图为示意图。(AFP via Getty Images)
中国房地产市场持续陷入危机。曾被视为“稳健典范”的万科企业股份有限公司，如今也被推至风口浪尖。标普全球评级于12月23日将万科企业股份有限公司的长期发行人信用评级从“CCC-”下调至“SD”（选择性违约），并移出了负面信用观察名单。
万科被下调评级至“选择性违约”
万科一笔规模为20亿元（人民币，下同）的公司债券已于12月15日到期，至今尚未偿付，宽限期也于12月22日晚间结束。
据彭博社报导，标普12月23日将万科的长期评级从CCC-下调至SD。选择性违约（Selective Default）评级表明，标普认为万科已经对其部分特定债务构成了违约。
万科通过持有人会议，将这笔债券的宽限期延长至2026年1月28日。这意味着万科最迟明年1月28日须与债权人重新协商并争取达成延期偿付协议；若谈判失败，将面临违约风险，并可能启动整体债务重组。
标普认为，若无此次延期，万科可能无力在原定日期全额偿付投资者，且投资者未能按时收到本息，实际收益已低于初始承诺，因此将该行为视同违约。
评级下调后，万科A股股价跌至近十年新低，多只境内债券因跌幅过大而被临时停牌。
标普同时确认其子公司万科香港的评级为“CCC-”，但展望为负面，认为其未来六个月也可能面临债务重组或违约风险，而万科母公司的支持能力已非常有限。
万科营收暴跌 现金流为负
在持续数年的中国房地产危机中，万科的自身造血能力受到严重影响。据公司披露，2025年前三季度，公司合同销售额同比下降44.6%，营收同比下降26.61%，净亏损高达280.2亿元。经营性现金流为负值，使得公司难以通过销售回款来缓解流动性压力。
尽管第一大股东深圳地铁集团已累计提供超过300亿元的借款支持，但这仍不足以完全覆盖巨大的短期债务缺口。标普也指出，万科“无实际控制人”的股权结构在一定程度上限制了其获得更强力、更直接外部支持的能力。
万科面临近百亿元的债券到期洪峰
万科的短期偿债压力巨大。网易大V“房地产”的文章表示，未来六个月内，万科将面临约94亿元的债券到期洪峰，其中仅48亿元就集中在2025年12月下旬至2026年1月到期。然而，其财务数据不容乐观：截至2025年三季度末，万科合并口径的货币资金为656.77亿元，但母公司层面可自由动用的资金仅剩8.58亿元，大量现金因预售资金监管等限制而无法用于偿债。同时，其现金短债比低至0.43，远低于安全水平。
文章认为，“SD”评级意味着万科的国际融资渠道基本关闭，后续发行境外债券将极为困难。若其它债券在宽限期内未能达成延期协议，还可能触发境外债券的交叉违约条款。
这家总部位于深圳、在香港上市的企业，与整个行业一样，承受着沉重的债务负担。网易大V“道德经”的文章指，迫在眉睫的债务兑付压力叠加股价持续走低，使得万科本已庞大的负债压力进一步加重，其偿债能力面临严峻考验。
文章认为，万科作为继恒大、碧桂园之后的行业第三大房地产企业，正站在“爆雷”的边缘。
