2022年中国地方债付息支出首次超过1万亿。图为中国上海的一位银行职员在清点现钞。
中国经济凄风冷雨，中共财政尤其是地方财政日子更难过了，而地方债务风险则是地方财政最大的雷。关键是，即使是中共最高层，也不清楚这个雷有多大，爆炸的概率几何。
中共财政部公布过一个数据：截至2023年4月末，全国地方政府债务余额370,527亿元（相当于2022年中国GDP的1/3），其中，一般债务147,328亿元，专项债务223,199亿元。
但是，这只是显性债务。没有隐性债务规模以及欠债方的官方数据。包括中共最高层在内，各界关注的恰恰是隐性债务。今年2月，国际货币基金组织估计，截至2022年底，中国地方政府融资平台的隐藏债务总额为66万亿元（相当于2022年中国GDP的一半），较2019年的40万亿元增长迅速。
可隐性债务到底如何呢？中南海也很忧虑。彭博社近日报导，从5月份开始，由中共财政部牵头，中共启动新一轮全国地方政府隐性债务摸底，目的是掌握地方政府隐性债务全面、真实的情况。
事实上，中南海已经搞过多轮地方债务的审计和摸底了。2011年，首次进行地方政府性债务审计，之后银监会严格监管城投平台贷款。2013年，第二次债务审计，继续坚持总量控制；修改《预算法》，规定地方政府只能通过发行地方政府债券方式举债（后又发文明确将一般债务纳入一般公共预算管理、专项债务纳入政府性基金预算管理）；理清地方政府和平台间的关系，意图以地方债和PPP部分替代城投的融资职能。2014年：第三次债务审计，开始对存量非地方政府债券形式的政府债务发行地方债进行置换。
2015年新《预算法》生效，地方债券开始公开发行，从无到有，数额增长迅猛，2022年已成为中国债市最大品类。但是，“前门”——发行地方债券——放开了，而“后门”却没有堵住，一些地方为谋“政绩”，超出财力上限，继续通过融资平台、PPP、设立政府投资基金、政府购买服务等方式，变相甚至违法违规举债，形成了巨额的不透明的地方政府隐性债务。
地方隐性债务愈演愈烈，中南海要“防范和化解风险”，于是自2017年起，就开始甄别认定隐性债务了，要求地方政府摸清底数、积极开展化解工作。
2017年起也刮起所谓“地方债问责风暴”，重庆、山东、河南、湖北等等13个地方，公开问责当地个别市县的违法违规举债担保行为，银保监会公开问责银行、信托、金融租赁公司共10家金融机构。
但是，这些都是演戏。地方隐性债务背后的水非常深，既关系到中央地方财权事权划分问题（由来已久），又关系到地方经济发展策略问题、地方和金融机构合谋问题，以及腐败问题，等等。
所以，中南海也只是鞭子高高举起、轻轻落下，玩个拖字诀，赌运气。2018年8月，隐性债务统计（没有对外公布），当局提出的治理思路是：一方面坚决遏制增量，另一方面积极稳妥化解存量，要求在5—10年间将隐性债务化解完毕，即全国层面在2028年前实现隐性债务清零。
不料，2019年疫情突起，重创中国、肆虐全球，地方的显性债务和隐性债务都快速增加。显性债务这块，截至2022年12月末，全国地方政府债务余额350,618亿元，虽控制在全国人大批准的限额之内，但地方政府债务率（债务／综合财力）可能超过120%的警戒线。而且：
（一）付息压力巨大。2022年地方债付息支出首次超过1万亿（11,211亿元），相比2021年增长20.8%，相比2018年增长122.5%。
（二）专项债真实收益很低，靠自身无法偿债。地方政府债券之所以分为专项债和一般债两类，因为前者所支持的项目具有一定的市场收益，用市场收益偿还这笔债券；后者用于公益性项目，几乎不产生市场收益，最终偿债资金来自以税收为主体的一般公共预算收入。专项债在地方政府债券中占比60%，大多是策划包装出来的，这是自我挖坑。
再看隐性债务这块。中共没有公布一个官方数据，而是让外界竞猜。研究者一般把城投企业存量有息债务余额近似为地方政府隐性债务（可参见笔者《城投债务违约或是中国金融危机的导火索》一文）。据统计，截止2021年9月末，城投债务余额约为49.30万亿元。截至2022年底，按国际货币基金组织的估计，已高达66万亿元。
在经济不好的大环境下，这么高的城投债务，至少带来两个问题。第一，集中还债的高压。国际信誉评级机构惠誉国际的数据显示，中国地方政府通过融资平台今年到期的海外债券金额增加至7900亿美元，约5.5万元人民币，达到2021年以来的最高水平。第二，城投债净融资规模下降。Wind数据显示，2022年城投债发行规模约4.8万亿，同比下降14%；净融资1.1万亿，同比下降52%。此外，城投海外发债政策也收紧。
地方隐性债务的巨大风险，中南海也很忧心。2022年4月19日，中央全面深化改革委员会第二十五次会议，再度关注隐性债务，首次提出建立“防范化解隐性债务风险长效机制”，要求压实地方各级政府风险防控责任，完善防范化解隐性债务风险长效机制，坚决遏制隐性债务增量，从严查处违法违规举债融资行为。
实际效果如何呢？中共财政部部长刘昆2022年12月披露，地方隐性债务减少1/3以上。那意思是说，全国大部分地区仍有相当规模的隐性债务。
进入2023年，中国经济风雨飘摇，地方隐性债务爆雷问题成了中南海的心腹大患，所以5月份启动了新一轮全国地方政府隐性债务摸底。
可问题是，摸了多次底，这个底摸的清吗？即使摸清了，又拿得出什么有效的解决方案呢？从2017年首次甄别认定隐性债务至今，6年过去了，问题还不是越来越严重吗？
过去，还有每年巨增的卖地收入（2021年达到峰值，为8.7051万亿元），可以缓解一下。而2021年9月楼市泡沫破裂后，卖地收入锐减（2022年同比大跌23.3%，只有66,854亿元；2023年1—5月，同比下降20%，仅相当于2021年同期的57%），腾挪空间几乎没有了。
现在，外媒把中国地方债都称为“黑洞”了，中共还有什么戏可唱呢？
