家主权债（不至于违约）的技术手段，如果找不出这样的技术手段，欧元区可能遇到大麻烦，威胁到这个货币联盟的生存。
看清了欧美央行的门道，也就理解了日本的今天。
