2026年初，黄金、白银和铂金等贵金属持续上涨，人工智能、加密货币和利率、债券和房地产等投资各具风险和机遇。去年行之有效的交易策略在当前市场格局下是否仍然适用？
（英文大纪元专栏作家黎丽撰文／信宇编译）
2026年开年之际，委内瑞拉前领导人尼古拉斯‧马杜罗（Nicolás Maduro）被美军逮捕，全球经济因此而震荡。
在最初几周，美欧关系因地处北美的格陵兰岛（Greenland）问题上的非同寻常的僵局而受到冲击，包括威胁立即对几个欧洲和北约盟国征收关税，之后白宫软化了立场，排除了采取军事行动的可能性。
美国总统唐纳德‧川普（特朗普）威胁要对加拿大征收新的关税，这再次引发了人们对北美贸易稳定性的担忧，而此前的关税争端仍未得到解决。
与此同时，美国司法部（Department of Justice，简称DOJ）向美联储（Federal Reserve）主席杰罗姆‧鲍威尔（Jerome Powell）发出大陪审团传票，这个史无前例的升级行动促使前美联储官员罕见地公开捍卫中央银行的独立性。
市场反应迅速。在地缘政治风险、政策信誉度、美国公共债务危机和贸易紧张局势悬而未决等因素的影响下，黄金今年迄今已上涨27%，一度触及每盎司5,500美元；白银涨幅超过60%，屡创新高，在经历了动荡的2025年后，延续了持续上涨的势头。
与此同时，美国股市维持在历史高位附近，而加密货币（cryptocurrency）则难以重拾市场关注度。表面之下，劳动力市场数据有所疲软。失业率小幅上升，劳动参与率依然低迷，而融资环境继续限制着对利率敏感的行业。
这些早期走势引出了一个关键问题：去年成功的交易策略是否仍然适用于目前正在形成的市场？
贵金属：拒绝降温的绝对赢家
贵金属（precious metal）是2025年表现最佳的资产类别之一。黄金（gold）的回报率高达65%以上，铂金（platinum）飙升120%，白银（silver）的回报率更是达到了惊人的170%左右。而这股上涨势头在2026年初更是愈演愈烈。
然而，投资者不再将黄金、白银和铂金等视为统一的资产类别。如今，每种金属的价格都受到不同的需求、政策和供应因素的共同驱动。
黄金：避险吸引力与结构支撑
黄金价格上涨并非单一催化剂所致，而是由多种因素共同推动。各国央行在2025年全年持续买入黄金，延续了多年来的储备结构调整——即便金价上涨亦是如此。
这反映了各国央行寻求分散对美元的依赖、地缘政治风险加剧以及对冲通胀的策略。
在过去30年中，全球官方黄金储备占央行储备的比例在2025年首次超过美国国债，并继续扩大领先优势，这标志着资产配置发生了重大转变，资金正从美元计价资产流出。
最近十年来珠宝黄金需求演进示意图（2016-2025）。（数据来源：gold.org）
如上表所示（截至2025年第三季度），过去十年投资者的行为强化了这个趋势。在经历了近四年的ETF（全称为exchange-traded fund，交易所交易基金）净流出后，黄金ETF在2025年迎来了创纪录的资金流入，收紧了金融供应，支撑了金价。尽管金价高企，但是珠宝需求，尤其是在印度和中国的需求，表现出比预期更强的韧性——这表明需求只是被推迟，而非消失。
从供应方面来看，黄金产量仍然受到结构性制约。矿山产量增长缓慢，回收利用存在较长的滞后性，新增供应也无法快速扩大规模。因此，价格波动主要反映的是资源配置的变化，而非实物供应量的变化。
利率仍然是支撑因素。鲍威尔的任期将于今年5月结束，他的继任者可能会采取更为鸽派的立场。高企的公共债务水平也限制了激进紧缩政策的空间。重新推动货币宽松政策可能会进一步推动股市上涨。
如果风险和不确定性持续存在，现在参与可能还不算晚。黄金提供了一种防御性策略，并且至少具有一定的上涨潜力。
白银：工业需求与政策摩擦
由于白银兼具货币和工业金属的双重作用，其价格上涨幅度比黄金更大，波动性也更高。
到2025年，工业需求依然强劲，这得益于太阳能部署、电气化、电网扩张和数据中心基础设施等——而这些在2026年初都没有出现放缓的迹象。
政策发展加剧了摩擦。中国是全球白银精炼的重要国家，自2026年起实施更严格的出口许可要求，进一步收紧了现货市场。
与此同时，印度提升了白银的正式货币地位。自2026年4月1日起，印度央行开始允许将银饰和银币作为抵押品，使白银在监管地位上更接近黄金。
此外，美国内政部（Department of the Interior，简称DOI）于2025年11月正式将白银列入关键矿产清单。这凸显了白银在国家安全、技术和制造业中的重要作用。
尽管白银价格飙升，但是供应仍然有限。与黄金不同，白银通常是消费而非储存，因此，在工业和投资者需求的双重推动下，这种结构性供应短缺预计将在连续五年后继续存在。
与黄金相比，白银市场规模较小，波动性也更大。白银的年产量仅为黄金的一小部分，因此对政策和投资的变化更为敏感。尽管波动性仍将持续，但是白银近期的涨幅可能难以持续。
铂金：黑马
自2024年底以来，铂金价格上涨了150%以上，这主要受一系列不同因素的驱动，并伴随着独特的不确定性。
铂金供应依然紧张且地域集中。需求具有周期性，且易受替代效应影响，在汽车催化剂、化学加工和玻璃制造等领域表现不一。在经历了多年的低迷之后，随着资金转向竞争不那么激烈的贵金属投资，铂金在2025年末重新进入投资者视野。
总部位于英国伦敦的世界铂金投资协会（World Platinum Investment Council，简称WPIC）预测，2026年铂金市场将出现小幅盈余，而2027年至2030年将出现赤字。
