我在通江县２０２５年统计年鉴中看到一个数据如下：
图七 县财政利息支出和发债费用
就是说，２０２４年通江县的县财政要支付３.１９亿元的利息给商业银行。
我查了一下这笔利息的来历。原来是支付通江县通过省财政厅发行的债券的利息，而这些通过发债募得的资金，说是主要用在通江县的道路等基础建设上。从通江县年鉴看，这笔利息从２０２０的两个多亿，涨到了２０２４年的三个多亿，五年涨了差不多三分之一，显然通江县政府还在继续借债。注意，这些借款是挂在县财政名下的，不包括城投公司的借款。按照地方债平均利率２.５％反推，通江县财政的欠债规模在１２０亿左右。城投公司的债有多少，这属于机密，不会有公开数据，但我们可以通过公开数据推导出来。
首先我们看通江县的经济规模。下面是２０２５年通江县年鉴给出的数据：
图八 通江县的经济规模
也就是说，２０２４年通江县的生产总值不过是１５３.０３亿元。
政府能收到多少钱呢？
图九 通江县财政预算收入
７.１亿人民币。构成是这样的：
图十 预算收入构成中的税收收入
图十一 预算中的非税收入
提醒下，通江县的非税收入超过税收收入，仅罚没收入就达１.６亿元，快达到政府收入的三分之一了。增值税仅增长１７.３％，企业所得税却增长了６３.８％，个人所得税减少了１.９％，这说明通江县在２０２４年对县辖企业收税下了狠手。在后面我们还会说到。
图十二 金融机构的存贷款余额
２０２４年底，通江县各个银行里的存款有３６５.０９亿，要知道，这个县２０２４全年的生产总值才１５３亿，存款与生产总值比例达到了２.４１，而全国的平均存产比大约在１.５到２.０之间，如此高的储蓄率，第一说明在外打工的通江人给通江银行输了很多血，第二，低于６０％的存贷率说明通江县当地没有什么好产业，老百姓只好将钱存在银行里忍受低利息。普及下知识，中国普遍的银行存贷率是在８０％左右。
那么贷款２１０亿里有多少是城投公司的贷款呢？
我让AI跑了一下，它算出通江县的城投公司的贷款应该在102.76 亿元至 116.46 亿元 之间。
我再查２０２５年通江县年鉴，找到这个
图十三 企事业贷款
所谓的中长期贷款指的是３年，５年甚至是１０年期贷款，在通江县没有什么大型企业，这类贷款也只能是城投公司们能拿到了。这１１５亿元的贷款就是现在你们经常听到，但不知所云的政府隐形债务。这也是相对前面所说通江县政府每年要支付的３亿多，列于政府公告，人人知道的债务而言。现在有很多新名词，很绕。
为什么是政府债务，因为这些城投公司的所有人是通江县政府，政府最后要为其买单。为什么又是隐形债务，因为这些债务并不反映到政府每年的财务报告当中，只会体现在当地的商业银行存贷款数目当中，与私企贷款混在一起。要不是有AI帮忙，加上通江县的经济相对简单，一般人很难算出城投公司们到底背负了多少债。
按照１１５亿的总额，年息６％的商业利息计算（最高可达８％），通江县各个城投公司加起来每年要承担的利息就有６.９亿。注意，这还没有算上该还的本金。因为从“经营城市”开始也有２０年了，即使通江县动手比较晚，怎么也超过十年了。一般城投公司们都会借新还旧，只是这盘子会越滚越大，需要支付的利息越来越多，如果经济上行，房产火热，工业园企业不断涌入，依靠不断上涨的地价、房价、租金，政府和城投公司们还可以勉强将这种帽子戏法演下去。
俗话说，花无百日开，人无千日好，经济总有起伏，不可能一路向上。
图十四 通江县经济增速
通江县的经济从２０１８年的高峰８.１的生产总值增长速度一路掉到２０２０年的１.６，疫情之后恢复到６.１，２０２５年又跌到５.８，呵呵，还不错，略高于全国经济发展水平，我们且按这个数字吧。
经济总值GDP增长下行，就显示通江县经济不活跃，加上全国经济也下行，寄回通江的钱也会相应减少，通江的房地产市场肯定也非常萧条。之前有能力、有需求的人绝大部分已经在县城买了房，投资性买房也因为前景不好几乎断绝，所以现在通江县好的楼盘每个月的成交数也是个位数，地段差的楼盘基本没人问津。
房地产熄火，工业园区发展也不如人意。主要承接东部产业转移的电子工业园由于政府承诺的补贴迟迟不能到位，园区入住率只有５０％，老傅本人对这５０％还要打个问号。地方特色产品银耳的生产园区入住倒是有７５％，但厂区、产能建设过大，市场消化不了，还处于消化库存的阶段。而且这些厂家进入园区前期的租金不是免就是减半，对城投公司来说，其收入也是杯水车薪。而到期的贷款越来越多，借新还旧的老把戏很难演下去了。
