中国大型房地产开发商万科集团的标志。(AFP via Getty Images)
中国房地产巨头万科，日前为一只20亿元人民币即将到期的债券举行了首次持有人会议。在会议上，万科提出的三份债务展期方案均未获得通过，其中一份预案的支持率甚至为零。在最后的5天宽限期内若无法突围，万科将面临债务违约。国际知名投行预测，万科恐将面临债务全面重组。
星期六（12月13日），浦东发展银行公布了万科2022年度第四期中期票据（即“22万科MTN004”）2025年第一次持有人会议决议。资料显示，该笔债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿元，年利率3%。
根据上述决议公布的信息，22万科MTN004的持有人或持有人的代理人总计有20家机构，这次有18家参加了会议。在这次会议上，债券持有人及代理人对万科提出的三分债务展期的议案进行了表决，三分议案都未能获得通过。
其中，“议案一”的方案为本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日，到期时偿付本期中期票据全部本金。延期期间不计复利。展期期间（2025年12月15日至2026年12月15日）的票面利率维持不变。
表决结果：16家反对，其余弃权，没有债券持有人及代理人同意该议案。
议案二，要求展期前已经产生的利息正常兑付（即2025年12月15日兑付），并要求追加投资人可接受的增信措施，包括但不限于“深圳市地铁集团有限公司或投资人可接受的其它深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其它抵质押措施”。
表决结果：同意本议案的22万科MTN004持有人或持有人代理人共7家，有效表决权数额占总表决权数额的83.40%；反对本议案的持有人共11家，有效表决权数额占总表决权数额的16.05%；其它表决权均弃权。
该议案虽然获得了83.40%的支持率，但仍未达到生效所要求的90%以上同意票。
议案三，要求展期前已经产生的利息正常兑付，增信措施仅要求“本期债券展期须提供相对应的增信措施”。
表决结果：同意该议案的持有人共1家，有效表决权数额占总表决权数额的18.95%；反对本议案的持有人共16家，有效表决权数额占总表决权数额的76.70%。其它表决权弃权。
据悉，到兑付日后，该笔债券若未能按期足额偿付债务融资工具本金或利息，万科还有5个工作日的宽限期。
此前曾有市场消息称，万科方面曾透露，如果投资者不投票赞成其延长12月15日到期的在岸债券到期日的提议，该公司将使用2022年度第四期中期票据募集说明书中提及的5天宽限期，继续与投资者进行谈判。
万科能不能在这5个工作日内对展期方案进行优化、修改并争取到90%以上同意票，尚有待观察。
据公开的资讯，截至目前万科境内存续公司债和中票13只，余额为203.16亿元，除“22万科MTN004”“22万科MTN005”外，万科2026年4~7月有100亿元境内债到期。
此外，万科旗下还有存续两只美元债，分别为VNKRLE3.97511/09/27和VNKRLE3.511/12/29，余额分别为3亿美元和10亿美元。
国际知名的评级机构“惠誉”，今年12月初已将万科列入负面评级观察名单，称其面临流动性局面，或无充足的流动性在原定到期日偿付相关债券。
惠誉的报告分析称，万科的可用现金自截至2025年6月末的690亿元降至截至2025年9月末的600亿元，其中大部分现金为预售监管现金存款。与此同时，其面临大量到期债务，包括近60亿元资本市场债务于2025年12月到期，另有约120亿元将于2026年到期。结论是：“我们认为，若无股东支持，万科可能无法偿还此等债务。”
知名跨国投行高盛则在近期的一份研报中指出，自2022年以来，已有超过20家开发商的债务重组计划获得批准。截至2025年10月，估算的累计债务重组规模已超过1.2万亿元人民币。在缺乏更广泛资金支持、资产处置、再融资计划的情况下，万科很可能将不得不采取市场化方式进行全面债务重组。
