中国经济崩坏 现厄运循环迹象

当前，经济增长缓慢和通货紧缩正在抑制对中国投资的信心；而投资意愿的低落，反过来进一步拖累了中国经济的增长速度。图为2025年7月15日，浙江省杭州市一处住宅建筑工地。

（英文大纪元专栏作家Milton Ezrati撰文／信宇编译）

当欧洲和美国正努力消除之前因新冠病毒（COVID-19，即中共病毒）全球疫情政策失误所造成的持续通胀的影响时，中国的经济却面临着通缩的压力，而这预示着另一种形式的重大经济损害。

中国的通货紧缩，很大程度上是源于特定的政策失误，更普遍的原因就是中共治下难以解决的、根深蒂固的房地产危机。这种通缩倾向有可能加剧现有的经济弊病，在极端情况下，甚至会形成一种“厄运循环”（doom loop）现象，各种负面影响相互叠加、形成恶性循环。说中国经济已经陷入这种困境或许有些夸张，至少目前还没有，但是这种可能性显然确实是存在的。

中国经济的通缩压力同时作用于零售和生产层面。二者的成因虽有关联但不完全相同。在零售层面，价格下行压力主要源于中国消费者极度不愿消费。

零售销售的表现持续落后于几乎所有其它经济领域。今年1—2月，零售销售仅比去年同期增长2.8%，虽然较去年底令人极度失望的表现有所改善，但是仍然远远低于北京方面提出的2025年整体经济5%的实际增长目标，以及下调后的2026年4.5%—5.0%的增长目标。

如果消费领域的下滑只是暂时现象的，那么这种缺口或许无关紧要；但是事实上，普通家庭消费意愿的低迷的根源在于某种更为持久的因素。中国顽固且持续的房地产危机，不断对房地产价格构成下行压力，进而影响到中国家庭的财富。这些家庭急于重建财富，因此仍然不愿消费。

销售下行压力抑制了价格上涨。2月份价格略有上涨，但自2022年以来，通缩压力使消费者价格基本保持平稳。

在批发层面，通货紧缩更为明显。生产者价格（producer prices，中国统计学家称之为出厂价格/ prices at the factory gate）在1月至2月（这是目前可获得的最新数据）期间上涨了约0.3%，但在过去一年中，该价格已经下跌近1.0%，并且自2023年年中以来一直呈现断断续续的下降趋势。

问题的根源在于北京在2023年做出的一项糟糕的政策决定。由于担忧消费疲软和房地产危机带来的经济影响，北京的决策者决定通过向重点扶持产业（包括先进技术、人工智能、机器人、电动汽车、量子计算和生物医药产品等）的产能升级和扩张投入巨资，以刺激中国经济。这种大规模投资导致这些以及其它重点扶持领域的产能严重过剩，并引发了恶性价格竞争，最终拖累了整体生产者价格。

对于那些饱受通货膨胀之苦的普通民众来说，或许很难意识到，但是正如中国目前正在经历的那样，通货紧缩会对经济产生诸多不利影响。通货紧缩无疑会减缓经济活动的步伐，因为买卖双方都会等待价格下跌，从而推迟交易。每一次这样的延迟都会拖慢消费和获取的速度，进而减缓经济增长、资本投资和就业创造的速度等。

此外，产品价格下跌会给任何必须维持库存以供销售的企业造成损失，而大多数企业都是如此，这减少了企业投资、扩张和创造就业机会的财力。

这些利润抑制效应的影响在流入中国的外国投资资本放缓上体现得淋漓尽致。多年来，欧企、美企和日企一直将中国视为全球最具增长潜力的市场。来自这些地区的投资资金大量涌入中国，为中国投资的惊人收益做出了巨大贡献。

但是近年来，主要由于整体经济增长放缓，尤其是通缩对利润的负面影响，此类投资流入显著减少。投资缩减始于2023年，这并非巧合，因为通缩的最初迹象正是在那时出现的，并且此后一直持续不断。去年是外国投资流入连续第三年下降，比2024年已经下降的水平还要低9.5%。

任何经济体都会受到此类削减的影响，但是中国经济尤其需要外资流入。外资不仅为中国经济提供必要的资金，还带来所需的技术和先进的商业实践。北京的规划者们似乎展现了一种少见的务实态度，好像认识到了导致外资减少的根本性问题。

北京的“十五五”规划强调了扭转这些不利趋势的必要性，并认为需要五年的时间跨度才能达成这个目标。通过设定如此长远的规划目标，规划者实际上已经承认了问题的严重性。与此同时，中国的经济增长速度将会因此受到显著影响。

作者简介：

米尔顿‧埃兹拉蒂（Milton Ezrati）是纽约州立大学（The State University of New York，简称SUNY）布法罗分校（Buffalo）人力资本研究中心主办的《国家利益》（The National Interest）杂志的特约编辑，亦是总部位于纽约的知名传播公司Vested的首席经济学家。在入职Vested之前，他曾担任Lord, Abbett& Co.等公司的首席市场策略师和经济学家。他还经常为总部位于纽约的《城市杂志》（City Journal）撰写文章，并定期为《福布斯》（Forbes）撰写博客。他的最新著作是《即将到来的三十年：未来三十年的全球化、人口统计学和我们的生活方式》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live,2014）。

原文：Signs of a‘Doom Loop’ in China刊登于英文《大纪元时报》。