而且，这些县级城投公司的贷款大部分来自地方城市银行，实质就是过去的农村信贷社。这些城市小银行都是通过高息揽储的形式吸引存款，一旦城投公司不能支付利息，这些地方银行就无法支付储户的利息，如果爆雷就会引起挤兑，引起社会动荡。大家还记得2022年河南村镇银行利用防疫红码限制储户维权的故事吧。
那么，这些城投公司不可以去找县财政要钱吗？
前面说过，２０２4年，通江县全部税收和税收收入一共７.０１亿。显性债务就要还利息３.１９亿，加上城投公司的６.９亿（２０２４年数，２０２５年还要多），总数为１０.０９亿，通江县政府干一年，最后还是负数。
写到这里，我终于用详细的数据回答了将近２０年前，我的德国董事长问我的一句话。当时他与我刚拜访了南昌市政府所在的红谷滩新区，然后很不解问我：“中国政府哪来的钱盖这么豪华的大厦，这么宽广的街道”。现在你们明白为什么了吗？
这种超前的豪华是将所有人的钱借出来，变成水泥、钢筋，做成办公大楼、楼盘、马路、工业园，然后指望中国经济发展一直持续下去，人们可以不断地从外地，从外国寄回钞票，填补之前的窟窿。可是，只要这里面有一个环节不尽人意，就会出现大问题。现在这个问题出现了。
问题出现了，解决方案有吗？
有，这就是“化债”。中国中央政府从２０２４年批准了总额为１２万亿的化债资金。具体就是中央政府批准发行１２万亿的债务，这些新债将替换掉原来的老债。为什么这些新债可以解决问题，又没有增加新贷款呢？
新债是按政府长期债券利息２.５％计算利息，这些钱按地域分给各个省，再分到各市各县。比如通江县的城投公司拿到这个贷款，就可以还掉原来借的年息为６％的贷款，换成等额但只要支付２.５％年息的贷款，这一下１１５亿每年要支付的利息就只有２.８７５亿元了，而且本来到期需要偿还本金的贷款换上新贷款又可以延期十年，有些甚至达到二十年，这一下这些城投公司都觉得身轻如燕了。这样通江县政府需要支付的总体债务利息总数就只有６亿左右，基本在本级财政的收入以内了，尤其是贷款又被延期了十年以上，暂时不需要还本金了，短时间不存在爆雷的风险了。
这样的化债规模可以给各级政府省下多少钱呢？
根据研究机关的资料，截至２０２６年８月底，6万亿元计划置换债券已发行5.84万亿元，累计节约利息支出约6000亿元。
给大家一个概念，６万亿是多少钱。２０２５年中国的军费的开支是１.７８万亿，6万亿就是中国三年多的军费开支，１２万亿就是差不多６到７年的军费。所以，各地政府富丽堂皇的办公大楼，宽敞笔直的大道，都是用老百姓的钱，透支各地政府今后十几年，几十年甚至百年的税收建起来的。
既然各地政府城投公司少交了６０００亿的利息，谁来承担这个损失呢？理论上应该是银行，因为城投公司省下的６千亿是银行的利息。当然银行不会那么傻，国家割我，我割客户。所以２０２４年１０月中国的一年期定利率降到了１％左右。我记得还在国内时，活期存款的利息比这还高。
最后这化债的成本转嫁到了百姓头上。老百姓手上又少了６０００亿的可支配现金。如果１２万亿用完，老百姓手上会少１.２万亿块钱，也就是说每个中国人为城投公司们贡献将近１千块人民币。注意，２０２５年中国全体银行的利润是２.４万亿。还是那句话，死道友不死贫道，银行不会亏。
由于银行的存款利率减少，百姓预期的收入也减少（我顺便查了下中国现在的活期存款利率，０.００５％，基本等于零了）。本来大家就因为前景不明不像以前那样敢花钱，现在存在银行的钱的利息又少了，只好大家一起“卷起来”。所以，之前政府钱花得有多痛快，现在百姓就会有多卷，任何经济行为都是会有后果的，尽管这行为不是老百姓干的，但最后的承担者还是老百姓。
说了这么多，还是没有回答本文开始的问题，即，当土地出让金断崖式下降时，当地政府会不会节流？答案很肯定，不会。
从通江县的例子来看，他们不但不节流，还会不惜余力地制造虚假繁荣景象，以期拉进更多的投资商，骗到更多的银行贷款，因为这样他们会有更好的业绩，可以有更多的上升机会。
我们可以看到通江县２０２０年的一般公共服务支出是４.２６亿元
图十五 2020年通江县一般公共预算财政支出
比上一年２０１９年增加了近４０％，有可能是因为疫情的原因。
而在事业和机关工作的人数是１８４０５人（包含６７９２老师）
图十六 2020年通江县人头费开支
图十七 2024年通江县一般公共预算财政支出
