01
居民杠杆率飙升
中国人民大学经济学院副院长陈彦斌在中国宏观经济论坛上表示：
“中国家庭部门杠杆率高达110.9%，已经超越美国。截至2017年末，中国家庭部门的杠杆率高达110.9%，甚至已经高于美国家庭部门的杠杆率水平（108.1%）”
但是我国居民杠杆率（48.4%）低于发达经济体的平均水平（76.1%），怎么能算是高呢？
陈副院长又解释道：“由于中国居民收入占GDP比重偏低，所以家庭债务/GDP的测算杠杆率方式会低估中国家庭部门债务问题的严重性。以家庭债务/家庭可支配收入测算。”
“哦，原来是换了个算法。”老王似懂非懂的点点头，继续低头啃馒头。
“这玩意儿还用分析？你就看咱身边谁家没贷款吧？咱邻居家的小刘，结婚都是贷款。”老王媳妇边吃饭边说道“咱儿子才多大，我见他这两天在研究信用卡，你可得防着点。我琢磨这事很危险。”
确实，中国这几年居民杠杆上升有些快。几乎到了无人不贷的地步，买车、买房、信用卡、花呗，手机支付伴随着提前消费大爆发。首付贷、信用贷、消费贷、经营贷、裸贷，“贷贷相传”。
截至2017年末，中国家庭部门杠杆率在过去5年上升了18.7个百分点。相比之下，2008年金融危机爆发前，美国家庭部门杠杆率在5年之内的上升幅度也不过18.8个百分点。
那么居民债务违约会爆发么？答案是肯定的。
02
居民违约的必然性
这并不是危言耸听，原因也非常简单：中国所有的违约主体，都和银行的放贷偏好息息相关。换句话说，中国所有的违约潮，都是银行放出来的。
不信，我们来一起回忆下银行的两次放贷轨迹。
2008-2010年的四万亿信贷狂潮中，银行追着企业营销贷款。现在我们很难想象的到，当时银行放贷员几乎是追着企业主放贷的。
“1亿有点少吧，王总，3亿，我们利息给的特别低。”
企业主也几乎是做梦都要笑醒“嘿嘿，这便宜占得。”然而悲剧了，中国经济增速自2010年起，直线下滑，10%一去不复返。
经济下行叠加宏观调控，企业经营回款变差，无法偿还债务。
那时候银根紧缩，又使他们借新还旧难度加大，慢慢就发生债务违约了。
于是，一大波中小民企开启死亡之路。
银行经过这次教训，自然是吃一堑长一智。
2014年11月，央行突然宣布“降息+降准”，新一轮货币宽松启动。银行又要开始热火朝天地做业务了。然而找什么客户群体做业务呢？
宏观经济形势其实并没有显著好转，只是政府用基建、房地产等传统托底项目来支撑经济增速，以便实现经济软着陆，同时也启动了供给侧改革，对一些大型企业有较大帮助。
中小微企业并没显著好转，银行们也还没忘记过去几年中小微企业的痛苦回忆，不敢涉足这一领域，自然对它们“惜贷”。
银行们变聪明了。不借给中小微，借给大公司吧。上一次小公司倒了，大公司应该不会吧。
于是乎，银行借贷部对大公司们授予了无限开火权。上市公司、国企城投公司等等拉开了疯狂借贷的序幕。
结果，也就是大家今天所看到的，今年发生了“违约潮”，绝大多数都是这类上市公司；爆雷的绝大多数理财平台，背后也都和地方国企、地方债务有关。相反，我们的民企违约很少。
为什么？因为经历过上一次银行送福利，民企2013年开始早就收敛多了。而国有企业，因为上一次的幸存者偏差，被各大银行追着加杠杆。
难怪有些银行内部人员开玩笑：“这些倒掉的企业，都是银行追着放贷喂死的。”
这是前两次放水的历史记忆。我们也已经都知道，所有债务都在往居民端成功转嫁。我们试着把自己放在银行放贷的位置：
当前民企杠杆率低迷，国企在主动降杠杆，雷已经在陆续爆了，企业端要收紧信用。挑兵挑将，请问整个社会，还有谁？
答案只有一个：居民。这个社会最小的经营主体。
当银行开始追着居民借贷的时候，已经注定下一轮违约主体是居民部门。
03
风险
当办信用卡的频频给你打电话，当额度短时间内快速提高，额度没有最大只有更大，你有没有感受到一丝凉意？
那么我们居民部门面临的风险，在哪里？很多人一张口就是房子，是房价要跌了。
事实上，我们太多人把精力放在了研究投资物涨跌上，而往往忽视了，我是谁？这个简单，而又饱含哲学问题。
要知道，一个完整的交易，不仅包含标的物，还包含你我他，投资主体。
所以，一次投资，所面临的风险，不仅来源于投资标的风险，还来源于投资主体。也就是我是谁？我的能力如何？我承担风险的能力如何？
我，我是谁？这个哲学第一大难题，在投资中，才是投资者该解决的最大风险。
希望那时候，大家都好好的，毕竟天台很拥挤，风很大，就不要去排队啦。
