日银放宽“殖利率曲线管控”（YCC）政策，日圆28日在东京盘应声对美元升值。（路透）
有关日本银行（央行）将调整“殖利率曲线管控”（YCC）的臆测声四起（28日获得证实），吓得美国10年期公债殖利率猛然升破4%，道琼工业指数中断连13天涨势。为什么美股投资人对美国联准会（Fed）日前宣布升息1码（0.25个百分点）淡定以对，却对日本央行微调货币政策的传闻如此担惊受怕？
日银收紧政策震倒美债、美股
MarketWatch报导，阿波罗全球资产管理公司首席经济学家斯洛克指出，市场的“终极恐惧”，是唯恐持有大量美国债券（包括美国公债及其他证券）的日本投资人，会“开始察觉，原来自家后院栽种的收成更好”，意指投资日本证券的收益率更高。倘若日本投资人纷纷出清那些美国资产、把资金转回国内投资，可能在美国市场掀起一波巨大卖压。
在这种顾虑发酵下，美国10年期公债殖利率27日窜升逾16个基点，收在4%以上。殖利率升高时，债券价格下跌。
美债殖利率大幅跃升，则导致美股27日早盘涨势回吐，三大指数全面收跌。
弹性YCC象征日本超宽松货币政策“结束的开始”
结果，投资人的疑虑成真了。日银28日宣布，决定以“更大的弹性”管控10年期公债殖利率，也就是形同放宽目前10年期公债殖利率上下波动0.5%的区间，今后将容忍上下波幅多达1%，是目前上限的两倍。很少人料到日银对YCC政策的调整幅度竟如此剧烈，以致日经股价指数应声下挫，没多久，日本10年期公债殖利率就升破0.5%的上限。
路透报导，雪梨JB Were投资长奥德说：“他们（日银）已调整YCC，但并未许下太多硬性承诺，只想有更大弹性管理货币政策。”他形容，这象征日本的超宽松货币政策处于“结束的开始”。
雪梨瑞银资产管理公司固定收益投资组合经理人纳许说：“这是朝最终解除（超宽松货币政策）迈进重要的一步。”他预期，日本10年期公债殖利率将朝1%迈进，但过程不会呈直线进行，因为期间可能出现空头回补、国内买盘涌现和日银干预。
引发的流动性效应将冲击全球金融市场
分析师指出，日银放宽YCC政策，将对汇市造成戏剧性的影响，从美元应声贬值和欧元大贬的初步市场反应已可见端倪。不过，美元贬值和价位高估的欧元回软，应受世界各地投资人欢迎。
更大的问题在于日银此举造成的流动性效应。
德意志银行策略师萨拉耶洛认为，“弹性的”殖利率曲线控管，加上波动目标区间加倍，或许可被视为“YCC的终结”。
这对全球金融市场而言是大事一桩，日银形同借此向世界昭告：日本通缩时代结束了。萨拉耶洛预期，市场接下来肯定会问：量化宽松（QE）和零利率政策何时解除？
日本可谓全球最后一个便宜资金国度，一旦日银货币政策由松转紧，不光是美债、美股，凡是利用到“日圆利差交易”买进的资产，不论是新西兰公司债、印度股票、泰国不动产、还是英国衍生性商品，或是南非期货，统统要提防资金抽走导致市况风云变色了。
过去两年来，利用“日圆利差交易”（借入低成本日圆，转而把资金停泊在高收益货币如巴西里尔、墨西哥比索）的投资人，应该获利甚丰。但利差交易可能说翻脸就翻脸，一旦情势逆转，可能造成莫大损失。这正是各地股市、新兴市场投资人提心吊胆的原因。
日银长期实施的超宽松政策导致弱势日圆，先前汇率约140日圆兑1美元（日银调整政策的消息传出后升至约139.48兑1美元）。便宜的日圆不但助涨日本股市，也助长“日圆利差交易”，亦即借入便宜日圆、转投资别处收益较高的资产，特别是新兴市场。日银政策一调整，势必牵动这些市场的资金流动，对全球金融市场影响甚钜。
期货经纪商R.J. O'Brien主管布瑞迪说：“若YCC的锚松脱了，可能掀起全球资本流动和殖利率曲线出现历史性的转变。”