铂金既没有黄金的货币溢价，也没有白银的广泛工业基础，因此是三种金属中最具投机性的，但也最容易受到投资者情绪的影响。
人工智能：推动股票市场发展的狭窄引擎
人工智能（AI）在2025年定义了股票市场，并在2026年初仍然是一股主导力量。然而，其影响力已变得越来越集中。
2025年美国股市整体表现强劲，但涨幅并不均衡。英伟达（Nvidia）和字母控股（Alphabet）等两家美国公司就贡献了标普500指数总回报的绝大部分。等权重指数和非人工智能板块的表现则明显落后。
人工智能持续增长需要巨额投资。其核心是一个资本密集型循环：模型开发者依赖强大的计算能力，云服务提供商负责基础设施的资金投入和运营，芯片制造商则负责硬件制造。2025年12月，美国CNBC的一篇评论将这项投资的规模与以往电信和能源领域的建设规模进行了比较，引发了人们对杠杆率和资本回报率的担忧。
由少数几家公司主导的市场仍然容易受到融资、政策或人工智能货币化预期变化的影响。与此同时，生产力提升前景不明朗。总部位于纽约的麦肯锡公司（McKinsey& Company）发布的《2025年人工智能现状》（The state of AI in2025,11/05/2025）报告指出，尽管人工智能的应用日益普及，但可衡量的生产力提升仍然有限。麻省理工学院（MIT）的《制造业企业人工智能应用的“生产力悖论”》（The‘Productivity Paradox’ of AI Adoption in Manufacturing Firms）也得出了类似的结论，该报告指出，由于整合成本和组织架构调整，生产力提升往往滞后。
资本持续流入人工智能相关企业，而整体市场则维持区间震荡。除人工智能领域外，实体经济表现较为疲软。据美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics，简称BLS）数据显示，就业增长放缓，劳动参与率依然低迷，失业率小幅上升。经济增长主要集中在医疗保健和政府部门，而周期性行业依然疲软。
市场预期少数盈利状况良好的公司将继续占据主导地位——但是如果信心动摇，这种集中度就会增加风险。
加密货币：数字化但并非黄金
尽管加密货币（cryptocurrency）被宣传为“数字黄金”（digital gold），但在危机时期，当传统避险资产飙升时，加密货币的表现却逊于它们。比特币（bitcoin）和其它代币的收益虽然波动较大，但最终与黄金和白银相比却黯然失色，尤其是在地缘政治紧张和政策不确定时期。
加密货币并未起到对冲作用，反而常常与美国科技股走势一致，对流动性和政策信号高度敏感。美国的《天才法案》（GENIUS Act，全称为Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act/指导和建立美国稳定币国家创新法案，2025）通过监管美元支持的稳定币，将部分生态系统集中化，从而削弱了去中心化的说法。
流动性仍然高度集中在少数交易所、托管机构和发行方手中，这使得加密货币极易受到监管审查、执法行动和货币政策的影响。执法案件和诈骗事件持续削弱着人们的信任，尤其是在散户用户中。
2025年，加密货币未能发挥避险作用。2026年，它仍在努力摆脱投机资产的标签，寻求新的价值。
利率、债券和房地产：限制下的纾困
在经历了一段时间的激进加息后，美联储于2025年转变策略，累计降息75个基点。预计2026年还将进一步降息。
因此，长期利率有所下降，30年期固定抵押贷款利率从近7%降至2026年1月底的约6.09%。尽管如此，融资环境依然紧张。贷款机构态度谨慎，审批标准也较为严格。住宅房地产面临可负担性和供应方面的限制，而商业房地产也持续承压。
随着收益率趋于稳定，债券在2025年恢复了一定的效用。然而，创纪录的国债发行量持续对期限溢价构成压力，限制了收益率的下降幅度。对财政优先事项和央行独立性的担忧也给收益率曲线的长期部分带来了不确定性。
2026年，债券可能会继续恢复其在投资组合中的作用——但是激进的重新配置仍然不太可能。
2026年：充满活力的一年
2026年的市场面临着各种各样、甚至相互矛盾的压力。经济增长放缓，但并未崩溃；通胀有所缓解，但并未消失；关税紧张局势依然悬而未决；一些政策起到支持作用，而另一些政策则受到制约。
资本仍在流动，但选择性更强，对失望的容忍度更低。市场似乎不太愿意接受简单的叙事。2025年，少数与人工智能相关的股票获得了丰厚回报，而2026年，与结构性主题（货币信誉、资源控制和资本密集度）相关的资产可能会越来越受青睐，而那些仅仅依赖市场信心的资产则会受到惩罚。
目前，贵金属表现亮眼。市场传递的信息并非清晰明朗，而是谨慎理智。而这或许是今年最重要的信号。
作者简介：
黎丽（Li Li），特许金融分析师（CFA）、注册投资规划师（CIPM）、注册理财规划师（CFP®），是纽约大学金融规划硕士项目的兼职教授，同时也是森林山金融集团（Forest Hill Financial Group）的财富管理顾问。她曾在罗格斯大学（Rutgers University）和加州大学圣地亚哥分校（University of California–San Diego）学习经济学，并在佩斯大学（Pace University）教授经济学，此前曾担任AT&T的策略师和分析师。联系方式：[email protected]。
原文：Turbulent Start to2026 Sends Investors to Gold, Tests Market Nerves刊登于英文《大纪元时报》。
