从Covid到政策转变，导致中国市场大幅波动的催化剂比比皆是。图为2020年11月4日，行人走过上海证券交易所。
中共证券监管机构今年1月份誓言要严防市场动荡时，很少有人能预测到今年会是近期记忆中最动荡的一年。2022年最后一个季度，市场情势更加戏剧性，从Covid到政策转变，市场大幅波动的催化剂比比皆是。这为2023年的极度动荡埋下伏笔。
据彭博社12月12日报导，中国股市现在每天波动5%，比2008年全球市场崩溃以来的任何时候的波动都要频繁。离岸人民币的波动性接近历史纪录。而为中共政府债务提供违约的保险成本已经达到多年来最高水平。
导致市场动荡的催化剂无处不在
虽然市场共识是中国资产将在未来12个月内上涨，但导致市场情绪极端转变的催化剂仍然无处不在：从基本退出清零政策后中国或面临感染病例激增风险，到挥之不去的房地产危机，以及永无休止的监管措施所带来的意外困境。此外，中美关系依然紧张，国内外经济前景充满了不确定性。
恒生中国企业指数周一跌幅高达3.1%，在亚洲领跌，人民币走软。
施罗德投资管理公司（Schroder Investment Management）驻香港的亚洲多资产投资主管近藤敬子（Keiko Kondo）说：“这不会是一次单向的平稳旅程。投资者的情绪仍然相当脆弱，人们最不想要发生的事就是太多波动。”
作为香港股市恐惧晴雨表的波动指数“HSCEI Volatility Index”今年上升了55%，即使自10月高点下滑之后，仍然远高于过去十年的平均水平。尽管所有全球市场都出现波动，但美股的VIX指数涨幅相对“HSCEI Volatility Index”小得多，自2022年初以来上涨33%。
2023将是艰难的一年
“2023年将不会是容易的一年。”Union Bancaire Privee的亚洲股票研究主管基兰·考尔德（Kieran Calder）在彭博电视上说，“我们对中国的重新开放持谨慎的乐观态度。最大的波动因素是中国如何走出Covid，以及多快（走出Covid）。”
“道路将是崎岖不平的。”包括王滢（Laura Wang）在内的摩根士丹利策略师在最近一份提升中国股票的说明中写道。
贝莱德（BlackRock）投资研究所的团队写道：“活动正在重启，但我们看到中国正走在通往增长放缓的道路上。”
安本投资（abrdn）的亚洲股票高级投资总监克里斯蒂娜·翁（Christina Woon）说：“情况可能会继续动荡。”
对经济学家们来说，习近平获得第三个任期意味着中国金融市场的持续风险，而不是政策稳定性。
伦敦“Artemis Investment Management LLP”的西蒙·埃德尔斯滕（Simon Edelsten）说：“尽管一些股票推销商继续推荐中国作为2023年的复苏交易，但这种说法从春天开始就一直存在，许多人都放弃了。”
法国巴黎银行（BNP Paribas SA）的马尼西·雷乔杜里（Manishi Raychaudhuri）警告说，“政策立场的波动可能是中国的一个风险”。
他说，对于那些以增长和市场友好治理框架为目标的投资者来说，从长期来看，避免中国市场的看法变得更加有力。
